报告概述
本报告是华泰研究发布的2026年度策略报告，聚焦通信与科技领域。研究对象涵盖AI算力产业链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）、电信运营商以及新质生产力（商业航天、低空经济、量子科技）三大方向。报告回顾了2025年通信板块行情，分析了AI算力需求的三次浪潮，并基于产业趋势提出2026年投资主线。报告采用产业链分析、市场数据追踪、案例对比等框架，旨在帮助投资者把握AI时代通信与科技领域的结构性机会。
报告的核心结论
2026年AI算力需求将迎来第三次高增
报告认为，继预训练和推理需求后，多模态模型的兴起将驱动又一轮算力需求快速提升。北美CSP资本开支延续高增，英伟达等龙头订单超5000亿美元，全球AI算力产业链有望持续高景气。
国产超节点有望成为2026年放量元年
面对海外芯片供应受限，国产超节点通过多卡协同弥补单卡算力差距。华为、阿里等厂商已发布超节点方案，带动铜连接、交换芯片等Scale-up环节增量需求，预计2026年国产超节点批量出货。
电信运营商兼具红利与科技属性
国内三大运营商收入增速放缓，但资本开支下降、经营效率提升，利润和股息稳健增长。港股股息率具备吸引力，同时数字化业务在AI时代迎来新成长机遇，成为红利资产的优质选择。
新质生产力迎来政策与产业双重拐点
"十五五"规划首提航天强国，商业航天政策面拐点明确；中国星网和千帆星座加速组网，火箭可回收技术突破在即。低空经济与量子科技也受益于政策推动，省市级基础设施招标加速。
报告回答的关键问题
2026年AI算力产业链有哪些投资机会？
报告看好海外与国内算力链。海外方面，800G/1.6T光模块需求快速提升，液冷规模化落地，空芯光纤产业化起步。国内方面，超节点放量带动铜连接、交换芯片、交换机等环节增长。
国产算力如何应对芯片供应限制？
报告指出，超节点是破局之道。通过强化机柜内Scale-up互联，用多卡协同弥补单卡算力差距。华为CM384以5.3倍于英伟达GB200的卡数实现1.7倍算力，证明了这一路径的可行性。
电信运营商为什么仍是红利资产？
尽管收入增速放缓，但资本开支下降、经营效率提升，利润和股息稳健增长。2024年三大运营商自由现金流合计2835亿元，同比增长56%，叠加分红率提升，港股股息率具备较强吸引力。
商业航天产业有哪些催化因素？
政策面"十五五"首提航天强国；业绩面中国星网已发射127颗卫星，千帆星座计划2026年部署648颗；技术面朱雀三号等可回收火箭首次试飞，回收技术快速推进。
报告中的代表性数据
MAMG资本开支
3Q25，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比增长68%，创历史新高。
光模块板块归母净利润增速
3Q25，3Q25光模块及光器件板块归母净利润同比增长123%，受益于800G/1.6T需求释放。
中国高速铜连接市场空间预测
2026E，报告基于IDC数据测算，预计2026年中国高速铜连接市场空间约129亿元，同比增长56%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年通信板块行情回顾与四个阶段分析，揭示产业趋势定价逻辑。
- 2026年AI算力需求第三次高增的详细论证，包括预训练、推理、多模态三阶段数据。
- 光通信全产业链深度分析：1.6T升级、光芯片产能、CPO/OCS新技术、空芯光纤进展。
- 液冷板块海外规模化应用与国内厂商出海进展，冷板、浸没式等新技术方向。
- 国产超节点全梳理：华为、阿里、曙光、百度等方案对比，Scale-up核心增量环节详解。
- 铜连接、交换芯片、交换机在超节点中的需求测算与产业链标的梳理。
- 三大运营商经营分析：收入结构、资本开支下降、股息增长及AI+行动进展。
- 商业航天三重拐点（政策、业绩、技术）详细分析，卫星发射统计及火箭可回收进展。
- 低空经济省市级信息基础设施建设订单与招标情况，关注飞行服务平台商。
- 量子科技全球产业规模预测、中国政策支持及量子通信网络建设进展。
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