报告概述
本报告由五矿证券研究所发布，围绕2026年光伏和风电两大新能源领域展开研究。报告首先分析新能源入市后电价下行趋势及其对投资需求的影响，然后分别深入探讨光伏和风电的供需格局、政策环境与产业趋势。光伏部分重点关注中短期需求受限背景下的反内卷进程、产业链价格修复及新技术机会；风电部分则聚焦“两海”（海上风电和海外市场）带来的成长趋势，包括全球需求结构、风机盈利改善、供应链缺口及中国企业出海布局。通过系统梳理关键变量，报告为投资者提供了2026年新能源装备领域的投资思路。
报告的核心结论
光伏反内卷推动产业链价格修复，但需求中短期偏弱。
在反内卷政策引导下，多晶硅价格已从底部3万元/吨恢复至5万元/吨以上，中下游环节价格也有上行趋势。然而，国内现货电价下行、欧洲电网瓶颈及美国补贴退坡制约了光伏需求，预计2026年全球装机约600GW，同比持平，行业重心仍在供给侧出清。
海上风电和海外市场是风电增长的核心驱动力。
全球风电需求增长主要来自海上风电，欧洲陆风和海风CAGR5分别达14%和34%，2025H1海上风电FID金额同比增长1.8倍。国内海上风电“十五五”规划年新增不低于15GW，较“十四五”年均8GW接近翻倍，深远海资源开发潜力巨大。
中国风电企业出海趋势明确，海外业务贡献盈利增量。
全球风电供应链集中于亚太，欧美在齿轮箱、叶片、塔筒等环节需从中国进口。国内风机大型化趋缓缓解价格压力，出海产品毛利率普遍高于内销，多家企业已在海外建厂并获取订单，未来海外收入占比将持续提升。
光伏新技术如铜代银和钙钛矿产业化带来成长机会。
在反内卷带来的估值修复之外，铜代银降本方案和钙钛矿电池产业化推进将催生设备与材料需求，成为光伏领域重要的结构性投资机会。
报告回答的关键问题
2026年光伏行业面临哪些挑战与机遇？
光伏行业面临电价下行、需求增速放缓的挑战，国内现货电价机制使光伏电价低于风电，欧洲电网瓶颈和美国补贴退坡进一步限制需求。但反内卷已推动上游价格修复，中下游盈利改善可期，同时铜代银和钙钛矿等新技术将带来设备与材料端的机会。
海上风电为什么是风电增长的核心方向？
海上风电增速远高于陆上风电，欧洲海风CAGR5达34%，国内“十五五”规划海风年新增装机不低于15GW。深远海风能资源丰富（技术可开发量约2040GW），当前仅开发近海资源约4%，未来逐步向深远海拓展，打开长期成长空间。
光伏反内卷目前进展如何？对行业有何影响？
反内卷已取得显著成效：多晶硅价格从3万元/吨恢复至5万元/吨以上，头部企业单吨净利转正；2025年12月硅料收储平台成立，有望稳定价格。中下游环节价格仍在修复，预计行业产能利用率将从50%左右回升至合理水平，带动估值修复。
中国风电企业出海有哪些机会和优势？
欧盟、北美等市场本土供应链不足，齿轮箱、叶片、塔筒等环节需从中国进口。国内风机价格已企稳回升，出口毛利率高于国内，多家企业（如金风、远景、大金重工等）已在海外建厂并获订单，出海成为增厚盈利的重要途径。
报告中的代表性数据
多晶硅价格恢复情况
2024年底至2025年，反内卷推动多晶硅价格从底部修复，25Q3头部企业单吨净利已转正，毛利率恢复至良好水平。
欧洲海上风电FID金额
2025H1，2025年上半年欧洲海上风电最终投资决定（FID）金额达到22.1亿欧元，同比大增，显示欧洲海风增长强劲。
全球光伏装机预测
2026年，报告预测2026年全球光伏装机约600GW，同比基本持平，增速放缓，CAGR5为7%（至2030年）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 新能源电价趋势分析：详细解读“136号文”对新能源上网电价的影响，包括市场化电价与机制电价的构成，以及各省现货电价和机制电价的对比数据。
- 光伏需求深度拆解：分短期和中长期分析国内、欧洲、美国三大市场的光伏装机前景，含政策变量（如美国大而美法案补贴退坡）的量化影响。
- 光伏反内卷事件梳理与成效评估：列出从2024年7月政治局会议到2025年12月硅料收储平台成立的关键反内卷事件，并测算产业链合理价格水平（组件含税售价0.80~0.85元/W）。
- 风电全球需求预测：基于GWEC数据，分陆风与海风、分区域（欧洲、美国、其他）给出2023-2030年装机预测表，并分析欧洲风机订单和FID增长趋势。
- 深远海风电资源与经济性分析：对比近海、深远海、漂浮式风电的造价区间（9000~30000元/kW），探讨深远海降本路径和投资构成。
- 风机价格与盈利性分析：展示陆风风机中标价格走势、机组大型化趋势、出口产品毛利率对比，以及主要风电企业海外工厂布局明细。
- 海外供应链紧缺与出海机遇：GWEC测算欧美市场在齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等环节的本土供应缺口，为中国企业出海提供支撑。
- 风险提示：涵盖行业需求不及预期、反内卷推进缓慢、贸易保护加剧、新技术招标进展不及预期等四大风险。
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