报告概述
本报告以非银金融行业为研究对象，涵盖证券、保险、多元金融三大子板块。报告首先回顾2025年非银金融行情表现与资金面变化，随后分析券商和保险公司的业绩高增驱动因素，并梳理监管层推动中长期资金入市、打造一流投行等关键政策。在此基础上，报告提出2026年投资建议，重点关注有并购预期的券商、境外布局领先的头部券商、以及资负同步改善的保险公司，同时提示宏观经济、利率、市场活跃度等风险。报告旨在为投资者提供非银金融领域的配置参考。
报告的核心结论
非银金融业绩在2025年实现高增。
46家可比上市券商2025年前三季度归母净利润同比+62%；五家A股上市险企归母净利润同比+33.5%，受益于经纪和自营业务驱动及权益市场回暖，行业盈利显著提升。
政策持续推动中长期资金入市。
监管通过上调险资权益资产比例、优化长周期考核、扩大保险长期投资试点等举措，引导社保、保险、理财等资金入市，为资本市场提供增量长期资金。
券商行业并购重组加速推进。
在建设一流投行目标下，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券、国泰君安换股吸收合并海通证券等案例增多，相同实控人或区域互补的券商整合有望提升资源效率。
保险板块估值有望持续修复。
资负同步改善叠加开门红预期，保险股估值处于历史中位水平，中国平安、新华保险等公司受益于利润增长和股息率较高，板块具备配置价值。
报告回答的关键问题
2026年非银金融有哪些主要投资机会？
报告看好三大方向：一是券商板块中具有并购预期或境外业务布局的头部券商；二是保险板块中基本面改善、股息率较高的公司，如中国平安、新华保险；三是多元金融中的港交所、期货公司及创投企业，受益于IPO提速和新质生产力发展。
券商板块哪些公司受益于并购整合？
报告指出，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券、国泰君安与海通证券合并、国信证券收购万和证券等案例显示，相同实际控制人或区域互补的券商在整合中受益。建议关注中国银河、广发证券、华泰证券等。
保险股为什么在2026年值得关注？
保险行业资负同步改善：负债端新单保费和NBV强劲增长，银保渠道贡献新动能；投资端受益于股市走强，总投资收益率提升。同时长端利率下行风险可控，政策鼓励险资入市，板块估值处于历史中位，具有修复空间。
中长期资金入市对资本市场有何影响？
报告认为，社保、保险、理财等中长期资金入市有助于稳定市场、降低波动，并提升权益资产配置比例。政策通过拉长考核周期、上调权益比例上限等举措，为市场提供增量资金，促进长期投资和资本形成。
报告中的代表性数据
46家可比上市券商归母净利润
2025年前三季度，同比增长62%，经纪净收入和自营净收益为增长主要驱动。
五家A股上市险企归母净利润合计
2025年前三季度，同比增长33.5%，其中中国人寿和新华保险增速领先，受益于投资收益弹性。
非银金融指数2025年初以来涨幅
2025年初至12月28日，在31个申万一级行业中排第19，跑输上证指数6.13个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整非银金融行情复盘：包含证券、保险、多元金融子板块的涨跌幅排名及与主要指数的比较，以及ETF、H股等细分表现。
- 市场资金测算：包括A股日均成交额、新开户数、融资融券余额、公募基金保有规模及新发基金情况，以及北向资金和保险资金运用数据。
- 上市券商与保险公司详细业绩分析：分季度利润、业务结构贡献、管理费用等，并提供可比公司数据表格。
- 行业政策梳理：涵盖2025年4月以来稳股市政策、中长期资金入市政策、打造一流投行指导意见等，附政策时间线。
- 同业并购案例详解：包括中金公司吸收合并东兴证券和信达证券、国泰君安与海通证券合并等案例的交易细节、股东背景及协同效应。
- 保险负债端与投资端分析：寿险NBV增速、银保渠道贡献、代理人规模及人均产能，财险保费和综合成本率，以及险资股票投资比例变化。
- 估值与机构配置分析：主动基金持仓比例、保险PEV和券商PB估值水平的历史分位，以及估值安全垫分析。
- 投资建议与受益标的：分别对券商、保险、多元金融提出具体选股逻辑，列出重点公司如中国银河、广发证券、中国平安、新华保险、南华期货等。
- 风险提示：包括宏观经济下行、利率风险、汇率波动、市场活跃度风险、费率下降、险企改革不及预期等。
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