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报告概述

本报告是华龙证券研究所发布的计算机行业2026年投资策略报告，围绕“算-存-用”投资三角新叙事展开。报告首先复盘2025年计算机行业行情与业绩表现，随后分别深入分析AI算力（全球资本开支加速与国产替代）、AI存力（存储周期重启与价格反弹）和AI应用（Agent政策与产业进展）三大方向，最后给出投资建议与个股推荐。报告采用自上而下的框架，结合全球云厂商数据、产业趋势及政策分析，旨在帮助投资者把握AI时代计算机行业的投资主线。

报告的核心结论

全球AI资本开支进入高强度周期，国产替代空间广阔

北美四大云厂商2025年Q3资本开支同比增幅均在60%以上，Meta增幅高达111%；国内阿里、腾讯、百度2025年前三季度资本开支同比分别增长132%、48%、74%。报告指出，全球科技巨头在AI基础设施领域的投入将持续扩大，同时美国出口管制为国产芯片提供了发展窗口期，国产加速芯片市场份额从2024年的20%提升至2025年的35%。

AI需求打破存储芯片周期规律，涨价周期提前开启

存储芯片市场原本预期2024年进入下行周期，但AI应用爆发与头部厂商主动控产导致供需提前收紧，2025年上半年价格意外反弹。DDR4 16GB价格从年初3.19美元飙升至12月的59.5美元，超过DDR5价格。报告预计2026年存储芯片价格仍将上涨，主因是产能转向HBM和DDR5，DDR4供应收缩。

“人工智能+”政策出台，Agent发展目标明确且商业化加速

2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2027年智能体应用普及率超70%，2030年超90%，目标比“互联网+”更具体。产业层面，DeepSeek、阿里、字节等持续迭代Agent能力，多Agent协同与按结果付费等模式有望加速商业化落地。

计算机行业利润端出现复苏拐点，AI板块业绩优于行业

2025年前三季度计算机行业归母净利润同比增长27.26%，为近四年来首次正增长；单季度利润同比增长24.26%，创近五年新高。费用管控良好，合同负债同比增长34.69%，反映下游需求改善。AI产业整体业绩表现优于行业平均水平。

报告回答的关键问题

什么是“算-存-用”投资三角？

“算-存-用”投资三角是报告提出的分析框架，分别代表AI算力、AI存力和AI应用三条投资主线。算力关注全球资本开支驱动的AI基建与国产替代；存力分析存储芯片周期受AI需求影响的变化；应用聚焦政策推动下Agent（智能体）的产业进展与商业化。三条主线相互关联，共同构成AI时代的投资叙事。

AI如何改变了存储芯片的周期特征？

以往存储芯片周期主要受产能调节影响，周期长度3-4年。但AI应用爆发带来的高带宽内存（HBM）、DDR5等需求快速增长，同时头部厂商主动将产能转向高附加值产品，导致供需提前收紧。2025年上半年存储芯片价格意外反弹，打破了原本预期的下行周期。此外，DDR4因供给收缩而价格飙升，出现价格倒挂现象。

国产替代在AI算力中有哪些具体机会？

美国对华半导体出口管制持续升级，为国产芯片提供了发展窗口。国产AI芯片已形成华为、寒武纪、海光等龙头，以及沐曦、壁仞等新兴企业，互联网大厂自研芯片也加速发展。华为昇腾950预计2026年推出，性能对标英伟达H200。此外，AI服务器、PCB、液冷等环节也受益于国产替代趋势，市场规模快速扩大。

人工智能Agent商业化进展如何？

政策层面，《“人工智能+”行动意见》设定了明确的普及率目标。产业层面，DeepSeek、阿里、字节等厂商持续迭代模型Agent能力，阿里云百炼平台模型调用量一年增长15倍，扣子空间等平台降低了Agent开发门槛。商业模式上，SaaS订阅、按调用量付费和按结果付费（RaaS）成为主流，企业为实际效益买单的模式加速商业化。

报告中的代表性数据

Meta 111%，微软 75%，谷歌 85%，亚马逊 60%

北美云厂商资本开支同比增长

2025年Q3，北美四大云厂商（微软、Meta、谷歌、亚马逊）2025年Q3资本开支同比增幅均在60%以上，主要投资于AI芯片、数据中心和网络基础设施。

从3.19美元升至59.5美元

DDR4 16GB价格

2025年初至2025年12月24日，DDR4 16GB（2G×8）现货价格在2025年内大幅上涨，截至12月24日达到59.5美元，为DDR5 16GB价格的1.22倍，反映供需失衡。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年计算机行业行情复盘：详细分析DeepSeek、大厂资本开支超预期等因素驱动的两轮上涨行情，以及中美关税战、市场风险偏好变化对行业的影响。
  • 全球云厂商资本开支数据与指引：包含北美四大云厂2025年Q3资本开支详情及各公司对2026年的指引，以及国内阿里、腾讯、百度的资本开支增长情况。
  • 国产AI芯片竞争格局与技术路线：梳理华为、寒武纪、海光等三大阵营，分析昇腾芯片技术路线图与英伟达产品对标，以及国产加速芯片市场份额变化。
  • 存储芯片价格走势与供需分析：展示DRAM、NAND Flash价格历史曲线，分析AI需求对HBM、DDR5、DDR4等产品供需的影响，以及存储厂商资本开支预测。
  • PCB产业东移与AI服务器需求：全球PCB市场规模与产业结构变迁，AI服务器对高多层板、HDI的需求拉动，以及PCB价值链分析。
  • 液冷技术演进与政策驱动：AI芯片功耗激增驱动液冷从可选项变为必选项，对比冷板式和浸没式液冷技术路径，数据中心PUE政策要求。
  • Agent政策目标与产业进展：解读《“人工智能+”行动意见》的量化目标，对比“互联网+”与“人工智能+”异同，以及DeepSeek、阿里、字节等厂商的Agent产品更新。
  • 多Agent协同架构与商业模式：介绍多Agent协作的技术框架，分析订阅制、按调用量付费、按结果付费等商业化模式，以及A股相关标的进展。
  • 重点关注公司盈利预测与投资评级：包含16只个股的EPS预测、PE估值和投资评级（增持/未评级），覆盖AI硬件和应用两大方向。
  • 风险提示：列出国产算力建设、AI落地速度、技术迭代、政策标准等六大风险因素，供投资者参考。

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