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报告概述

本报告由国泰君安期货研究所发布，是2026年全国碳市场年度行情展望。报告首先回顾2025年碳市场运行特征，包括碳价走势、成交结构、政策节点对交易节奏的影响；随后从发电行业配额分配与CCER供应两个维度测算2026年供需平衡；最后结合结转规则遗留影响和潜在政策变化，展望碳价走势并给出年度交易策略。报告以宏观减排目标为锚，综合运用情景推演、供需测算和政策分析，适合碳市场投资者、控排企业及相关研究机构参考。

报告的核心结论

2026年碳价有望温和上涨，但难以回到历史高点。

报告对2026年碳价走势保持谨慎乐观，认为在现有政策下价格有望温和上涨，但由于市场继续消化配额结余，且CCER供应扩张削弱碳价上行驱动，价格回到历史高点存在难度。若新政策出台能够给予市场明确的减排路径预期，碳价则可能突破历史高点。

发电行业配额缺口扩大，但被CCER增量部分对冲。

报告预估2025年度发电行业配额缺口率约1.1%~1.4%，对应缺口约0.6~0.7亿吨。2026年CCER新增供应加上库存合计约2500~3250万吨，若CCER价格低于CEA，重点排放单位将大规模使用CCER，未对冲的缺口或收窄至约0.4亿吨，市场配额结余进一步减少但幅度有限。

中国存在尽早实现碳达峰的政策意愿。

报告以2035年排放目标为约束推算，若2025年作为达峰年份，2026至2035年二氧化碳排放年均减排速率仅需约0.7%~1.0%；若2030年达峰，则需1.4%~2.1%。结合官方表述，报告推测中国有尽早达峰的政策倾向，这将影响发电行业配额基准值下调路径。

报告回答的关键问题

2026年全国碳市场供需格局如何？

2026年全国碳市场供需整体偏宽松，发电行业配额缺口预计扩大，但CCER供应增量会对冲部分缺口，市场继续消化过去配额结余，结余下滑幅度有限。供需平衡主要由发电行业2025年度配额缺口和CCER供应增量共同决定，钢铁、水泥、铝冶炼行业基本盈亏平衡。

CCER供应增加会压低碳价吗？

会削弱碳价上行驱动，但未必直接压低价格。若2026年CCER价格回归低于CEA的常态区间，重点排放单位可能大规模使用CCER置换配额或填补履约缺口，从而对冲发电行业配额缺口，使碳价上涨动力减弱。报告中性预期下，未被对冲的配额缺口规模或收窄，供需矛盾相应缓和。

为什么2026年上半年碳市场交易可能近乎停滞？

受配额结转规则遗留影响，重点排放单位需在2026年上半年提交结转申请，待结转配额将冻结至注登机构完成结转回收，发放时间集中于3月下旬和6月下旬，且“碳配额25”标签可能待发放后上线，期间市场成交活跃度可能大幅下降，甚至陷入近乎停滞状态。

中国碳达峰目标如何影响碳市场配额？

报告认为中国可能尽早实现碳达峰，并以此为锚推算发电行业配额基准值下调路径。实现碳达峰越早，后续减排斜率越平缓，配额基准值下调幅度相对温和。若主管部门将2025年作为目标达峰年份，则2026至2035年年均减排速率约0.7%~1.0%，为发电行业配额方案提供参考。

2026年全国碳市场有哪些交易策略？

报告建议70元/吨以下逢低做多，90元/吨以上止盈。该策略基于对碳价温和上涨但难回高点的判断，同时需关注新政策能否给出明确减排路径预期，若政策超预期，碳价可能突破历史高点，需及时调整。市场参与者应关注“碳配额25”标签上线等关键节点。

报告中的代表性数据

61.48元/吨

CEA成交均价

2025年1月1日至12月5日，全国碳市场碳排放配额（CEA）全市场成交均价，同比下滑约35%。

19423万吨、119亿元

累计成交量与成交额

2025年1月1日至12月5日，全国碳市场年内累计成交量约19423万吨，累计成交额约119亿元，年内换手率近9%。

约33%

挂牌协议成交量占比

2025年1月1日至12月5日，挂牌协议成交量占全国碳市场总成交量比重，较上年同期提高约11个百分点。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年碳市场完整运行回顾：包含CEA价格走势三阶段复盘、分年份配额价格与成交量结构、按交易方式的成交分布、年内换手率变化，以及单向竞价交易首年表现等详细数据与图表。
  • 关键政策节点深度解读：逐一分析扩围方案发布、配额预分配、配额核定分配、新纳入行业配额方案四个政策节点，说明政策出台时点、内容要点及其对市场价格和成交量的实际影响。
  • 发电行业配额基准值下调路径测算：基于2035年排放目标约束，结合IMF对中国GDP预测和低、中、高三种发电量增长情景，推算2026至2030年发电行业排放强度年均下降幅度，并给出配额缺口率预估方法。
  • 中国碳减排目标与碳市场关系分析：解读2030年强度目标和2035年排放目标的内涵，定量推演中国提前实现碳达峰的可能性，并分析官方政策表述中透露的边际信号及其对配额基准值的意义。
  • CCER市场供需全景：涵盖项目登记与减排量登记进展、已登记项目的产能与结构、2025年成交量价与库存结余估算，以及2026年新增供应区间预测，并讨论绿证与CCER衔接规则的影响。
  • 2026年供需平衡表：结合发电行业配额缺口、CCER供应增量和市场结转量，测算理论缺口与实际缺口，分析市场配额结余的消化速度，为碳价判断提供定量基础。
  • 2026年行情展望与交易策略：分析配额结转规则在2026年上半年的遗留影响，研判市场成交活跃度和“捂货惜售”情绪变化，给出碳价走势判断、关键观察节点和年度策略建议。
  • 风险提示与情景分析：列出CCER供应增量超预期、发电行业配额缺口低于预期、主管部门出台明确减排路径政策等风险因素，并讨论不同情景下碳价可能出现的差异化表现。

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