报告概述
该报告是中信建投证券发布的小金属行业动态研究报告，主要研究对象包括钨、锑、钼、镁、钒五种小金属。报告覆盖了这些金属的近期价格变动、供需格局、库存变化以及政策影响（如锑出口资质审核）。报告采用安泰科、百川盈孚等第三方数据来源，结合行业事件和宏观因素（如美联储降息、环保督察）进行分析，旨在为投资者提供小金属市场的短期趋势判断和行业动态梳理。对于关注小金属板块的投资者，该报告可以帮助快速把握市场热点和供需矛盾。
报告的核心结论
钨价因供给紧张持续突破前高。
本周黑钨精矿价格上涨5.7%至37.2万元/吨，APT价格上涨6.1%至55.4万元/吨，均突破前期高点。主产区环保形势严峻，落后矿山产能持续受压，供给端保持紧张，同时美联储降息利好工业耗材属性强的钨金属，供需矛盾有望持续扩大。
锑出口资质审核结果公布，关注后续放开进度。
商务部审核锑出口国营贸易资质，14家企业中有11家符合要求。目前内外价差仍大（国内2#锑锭16.5万元/吨，外盘折合约30万元/吨），出口实际放开进度将是影响锑市场供需和价格的关键变量。
钼需求表现可观，制造业升级加速。
本周钼精矿价格上升1.9%至3715元/吨度，11月钼铁钢招总量约11700吨，1-11月累计同比增长5.8%。矿山集中出货，钢厂持续招标，需求端表现良好，从原材料端印证了中国制造业转型升级的加速。
报告回答的关键问题
钨价为什么持续上涨？
钨价上涨主要由供给端紧张驱动。主产区环保形势严峻，环保落后矿山产能持续受压，原料难采且成本高企。同时美联储降息利好钨金属的工业需求。供需矛盾始终存在，缺口有望扩大，推动钨价突破前高。
锑出口资质审核结果如何？
商务部公布，共有14家企业递交锑出口国营贸易资质申请，经审核11家已获得资质的企业符合要求，3家新申报企业不符合。目前内外价差较大（国内约16.5万元/吨，外盘约30万元/吨），需积极关注出口实际放开进度。
当前小金属市场面临哪些风险？
报告指出的风险包括：全球经济大幅度衰退导致消费萎缩；美国通胀超预期导致美联储货币收紧，强势美元压制有色金属价格；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷，对部分小金属消费不利。
钼需求如何反映制造业趋势？
11月钼铁钢招总量约11700吨，1-11月合计14万吨（累计同比增长5.8%）。钼主要用作钢铁添加剂，其钢招量增长从原材料端印证了中国制造业转型升级的加速，下游钢厂需求保持可观。
报告中的代表性数据
黑钨精矿价格
2025年12月（周度），本周65%黑钨精矿均价，较上周上涨5.7%。
APT价格
2025年12月（周度），本周88.5%仲钨酸铵（APT）均价，较上周上涨6.1%。
锑出口资质审核结果
截至2025年12月15日，商务部审核锑出口国营贸易资质，14家申请企业中11家符合要求，3家新申报企业不符合。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 钼市场深度分析：包括钼精矿、钼铁价格走势图，矿山集中出货与钢厂招标的供需博弈，以及库存变化数据（钼精矿工厂总库存5000吨，较上周下降9.1%）。
- 锑市场全景：锑精矿、锑锭、氧化锑价格及开工率图表，分析西北严寒天气对开采的影响，以及贸易商库存压力下的价格波动逻辑。
- 镁市场动态：镁锭价格下滑1.2%至1.707万元/吨，库存增至2.325万吨，分析主产区产能稳定与下游铝棒减产对需求的拖累。
- 钨市场详细剖析：包含黑钨精矿、APT、钨粉价格图，以及钨精矿、APT工厂库存（均持平），阐述原料难采、持货商惜售与下游成本压力并存的矛盾。
- 钒市场多品种分析：偏钒酸铵、五氧化二钒、钒铁、钒氮合金价格周度变化，原料片钒惜售挺价带动整体市场坚挺，但终端成交仍有待跟进。
- 风险分析章节：详细阐述全球衰退、美国通胀超预期、国内新能源与地产消费疲软三大风险对有色金属的潜在影响。
- 完整的行业评级与投资建议：报告维持“强于大市”评级，并附有分析师介绍和评级说明。
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