报告概述
本报告为东吴证券发布的燃气行业跟踪周报，主要研究对象为全球及国内天然气市场，覆盖美国、欧洲、东亚及中国等主要区域。报告内容包括天然气价格走势（HH、TTF、JKM、中国LNG出厂及到岸价）、供需动态（库存、消费、供给结构）、中国顺价政策进展（居民提价幅度、城燃价差修复）以及重要事件分析（美气关税变化、省内管网价格机制改革）。报告采用周度高频数据跟踪与历史对比框架，为投资者提供短期市场判断及中长期投资逻辑参考，辅助识别城燃成本优化、顺价推进下的投资机会。
报告的核心结论
寒潮退潮后美国天然气价格高位回落。
截至2026年1月30日，美国HH现货价周环比下跌74.4%至1.8元/方，但仍处于历史高位。前期寒潮导致需求激增、库存快速消耗，随着气温回升，气价快速回调，但储气量同比仍高9.8%，市场供需宽松态势未改。
欧洲气价受气温偏冷支撑保持相对平稳。
欧洲TTF现货价周环比仅微涨0.9%至3.5元/方。2025年1-10月消费量同比增4.6%，且截至1月28日天然气库存降至490TWh，库容率42.91%，同比低12.1个百分点，库存持续消耗，供需偏紧格局对气价形成支撑。
国内气价小幅上涨，顺价政策继续推进。
中国LNG出厂价周环比上涨1.3%至2.7元/方，主要受到岸价上涨传导。截至2026年1月，全国68%地级及以上城市已完成居民顺价，平均提价0.22元/方，城燃价差仍存约10%修复空间，顺价落地将持续改善城燃盈利能力。
美气进口关税大幅降至25%，经济性凸显。
2025年5月中美经贸会谈后，美国LNG进口关税由140%降至25%，叠加25%关税后到终端成本价约2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方价格优势，有利于增加美气进口，同时利好拥有美国长协的城燃企业。
报告回答的关键问题
美国天然气价格为何大幅波动？
美国天然气价格受极寒天气影响，供暖需求激增导致气价一度飙升，但随着寒潮退潮，气温回升，需求回落，同时库存仍高于去年同期，导致价格从高位快速回落74.4%。此外，天然气产量保持稳定，供给宽松也推动了价格回调。
城燃公司顺价进展如何？
2022年至2026年1月，全国68%（196个）地级及以上城市实施了居民天然气顺价，平均提价幅度0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差约为0.53~0.54元/方，而合理配气费估值在0.6元/方以上，仍存约10%修复空间，未来顺价将继续推进以提升城燃盈利。
美国LNG关税对国内气价有何影响？
美国LNG进口关税已从140%降至25%，使得美气到港成本显著下降。叠加25%关税后，美气到终端成本约2.80元/方，在沿海地区仍较其他气源有竞争优势。2024年中国自美国进口LNG仅占表观消费量1.4%，关税调整对整体供给影响有限，但利好拥有美国长协的企业。
欧洲气价后续走势如何判断？
欧洲气价短期受气温持续偏低、库存快速消耗支撑，截至2026年1月28日库容率仅42.91%，同比降12个百分点，供需偏紧。但如果后续气温回升或LNG进口增加，库存压力缓解，气价可能回落。长期来看，欧洲能源转型和天然气依赖度仍是影响气价的核心因素。
报告中的代表性数据
美国HH现货价周环比变动
截至2026年1月30日，美国天然气HH现货价从前期高位回落，周环比下降74.4%至1.8元/方，但仍处于历史高位。
中国天然气表观消费量同比增长
2025年1-12月，2025年全年中国天然气表观消费量达4332亿方，同比增速放缓至2.3%，主要受2024年暖冬影响采暖需求。
全国居民顺价城市比例及提价幅度
2022年至2026年1月，全国已进行居民天然气顺价的城市占比68%，平均提价幅度为0.22元/方，城燃价差仍有10%修复空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球主要天然气市场价格指数追踪：包含美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂及到岸价、布伦特原油等价格的周度、月度、年度变动数据及历史对比图表。
- 美国天然气供需与库存分析：详细展示美国周度总供给与总需求走势、地下储气库库存变化，以及同比和环比数据，反映供需格局。
- 欧洲天然气消费与供应结构：分析欧洲天然气消费量年度变化趋势及周度供应构成（库存消耗、LNG接收、管道气），结合燃气发电量数据评估需求。
- 中国天然气市场全景：涵盖表观消费量、产量、进口量的年度变化，以及月度进口均价（LNG/管道气/整体）走势，国内LNG接收站和厂内库存动态。
- 天然气顺价政策与城燃价差修复：全国居民调价城市数量及提价幅度趋势图，龙头城燃公司价差数据及与合理配气费的对比，评估继续修复空间。
- 重要事件深度分析：对美LNG加征关税从140%降至25%的过程梳理及经济性测算（含关税与不含关税的成本对比表），省内管网价格新政策解读。
- 投资建议与重点公司分析：分三条主线（城燃降本顺价、海外气源释放、能源自主可控）推荐和关注个股，附盈利预测表及股息率、分红能力评估。
- 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险等对天然气市场及相关公司的影响分析。
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