报告概述
本报告为东吴证券发布的燃气行业跟踪周报，研究对象为全球及中国天然气市场。覆盖范围包括美国、欧洲、亚洲及中国主要天然气价格指数（HH、TTF、JKM、LNG出厂/到岸价），以及供需基本面、库存变化、国内顺价进展。报告采用周度频率的数据跟踪与对比分析框架，结合国内外政策动态，为投资者提供行业短期趋势判断和投资建议。读者可通过本报告快速了解一周内国际气价波动原因、国内消费与进口情况，并关注顺价政策对城燃公司盈利的影响。
报告的核心结论
美国气价因气温偏高回落，欧洲气价因库存提取微增
截至2025/12/19，美国HH气价周环比下降12.1%至0.9元/方，主因气温偏高导致取暖需求减少；欧洲TTF气价周环比上涨1.8%至2.4元/方，因库存提取加速且燃气发电出力上升。
国内气价整体供应充足，25M11用气需求边际改善
2025M1-11中国天然气表观消费量同比仅增1.5%，但25M11单月同比增速达9.3%，显示需求回暖。同期产量稳步增长，进口量同比下降4.8%，进口均价同比降幅显著，成本端利好下游。
全国居民顺价持续推进，城燃公司价差仍有修复空间
2022~2025M11，全国67%地级及以上城市已实施居民顺价，提价幅度0.22元/方。龙头城燃公司2024年价差0.53~0.54元/方，较配气费合理值0.6元/方仍有约10%修复空间，顺价将继续落地。
美气进口关税降至25%，美国LNG仍具成本优势
2025年5月美气进口关税由140%降至25%，叠加25%关税后美国LNG长协到终端成本约2.80元/方，在沿海地区仍较现货有0.08~0.55元/方优势，但占比仅1.4%对整体供给影响有限。
报告回答的关键问题
近期全球天然气价格走势如何？
截至2025/12/19，美国HH气价因气温偏高周环比下跌12.1%至0.9元/方；欧洲TTF气价因库存提取和燃气发电需求增加周环比上涨1.8%至2.4元/方；东亚JKM价格周环比下跌9.6%至2.5元/方；中国LNG出厂价和到岸价分别环比下跌3.7%和0.3%。
国内天然气消费需求是否恢复？
2025年1-11月中国天然气表观消费量3920亿方，同比仅增1.5%，但11月单月同比增速达9.3%，显示需求边际改善。冬季偏暖影响前期采暖需求，后期用气有望进一步放量。
城燃公司的顺价进展如何？
2022年至2025年11月，全国67%（195个）地级及以上城市已完成居民用气顺价，平均提价幅度0.22元/方。当前龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，较配气费合理值0.6元/方仍有约10%修复空间，顺价政策将持续推进。
美国LNG进口关税变化对国内气价有何影响？
美气进口关税自2025年5月由140%降至25%后，美国LNG长协到终端成本约2.80元/方，较国内气价仍具0.08~0.55元/方优势。但美国LNG占中国进口总量仅约5.4%，对整体供给影响有限。
报告中的代表性数据
中国天然气表观消费量（2025M1-11）
2025年1-11月，同比+1.5%，低于往年增速；2025M11单月同比+9.3%，显示边际改善。
全国居民顺价城市数量及幅度
2022年至2025年11月，覆盖全国67%地级及以上城市，顺价持续推进。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 海内外天然气价格指数与价差分析：包含美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂和到岸价的周度、月度、年度同比变动图表。
- 美国天然气供需与库存数据：周度供给量、需求量及地下储气库库存变化趋势图。
- 欧洲天然气消费量及供应结构：历年消费量对比、周度供应来源（库存、LNG、管道气）及燃气发电出力变化。
- 中国天然气产量、进口量、表观消费量月度数据：2021-2025年趋势图，以及月度进口均价（LNG、管道气、整体）。
- 国内LNG库存情况：进口接收站库存与LNG厂内库存周度数据。
- 居民顺价进展详情：2022-2025M11各年调价城市个数及提价幅度统计图。
- 燃气公司重要公告：包括陕天然气高管变动、中国燃气关联交易、蓝天燃气股份冻结、新奥股份港股上市进展等。
- 投资建议与盈利预测：重点推荐及建议关注的公司列表，含股息率、PE、归母净利润预测及分红比例分析。
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