银河ESG 评级体系及研究

中国银河证券股份有限公司2025-12-2520 页

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报告概述

本报告为中国银河证券研究院发布的ESG专题研究，核心是构建银河ESG评级体系，并对全部A股上市公司进行ESG评分。报告详细说明了评级体系的设计原则、覆盖范围（31个行业）、四层指标架构（环境保护、社会责任、公司治理、ESG风险矫正）以及评级矩阵的实质性分析方法。此外，报告基于评级结果，对2025年A股ESG总体表现及环境、社会、治理三大维度的得分分布进行了统计分析，并回测了多种ESG整合策略（舆情整合、筛选、动量整合等）在不同样本空间（沪深300、央国企、福建地区）中的投资效果。该报告为投资者理解A股ESG现状及ESG投资实践提供了量化依据与策略参考。

报告的核心结论

A股ESG总分呈近似正态分布，中等得分区间集中了超七成公司。

截至2025年12月19日，银河ESG评分范围在54至84分之间，约4000家上市公司集中在63至72分的中等区间，占比超七成。75分以上的公司仅196家，60分以下仅有113家，高分公司主要分布在公用事业、环保、医药生物、家用电器和通信行业，这些公司ESG信息披露较好且49个核心议题评分较高。

A股上市公司环境保护维度整体表现中等，高分企业占比低。

环境保护得分呈偏态分布，评分在90分以上的公司较少，大多数公司处在67分以下。该维度聚焦绿色收入比重、废水/颗粒物/温室气体排放密度等量化指标，目前A股上市公司在环境体系及环境绩效上仍有不足，整体得分中枢偏低。社会责任维度表现优于环境，70分以上企业约1000家；公司治理维度表现最好，70分以上企业约2000家，央国企治理体系相对更完善。

ESG整合策略在沪深300、央国企及福建地区样本中均取得显著超额收益。

自2023年1月3日至2025年12月19日回测期间，银河ESG舆情整合策略（沪深300）累计收益率115%，相对沪深300超额收益97%，夏普比率1.76；央国企整合策略累计收益率94%，超额收益76%；福建地区舆情整合策略累计收益率134%，超额收益116%。结果验证了ESG信息在投资组合中具有增量价值，尤其在ESG信息披露率高或实践积极的样本中效果更优。

报告回答的关键问题

银河ESG评级体系如何构建？

银河ESG评级体系以‘自主、公开、完备、可比、时效、风控’六大原则为底层支撑，采用四层穿透式指标架构，涵盖49个核心ESG议题。底层评分通过多源数据（公开披露、另类数据等）标准化处理，并结合ESG专业研究团队与行业研究团队的实质性分析，最终以0-100分标准化分值呈现评级结果，覆盖全部A股31个行业，实现行业内与跨行业可比。

2025年A股上市公司ESG整体表现如何？

2025年A股ESG总分呈近似正态分布，中等得分区间（63-72分）聚集了超七成上市公司。ESG风险事件得分普遍较高（90分以上公司占绝大多数），因负面事件较少。三大维度中，公司治理表现最好（均值中枢最高），社会责任次之（70分以上约1000家），环境保护表现最弱（高分企业极少）。

ESG整合策略在A股投资中是否有效？

回测显示，银河ESG舆情整合策略、筛选策略、动量舆情整合策略等在沪深300、央国企、福建地区等样本中均实现显著超额收益。例如，舆情整合策略（沪深300）累计收益率115%，相对超额收益97%；央国企策略超额收益76%；福建策略超额收益116%。结果表明，ESG整合策略能够提供增量风险信息，提升投资组合表现，尤其在ESG信息披露率高或活跃地区效果更佳。