报告概述
本报告为海通国际发布的港股医疗行业月度策略报告，聚焦2025年12月港股医药板块的投资机会。报告覆盖创新药、CXO、互联网医疗等核心赛道，系统复盘了11月港股医药板块的表现、相关政策落地情况以及主要公司的三季报业绩和临床进展，并在此基础上推荐12月金股组合。报告采用行业复盘与个股深度结合的方法，通过政策、业绩、临床数据等催化剂梳理，帮助投资者把握港股医药的配置方向。
报告的核心结论
创新药龙头业绩强劲，引领港股医药板块表现
报告显示，11月创新药板块表现突出，主要受百济神州、信达生物等龙头企业三季度收入强劲增长催化。百济神州三季度收入14.1亿美元，同比+41%，管理层上调全年指引；信达生物产品收入超33亿元，同比+40%，非肿瘤领域销售能力凸显。创新管线的国际化授权合作亦为板块提供持续动能。
CXO板块经历回调，但龙头订单增长强劲
11月CXO板块股价普遍下跌，药明康德、药明生物等跌幅明显。报告认为，前期涨幅较大和地缘政治担忧是回调主因。但药明康德在手订单同比增长41.2%，TIDES业务收入高增，产能持续扩张，行业基本面依然稳健，回调或提供布局机会。
互联网医疗龙头业绩超预期，盈利能力提升
京东健康25Q3收入171.2亿元，同比+28.7%，净利润同比+97.2%，公司上调全年指引。报告指出，线上购药、处方外流趋势加速，慢病药品和减重原研药需求增长，行业高景气有望延续至2026年。
12月学术大会数据读出有望带来催化剂
2025年ESMO Asia和ASH大会将于12月上旬召开，涉及恒瑞医药、百济神州、信达生物等多个公司的重要临床数据。报告建议关注三代BTK抑制剂、BCL2抑制剂、GPRC5D/BCMA/CD3三抗等数据，积极结果可能催化相关个股表现。
集采与医保谈判政策密集落地，行业分化加剧
11月第十一批国家集采中选结果公布，平均降幅约75%，2026年2月执行；2025年医保谈判涉及127个目录外药品，结果12月初公布。仿制药价格承压，创新药通过谈判有望加速放量，行业结构性机会凸显。
报告回答的关键问题
12月港股医药有哪些金股推荐？
报告推荐翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、信达生物、康方生物、映恩生物、京东健康、药明康德、百济神州9只金股。推荐逻辑基于创新管线确定性、业绩增长和临床催化剂，其中创新药龙头占多数，CXO和互联网医疗龙头亦入选，为投资者提供月度的港股医药配置参考。
创新药龙头公司为何受到市场关注？
创新药龙头如百济神州、信达生物三季度业绩高增，收入增速均超40%。同时，多起海外授权合作落地，如三生制药的PD-1/VEGF双抗授权辉瑞、科伦博泰的TROP2 ADC授权默沙东，验证了国产创新药的全球价值。临床数据亦有亮点，如信达生物IBI363在IO耐药肺癌中显示疗效。
CXO板块近期为何出现调整？
报告分析，CXO板块在2025年前三季度业绩整体较强，药明康德、药明生物等股价创两年新高，部分资金获利了结；同时，美国《生物安全法案》带来的地缘政治担忧引发估值收缩。尽管股价回调，但龙头公司在手订单仍保持高增长，行业长期逻辑未变。
互联网医疗行业增长前景如何？
以京东健康为代表的互联网医疗龙头业绩持续超预期，25Q1-3收入同比增长25.8%，经调整净利润增长37.5%。行业受益于慢病药品线上化、处方外流和即时零售等趋势，上游药企对线上渠道的依赖度提升，广告服务收入也同步增长，预计2026年高景气度有望维持。
集采和医保谈判对医药投资有什么影响？
集采常态化压降仿制药价格，第十一批集采平均降幅约75%，对相关企业利润形成压力。医保谈判则有利于创新药快速放量，127个目录外药品参与竞价，新版目录将于2026年1月实施。投资上应聚焦创新能力强、管线丰富的公司，规避单一仿制药依赖。
报告中的代表性数据
港股金股组合超额收益
2025年11月，2025年11月海通国际港股金股组合平均上涨5.2%，同期恒生医疗保健指数下跌0.1%，组合跑赢指数5.3个百分点，涨幅前三为翰森制药、百济神州和映恩生物。
百济神州单季收入
2025年三季度，百济神州2025年三季度收入14.1亿美元，同比增长41%，其中产品收入14.0亿美元，管理层上调全年收入指引至51-53亿美元。
药明康德在手订单
截至2025年9月末，药明康德持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%；前三季度TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，多肽固相合成反应釜总体积超过10万升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 港股医药行业月度复盘：包括11月恒生医疗保健指数表现、金股组合超额收益以及行业涨幅前五公司，展示板块整体走势和热点个股。
- 政策动态深度解读：梳理第十一批国家集采结果（55个品种、453个产品，平均降幅约75%）和2025年医保谈判进展，分析政策对行业的短期冲击和长期影响。
- 重点公司三季报业绩点评：覆盖百济神州、信达生物、京东健康等公司，分析收入利润增速、业务亮点及管理层指引调整，为盈利预测提供依据。
- 创新药管线进展梳理：详细分析三生制药SSGJ-707、科伦博泰Sac-TMT、信达生物IBI363、康方生物依沃西单抗等核心品种的临床数据、适应症布局和商业化潜力。
- CXO板块深度跟踪：聚焦药明康德、药明生物等公司，回顾三季度业绩、在手订单、产能扩张（如TIDES产能达10万升）以及地缘政治风险对冲。
- 12月金股推荐逻辑：逐一说明9只金股的推荐理由，包括创新管线确定性、业绩增长可见性、近期催化剂等，并附有投资评级。
- 学术会议催化剂日历：提示ESMO Asia和ASH大会的时间、地点及重点关注的临床数据读出公司，帮助投资者提前布局。
- 风险提示：包括临床管线进展不及预期、新产品放量不及预期、药价政策等风险，提醒投资者注意相关不确定性。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
