报告概述
本报告为中信建投证券发布的物流行业周度动态报告，围绕2025年12月第一周全球大宗商品市场与交运物流板块的表现展开。报告跟踪银、铜等贵金属价格创历史新高的行情，分析国际油价区间震荡的驱动因素，同时覆盖动力煤、炼焦煤等能源品种的供需变化，并汇总A股与海外大宗商品贸易商的市场表现。报告采用行情数据跟踪与行业动态分析相结合的方式，梳理大宗商品供应链服务板块的估值与股价波动，并结合物流业景气指数判断行业运行态势，为投资者理解周期品价格波动与物流行业景气度提供参考。
报告的核心结论
全球银、铜价格再创历史新高且长期上涨逻辑不变
报告显示，由于供应扰动持续，长单海外溢价远超市场预期，叠加降息预期乐观，宏观与基本面形成共振，11月末银和铜价翘尾收涨，12月初现货价格再度刷新历史高位。尽管短期存在波动，但基本面的结构性矛盾依然存在，长期银价和铜价上涨的逻辑并未改变。
国际油价处于偏弱震荡区间
报告认为，市场对俄乌和平会谈预期回落，美委局势的不确定性计入价格，油价有小幅向上修复迹象，WTI短暂突破60美元/桶。但从当前驱动因素看，国际油价整体仍处于偏弱震荡区间，缺乏持续上涨动力。
动力煤产地煤价大幅下挫，供需偏宽松
报告指出，本周坑口供需关系明显偏宽松，市场预期偏弱，外购价格与港口价格继续下跌，抑制下游采购积极性，周边煤厂囤煤意愿偏低，煤矿销售普遍承压，周内主产区煤炭价格整体弱势运行。
11月物流业景气指数显示需求继续扩张、预期向好
报告显示，11月份物流业景气指数反映出物流需求继续扩张的态势，行业预期保持向好。这一指数是衡量物流运行活跃度的重要指标，数据的回升意味着物流业务总量和新增需求处于扩张区间，也为大宗商品供应链服务板块提供了基本面支撑。
报告回答的关键问题
银价为什么在2025年末创下历史新高？
报告指出，银价上涨主要源于供应端的持续扰动，长期合约的海外溢价远超市场预期，同时市场对降息预期乐观，宏观因素与基本面形成共振，推动现货价格在12月初刷新历史纪录。报告认为，长期来看基本面的结构性矛盾依然存在，银价上涨逻辑并未改变。
铜价创历史新高的原因是什么？
报告显示，铜价上涨同样受到供应扰动和宏观预期的推动，长期合约溢价高于预期，叠加降息预期带来的需求改善预期，价格在年末出现翘尾行情。报告强调，基本面的结构性矛盾支撑铜价长期上行逻辑，但短期仍需关注宏观情绪变化。
当前国际油价走势如何？
报告认为，国际油价维持区间震荡格局。前期市场对俄乌和平会谈的预期有所回落，叠加美国与委内瑞拉局势的不确定性计入价格，油价出现小幅向上修复迹象，WTI原油短暂突破60美元/桶。但从驱动因素看，需求与供应之间仍缺乏持续上行动力，整体处于偏弱震荡区间。
动力煤价格近期表现怎么样？
报告显示，本周动力煤产地煤价大幅下挫。坑口供需关系明显偏宽松，市场预期偏弱，外购价格与港口价格继续下跌，抑制了下游采购积极性，周边煤厂囤煤意愿偏低，煤矿销售普遍承压，主产区煤炭价格整体弱势运行。
物流业景气指数反映了什么信号？
报告显示，11月份物流业景气指数表明需求继续扩张，预期保持向好。该指数是反映物流运行活跃度的综合指标，其走势可以判断行业景气变化。指数向好意味着物流业务需求处于扩张区间，对大宗商品供应链服务及相关板块具有积极意义。
报告中的代表性数据
伦敦银现货价格盘中最高价
2025年12月1日晚间，报告称该价格刷新历史纪录，属于现货价格盘中数据。
国内现货铜价格
2025年12月4日，报告显示当日国内现货铜价同比上涨22.06%。
物流综合板块周涨幅
2025年12月1日至12月5日，报告显示本周物流综合板块上涨1.24%，其中原材料供应链服务板块上涨0.89%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情综述：包含A股交通运输各子板块相对沪深300的表现，以及物流综合板块和原材料供应链服务板块的涨跌幅排名，并列出交通运输行业股票涨跌幅前十。
- 全球市场表现：梳理海外大宗商品贸易商如嘉能可、ADM、日本商社等主要标的的市值、周涨跌幅、年初至今涨幅及PE、EV/EBITDA等估值数据。
- 国际大宗商品价格走势：展示布伦特原油、WTI原油、NYMEX天然气、NEWC动力煤期货价格走势，以及RJ/CRB商品期货指数和CRB现货分类指数图表。
- 国内大宗商品价格指数：呈现中国大宗商品价格总指数（CBPI）及能源、钢铁、矿产、有色、橡胶、农产品、油料油脂等分类指数的走势图。
- 煤炭市场分析：详细跟踪动力煤产地煤价、动力煤期货收盘价、国内主焦煤市场价格，以及主流港口煤炭库存和动力煤、炼焦煤进口量数据。
- 物流业景气指数：展示11月份中国物流业景气指数（LPI）和中国公路物流运价指数同比变化，用于判断物流需求扩张与行业预期。
- 风险分析：系统列举俄乌冲突升级、全球宏观经济复苏不及预期、物流价格受政策监管变化、燃油成本大幅上涨等风险因素，并提示投资者关注。
- 附录说明：包括分析师介绍、投资评级标准、法律主体说明和一般性声明，帮助读者理解报告的合规性与研究背景。
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