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报告概述

本报告是PitchBook发布的医疗服务上市公司比较表（Public Comp Sheet），覆盖截至2026年6月30日全球主要上市医疗服务企业，考察其股票表现与财务指标。报告将标的企业划分为支付方与支付方服务商、价值医疗、行为健康/家庭护理/药房、医院/康复/长期护理以及其他医疗服务等子板块，基于PitchBook和Morningstar数据，从股票回报、收入、EBITDA、估值倍数等多个维度进行系统比较。除数据表格外，报告还剖析了推动板块走势的宏观政策因素（如Medicare Advantage费率调整）和公司层面事件，并对2026年下半年的战略方向做出展望。读者可通过该报告快速建立对医疗服务公开市场格局的全面认知，识别相对强势与弱势环节。

报告的核心结论

2026年第二季度医疗服务板块全面反弹，支付方与支付方服务商板块领涨。

报告显示，第二季度医疗服务板块从第一季度的下跌中大幅逆转。支付方与支付方服务商子板块的年初至今回报中位数从一季度末的-21.7%升至6月30日的+31.1%，主要由CMS公布超预期的2027年Medicare Advantage最终费率以及一季度医疗成本趋势改善共同驱动。市场情绪从政策不确定转为政策利好，带动整个管理式医疗板块重新估值。

价值医疗子板块的逆转最为剧烈，但部分涨幅缺乏基本面完全确认。

价值医疗相关公司在第一季度中位数下跌15.4%后，到6月30日转为上涨61.3%。公司层面的利好事件，如P3 Health Partners的债务转股、新合作伙伴关系，与Medicare Advantage费率利好的共振推动了这一剧烈反转。但报告也提示，部分个股反弹幅度远超基本面确认，可能存在均值回归和空头回补成分。

医院、康复与长期护理板块仍是医疗服务中的相对落后者。

尽管该子板块年初至今中位数跌幅从第一季度的-6.5%收窄至-4.8%，但在整体反弹中依然垫底。ACA交易所补贴到期带来的收入与报销压力持续影响HCA Healthcare和Tenet等医院运营商，一季度同院就诊量增长低于全年目标，管理层将短期缺口定性为暂时性而非结构性。

医疗服务板块整体跑赢大盘，为多个季度以来首次。

截至6月30日，标普500指数年初至今回报为+9.6%，纳斯达克为+12.8%，而医疗服务多个子板块中位数回报远超这一水平，如支付方+31.1%、价值医疗+61.3%。这与2025年和2026年初医疗服务持续跑输大盘的情形形成鲜明对比，标志着板块相对表现的重大转折。

报告回答的关键问题

2026年二季度美国医疗服务上市公司股价为何集体反弹？

核心原因是CMS在4月初公布的2027年Medicare Advantage最终费率上调幅度远超预期，基础费率增加2.48%，加上风险调整回补后有效增幅约5%，与1月接近持平的提案形成巨大反差，直接消除了政策压制。与此同时，主要支付方的一季度业绩显示医疗成本趋势正在放缓而非加速，例如UnitedHealth的医疗保健比率同比改善。政策和基本面形成共振，驱动板块整体重新定价。

价值医疗板块为什么在2026年二季度涨幅最大？

价值医疗公司大多依赖Medicare Advantage计划，对费率政策高度敏感，因此CMS超预期费率成为最大催化剂。此外，多家公司自身发布了利好，如P3 Health Partners在5月单日暴涨180%以上，源于一季度调整后EBITDA为正、债务转股恢复合规以及新合作增加约2.9万会员。这些公司特定进展与政策利好叠加，使板块中位数年初至今回报从-15.4%跃升至+61.3%。

医院板块为何在2026年二季度医疗反弹中依然落后？

因为ACA交易所补贴到期直接冲击医院收入。HCA Healthcare和Tenet均报告一季度交易所相关业务量下降，HCA估计全年调整后EBITDA因此减少6亿至9亿美元，交易所业务量降幅在15%至20%区间。虽然整体就诊量尚可，但报销压力和补贴失效的影响持续压制利润，因此医院股表现明显弱于支付方和价值医疗板块。

2027年Medicare Advantage费率上调对医疗股有多大影响？

影响极大。CMS在1月提案中仅给出0.09%的基础费率上调（约7亿美元），而4月最终版将基础费率提升至2.48%，再叠加风险调整回补，有效增幅约5%。这一反转让Humana、UnitedHealth Group和CVS Health在公告后盘后分别上涨13%、9.9%和7.8%，并开启了整个季度管理式医疗及相关生态的持续回升。

报告中的代表性数据

2.48%（有效增幅约5%）

2027年Medicare Advantage最终基础费率上调幅度

2026年4月6日公布，CMS最终确定的费率较1月提案的0.09%大幅提升，构成板块反弹的核心催化剂。

+31.1%

支付方与支付方服务商子板块年初至今回报中位数

截至2026年6月30日，一季度末该数值为-21.7%，一个季度内实现约53个百分点的逆转。

83.9%

UnitedHealth医疗保健比率（MCR）

2026年第一季度，较上年同期的84.8%下降0.9个百分点，显示医疗成本趋势改善，公司因此上调全年调整后EPS指引。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整的股票回报数据表格：涵盖各子板块公司1周、30天、90天、年初至今、1年、3年和5年回报，并给出均值和单位数，支持投资者进行横向比较和相对强弱分析。
  • 收入数据与估值指标：提供各公司历史年度收入、同比增长率、企业价值/收入倍数，帮助判断营收趋势、成长性和估值水平，数据覆盖2019年至2025年实际值及2026年6月30日最新倍数。
  • EBITDA数据与利润率：包含各公司历史年度EBITDA、同比增长、EBITDA利润率和EV/EBITDA倍数，可用于盈利能力分析和并购定价参考，同样覆盖多年实际数据。
  • 子板块表现的详细解读：报告逐个子板块分析涨跌驱动因素，包括政策事件、公司业绩、并购活动、短期做空等，并提供代表性公司的具体案例和经营细节。
  • 战略展望与定位讨论：针对2026年剩余时间，讨论主要公司管理层在资本部署、并购和AI成本管理方面的关注点，并列出下半年可能影响板块的关键变量。
  • 完整Excel数据包：PitchBook客户端可通过研究平台获取报告配套的Excel数据文件，方便用户进行自定义筛选、排序和构建自己的分析模型。
  • 构建方法与数据来源说明：报告由PitchBook Excel插件构建，数据来源包括PitchBook与Morningstar，涵盖全球超过1270万家公私公司信息，并附有报告方法论链接。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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