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报告概述

本报告系统梳理了券商出海（国际业务）的战略机遇期、当前布局进展及长期成长空间。报告从政策赋能、市场扩容、盈利优化三重驱动力切入，分析了券商出海的核心逻辑；进一步基于行业数据，剖析了券商境外业务的收入贡献、竞争格局及业务结构特征；最后对标国际一流投行，展望了跨境自营、投行、财富管理等各业务线的发展契机，并对行业海外业务收入规模进行了测算。报告旨在为投资者提供券商国际业务全貌，辅助判断行业发展趋势与投资机会。

报告的核心结论

多重驱动力共振，券商出海进入战略机遇期

顶层政策（如打造一流投行、一带一路）、市场扩容（港股IPO回暖、新兴市场崛起）及境外业务高ROE优势（2025H1头部券商境外子公司ROE普遍高于公司整体）三大因素共同推动券商出海进入战略窗口期。

券商境外业务收入贡献稳步提升，头部集中特征显著

2018-2024年样本券商境外业务收入年均复合增速达20%，高于整体营收增速；竞争格局呈现“两超两强”主导，中信、中金、国泰海通、华泰四家境外总资产占行业53%，资源持续向头部集中。

境外业务ROE优势突出，核心源于更高经营杠杆

2025H1中信、中金、华泰、广发境外子公司ROE分别为11.6%、8.5%、4.6%、5.7%，均超出公司整体；境外子公司杠杆率普遍为公司整体的1.3-3倍，叠加高附加值业务占比提升，共同推动更优ROE表现。

中资券商国际业务对标国际一流投行差距显著，成长空间广阔

2024年四家头部中资券商国际业务合计收入仅为高盛海外业务的25%；中资券商国际业务平均收入占比约10%，远低于高盛（约40%）。随着全球化网络完善与资本持续注入，至2030年行业海外业务收入有望突破千亿元。

各业务线均迎发展契机，全业务链跨境拓展可期

跨境自营受益于境内低利率与境外高收益债配置需求；投行业务受益于中企出海与跨境并购激增（2025年出境并购金额同比增440%）；财富管理受益于高净值人群跨境配置意愿提升（86%考虑境外配置）。

报告回答的关键问题

券商为什么要加速出海？

驱动因素有三：政策层面，打造一流投行和金融高水平开放要求券商具备跨境能力；市场层面，港股IPO回暖及东南亚、中东等新兴市场扩容提供展业空间；盈利层面，境外业务凭借更高杠杆和定价能力，ROE显著优于境内，是增厚集团盈利的重要引擎。

券商境外业务ROE为何高于境内？

主要得益于境外子公司经营杠杆更高（2025H1头部券商境外子公司杠杆率普遍为公司整体的1.3-3倍），同时跨境投行、衍生品做市、全球资管等高附加值业务毛利率较高，资本使用效率更强，从而驱动境外ROE显著超出公司整体水平。

中资券商国际业务与国际投行差距有多大？

2024年四家头部中资券商（中信、中金、国泰海通、华泰）国际业务合计收入仅为高盛海外业务的25%；收入占比方面，中资券商平均约10%，而高盛约40%。差距主要体现在区域布局高度集中于香港、客户以中资为主、资本投入不足等方面。

哪些业务线是券商出海的重点？

当前收入以投资收益主导，财富管理与投行为重要支撑。未来重点方向包括：跨境自营（增配境外固收）、投行（服务中企出海与并购）、财富管理（满足高净值人群全球配置需求），有望实现全业务链跨境拓展。

报告中的代表性数据

20%

样本券商境外业务收入复合增长率

2018-2024年，16家上市券商境外业务收入合计的复合年均增长率，显著高于同期整体营收复合增速（12%），体现国际业务的高成长性。

11.6%

头部券商境外子公司ROE（2025H1）

2025年上半年，中信证券境外子公司ROE为11.6%，同期公司整体ROE为4.6%；中金、华泰、广发境外子公司ROE分别为8.5%、4.6%、5.7%，均高于集团整体。

1044亿元

2030年券商行业海外业务收入预测

2030年（预测），基于2024年行业海外收入451亿元（占比10%），假设2024-2030年CAGR为15%，至2030年海外业务收入将突破千亿元，较2024年增长131%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细梳理了中央金融工作会议、新国九条、证监会主席讲话等顶层政策对券商出海的指引，并汇总了互联互通、QFII/RQFII改革、跨境创新试点等配套机制。
  • 分析了港股市场IPO制度改革历程（2018年至今）及新兴市场（东南亚、中东）证券化率变化，展示券商海外展业空间。
  • 对比了头部券商境外子公司与公司整体的ROE、杠杆率，并拆解了境外业务高ROE的驱动因素。
  • 提供了16家上市券商2018-2025H1境外业务收入及占比的详细数据表，以及2025年以来券商增资境外子公司的公告汇总。
  • 拆解了华泰证券、兴证国际等券商的境外收入结构，展示投资收益的主导地位及财富管理、投行的支撑作用。
  • 对比了全球及香港市场股票承销排名，展示中资券商在港股IPO的主导地位与全球差距。
  • 测算了头部券商跨境业务投资收益（2019-2024年），并分析了跨境衍生品、跨境自营等业务规模。
  • 估算了至2030年券商行业海外业务收入规模（突破千亿元），并对各条线（自营、投行、财富管理）的发展契机进行了详细论述。
  • 包含投资建议及重点推荐标的（中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河、广发证券），并附有盈利预测与估值表。
  • 列出了三大风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧抑制创新、市场竞争加剧风险。

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