报告概述
本报告为2026年食品饮料行业投资策略研究，由诚通证券发布。报告回顾了2025年食品饮料板块的市场表现与业绩变化，分析了白酒、啤酒、零食、软饮料、乳品等主要子行业的产量、竞争格局与消费趋势。报告采用自上而下的框架，结合宏观政策、消费者信心、物价指数等指标，研判行业发展趋势，并给出投资评级。报告旨在帮助投资者理解行业当前底部特征，把握政策提振下的潜在修复机会。
报告的核心结论
食品饮料板块估值已触历史底部，下行空间有限
2025年食品饮料（申万）指数累计下跌7.61%，跑输沪深300约26个百分点，板块估值维持在21倍左右，处于历史底部区间。市场对业绩低迷预期已较充分，指数在三季报后表现出企稳迹象，继续大幅下跌的风险较低。
政策大力提振消费，2026年消费信心有望企稳回升
中央经济工作会议将“大力提振消费”列为2026年首要任务，食品价格CPI连续三个月正增长，消费者信心指数底部企稳。报告认为，随着居民收入预期和消费信心恢复，食饮行业作为必选消费品类，有望迎来业绩修复。
大众消费品中，低价高频品类弹性更好，有望率先改善
零食、软饮料等低价高频消费品在2025年延续增长态势，涨幅居前。这类产品竞争充分，企业积极拓展线上线下渠道，若CPI改善，消费弹性更大，业绩有望优先受益于消费复苏。乳制品奶价底部企稳，基本面有望率先改善。
白酒行业连续两年承压，营收净利双双负增长
2025年白酒板块受餐饮端低迷影响，前三季营收同比下降5.77%，归母净利润同比下降6.80%，三季度加速下滑。茅台批发价一度跌破官方指导价，行业产量持续下降。但板块估值稳定在21倍左右，企业积极调整策略，现金流表现稳健。
报告回答的关键问题
2026年食品饮料行业有哪些投资机会？
报告认为，2026年消费板块在政策提振下有望企稳回升，细分龙头具备抗压能力。重点关注低价高频的大众消费品如零食、软饮料，以及基本面有望率先改善的乳制品。白酒板块虽承压，但估值已处底部，股息率持续提升，吸引长线资金。
白酒行业何时能见底回升？
报告指出，白酒行业2025年延续弱势，三季度营收和净利润加速下滑，但板块估值已稳定在21倍左右，市场预期较充分。后续需关注餐饮消费恢复和消费者信心回升。企业加大营销投入，合同负债和现金流表现稳健，行业调整接近尾声。
大众消费品哪些子行业表现更好？
2025年零食和软饮料板块涨幅居前，分别上涨12.19%和9.06%，连续两年领涨。啤酒板块受益于成本红利，营收净利双增。乳制品历经五年出清，奶价底部企稳，产量回落，业绩有望改善。调味发酵品和肉制品表现较弱。
食品饮料板块当前估值如何？
截至2025年12月26日，食品饮料板块市盈率约21倍，处于历史底部区间，全年估值平稳波动。股息率3.85%，在申万一级行业中排名第三，仅次于煤炭和银行。高股息率对投资者具有吸引力，市场对低业绩预期已充分消化。
报告中的代表性数据
食品饮料指数年度涨跌幅
2025年1月1日至2025年12月26日，食品饮料(申万)指数累计下跌7.61%，跑输沪深300指数25.97个百分点，在申万一级行业中排名最后一位。
零食板块年度涨跌幅
2025年1月1日至2025年12月26日，零食板块在申万三级子行业中涨幅领先，连续两年上涨，但涨幅较2024年的19.76%有所收窄。
白酒板块前三季归母净利润同比增速
2025年前三季，白酒板块扣非后归母净利润同比下滑6.80%，其中三季度单季同比下滑21.8%，加速下跌。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 白酒板块详细分析：包括终端消费变迁、产量趋势、业绩表现、个股营收净利增速、机构持仓变化及重点公司盈利预测与估值。
- 啤酒行业深度研究：涵盖产量全球地位、消费场景变迁（非即饮渠道占比超一半）、产品结构升级、个股业绩分化及估值历史底部区间分析。
- 零食板块业绩分化：传统龙头下滑与量贩零食龙头万辰集团的高速增长，并包含休闲零食市场前景、细分品类规模占比及个股财务数据。
- 软饮料板块专题：东鹏饮料等龙头企业的高速增长与行业竞争格局，以及机构持仓变化和重点公司估值。
- 乳制品板块出清进程：五年底部出清、奶价企稳、反补贴政策影响、伊利等龙头业绩韧性，以及个股营收净利增速和估值表。
- 大众消费品产量触顶分析：白酒、啤酒、植物油、酱油等品类产量峰值回顾，以及行业从量增转向质升的转型趋势。
- 机构持仓与股息率变化：食品饮料行业基金持仓持续下滑，但股息率逐年提升，2025年达3.85%，排名行业第三。
- 风险提示：包括消费信心不足、食品安全风险、行业竞争加剧、企业成本及费用控制不及预期等风险因素。
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