报告概述
本报告是长江证券对轻工行业2026年下半年的投资策略展望。研究对象覆盖轻工+科技、出口链、港股新消费、造纸、家居、个护宠物用品及金属包装七大领域。报告从行业景气度、供需平衡、竞争格局、公司基本面等维度展开分析，采用自上而下与自下而上相结合的方法，为投资者梳理底部复苏行业中的结构性机会，并精选具备长期竞争力的科技成长个股。
报告的核心结论
轻工+科技是重要增长主线
多家轻工龙头在传统主业稳健基础上，通过布局AI硬件、硅光芯片等科技赛道打造第二增长引擎。报告指出，裕同科技正从包装龙头向科技产业服务平台转型，安孚科技切入硅光芯片领域，有望凭借客户积累和全球智造优势实现高成长。
造纸供需平衡表逐步修复，箱板瓦楞纸先行
报告认为2025年是本轮造纸大规模新产能扩张尾声，2027年起供需平衡表改善更明显。当前箱板瓦楞纸已淡季涨价，盈利预期提升；白卡纸和文化纸处于底部，下行风险有限。龙头估值处于历史低位，重视底部布局。
家居关注供给出清和翻新需求长期支撑
家居行业需求承压，但供给端加速出清，渠道和工厂维度均有退出。报告测算翻新需求未来将支撑家居需求量回到2021年高点。具备产品差异化或零售效率优势的龙头有望在整合中胜出，当前现金流优、高股息，配置价值突出。
个护线上红利减弱，线下拓展能力成关键
个护品类电商流量红利减弱，线下高壁垒、高复购优势凸显。报告看好百亚股份线下外围省份快速拓展及登康口腔线上线下一体化策略，认为具备线下渠道优势的品牌能持续提升份额，并释放利润弹性。
金属包装二片罐有望困境反转
国内二片罐行业历经多年内卷，龙头转向出海和追求利润，2026年协同提价落地。报告认为中期二片罐利润率有望从当前亏损恢复至合理水平（对标海外15%-20%毛利率），出海布局加速，重视奥瑞金等龙头。
报告回答的关键问题
2026年下半年轻工行业有哪些投资主线？
报告梳理了七大投资方向：轻工+科技（AI硬件、硅光芯片）、出口链（成本优势及品牌出海）、港股新消费（IP、智能眼镜、新型烟草）、造纸（箱板瓦楞纸盈利改善）、家居（供给出清下的龙头）、个护宠物（线下渠道价值）、金属包装（二片罐反转）。
造纸行业什么时候能迎来景气拐点？
报告指出造纸行业筑底看供给，拐点看需求。2025年新产能投放尾声，2027年起供需平衡表修复会更明显。短期箱板瓦楞纸已淡季涨价，白卡纸和文化纸底部确认，下半年旺季有望带动价格和盈利修复。
家居行业有哪些值得长期关注的龙头？
报告推荐两类公司：一是产品家电化、差异化明显的品类龙头，如功能沙发领域的顾家家居；二是高效率零售型公司，如欧派家居、公牛集团。这些公司现金流优异、高股息，中长期配置价值突出。
金属包装二片罐行业前景如何？
报告认为国内二片罐正迎来困境反转：龙头并购后格局优化，2026年协同提价落地；产能向海外转移，海外利润率更高。中长期二片罐净利率有望从目前亏损修复至大个位数水平，出海打开成长空间。
智能眼镜产业链有哪些投资机会？
报告看好AI/AR智能眼镜销量高增趋势，重视镜片制造龙头康耐特光学。该公司已与全球头部科技企业签订多年期量产合作，技术领先，预计XR业务自2026年起显著增长，传统镜片业务也稳健提升。
报告中的代表性数据
全球AI智能眼镜销量预测
2025年实际，2030年预测，根据Wellsenn XR统计，2025年全球AI智能眼镜销量846万台（同比+453%），预计2030年达9000万台，行业高景气持续。
城镇宠物消费市场规模
2025年，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%，养宠渗透率仅约2成，长期空间广阔。
箱板瓦楞纸价格历史分位
截至2026年5月底，箱板纸和瓦楞纸价格分别处于2016年以来26%和39%分位，仍处低位，但年初以来已逆势上涨，盈利能力边际改善。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 轻工+科技板块详细分析：裕同科技“1+N+T”战略拆解、安孚科技南孚电池业绩承诺及易缆微硅光芯片技术突破，以及科技客户积累和全球智造优势对AI硬件业务的赋能。
- 出口链深度复盘：2025年关税扰动下各公司业绩与股价表现，汇兑影响量化分析，以及具备成本优势（英科医疗、众鑫股份）和品牌出海（乐舒适、匠心家居）龙头的投资逻辑与估值。
- 港股新消费专题：泡泡玛特国内会员体系与海外精细化运营分析、布鲁可利润率压力来源及IP商业化进展、智能眼镜产业链梳理（康耐特光学独家供应商地位）、新型烟草国内外政策变化与思摩尔国际技术平台展望。
- 造纸行业供需平衡测算表：各纸种新增产能节奏、库存周期、盈利弹性测算，以及碳交易对行业出清的影响分析。
- 家居供给端全景：渠道（美凯龙、居然之家）与工厂（资本开支、设备厂商）双向出清数据，上市公司经营分化对比，翻新需求测算模型。
- 个护与宠物用品：百亚股份外围省份拓展进度及毛利率提升数据，登康口腔产品创新与“十五五”双翻番目标，源飞宠物自主品牌培育节奏。
- 金属包装历史复盘与弹性测算：国内二片罐历年供需、价格、盈利复盘，提价对各公司净利润弹性测算，以及主要企业海外产能布局及盈利对比。
- 完整风险提示：地产销售及竣工不及预期、需求恢复低预期、原材料价格波动、行业新产能扩张等四大风险的具体影响分析。
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