报告概述
这份报告由中信建投证券宏观研究团队发布，围绕中国出口表现展开分析。报告以海关总署公布的2025年11月贸易数据为切入点，研究中国出口在外部关税压力下的实际韧性，覆盖欧盟、非洲、拉丁美洲等主要贸易伙伴，以及机电产品、汽车、劳动密集型产品等出口结构。报告采用两年复合同比等方法剔除基数干扰，结合全球财政政策、贸易环境变化，对中国出口增长前景进行判断。通过阅读报告，可以了解中国出口的核心竞争优势、短期波动原因和中期趋势，有助于理解宏观外贸形势和制造业升级路径。
报告的核心结论
11月出口超预期回升，出口韧性依然强劲
11月以美元计价出口同比增长5.9%，较10月明显改善，剔除基数后的两年复合增速也保持回升。报告认为，出口强势并非偶然，背后有欧盟经济回暖、新兴市场合作深化以及企业加速出海等多重支撑，市场对中国出口的担忧被打破。
中国出口优势源于价格、伙伴关系和产品升级
报告指出，中国出口具有三重优势：物美价廉的产品竞争力使其无惧美国关税加征；与拉美、非洲等地区紧密的政经联动为出海创造良好环境；产品升级迭代快，中高端制造贡献了相当比例的出口。这三重优势共同构成出口韧性的基础。
2026年出口增速预计保持5%以上
报告预计2026年出口增速为5%，理由是疫情后出口始终处于5%以上趋势，且明年贸易环境较今年明显改善，欧美财政扩张带来需求边际抬升，中国产品在非美地区进口份额继续上升，支撑出口韧性的核心驱动力不会改变。
中高端制造是出口亮点，劳动密集型产品持续走弱
11月机电产品、汽车等中高端制造出口延续高增，集成电路、液晶平板显示模组表现亮眼，新能源车是汽车出口主力；而箱包、服装、鞋靴、玩具等劳动密集型产品以价换量效果一般，出口依然显著负增长，反映出口结构升级趋势。
报告回答的关键问题
11月中国出口数据为什么超预期回升？
11月出口同比增长5.9%，较10月大幅改善，主要原因是欧盟经济小幅回暖带动对欧出口好转，同时中国与非洲、拉丁美洲等新兴市场经济体合作深化，叠加企业加速出海，推动出口超预期。报告还指出，低基数也有一定贡献，但剔除基数后的两年复合增速同样回升。
中国出口韧性来自哪里？
报告认为，中国出口韧性来自三重优势：一是物美价廉的产品竞争力，能够应对美国关税加征；二是与拉美、非洲等地区的紧密关系，为制造出海提供良好外部环境；三是产品升级迭代快，中高端制造贡献大量出口。这些优势使中国在全球出口份额中保持稳定。
2026年中国出口增速会怎样？
报告预计2026年出口增速为5%，保持在5%以上的趋势区间。支撑因素包括关税暂时落定改善外贸环境、欧美开启新一轮财政扩张带来需求边际抬升，以及中国产品在非美地区进口份额继续上升。报告认为出口韧性的核心驱动力不会改变。
中高端制造对出口的贡献有多大？
中高端制造是当前出口的主要亮点。11月机电产品两年复合增速为8.8%，集成电路出口两年复合增速保持在20%左右，汽车出口两年复合增速为18.8%，新能源乘用车出口同比大增。相比之下，劳动密集型产品出口持续负增，显示出口结构正向中高端升级。
报告中的代表性数据
11月出口同比增速
2025年11月，以美元计价的中国出口同比增速，较10月的-1.1%明显回升；当月贸易顺差1116.8亿美元。
新能源乘用车出口量
2025年11月，根据中国汽车流通协会数据，11月新能源乘用车出口28.4万辆，同比增长243.3%，占乘用车出口47.3%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 11月贸易数据全景解读：报告详细分析以美元计价的出口、进口和贸易顺差数据，并与前值比较，同时使用两年复合同比剔除基数效应，帮助读者准确理解数据背后的真实趋势。
- 分国别出口拉动分析：包含中国对欧盟、美国、东盟、日本、拉美、非洲等主要经济体的出口增速及拉动贡献图表，清晰展示不同市场对中国出口增长的支撑力度差异。
- 分产品出口表现全景：列出农产品、成品油、稀土、机电产品、汽车、船舶、集成电路等几十类商品的出口同比增速，直观呈现中高端制造与劳动密集型产品的分化态势。
- 出口韧性三重优势框架：系统阐述中国出口的竞争优势，包括物美价廉的价格优势、与新兴市场的政经联系、产品升级迭代能力，构成理解中国出口变化的中长期分析框架。
- 2026年出口展望的推演逻辑：从欧美财政扩张、关税环境改善、非美市场份额提升等维度论证2026年出口增速预测，并给出具体增速预期，为投资者提供前瞻参考。
- 全球宏观政策与贸易环境分析：涉及美国财政货币双宽松、德国财政大扩张、日本经济刺激计划等，分析外部需求环境变化对中国出口的影响。
- 风险分析：报告末尾列出消费复苏持续性、地产行业改善、数据统计误差、欧美紧缩货币政策、地缘政治冲突等潜在风险因素，提示出口展望的不确定性。
- 分析师研究视角：包含首席宏观分析师周君芝和宏观分析师谢雨心的研究经历与关注领域，展示报告的专业背景与团队实力。
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