报告概述
本报告是德邦证券发布的产业经济周报，覆盖大消费、大健康、硬科技、高端制造四大产业方向。报告首先复盘全球及A股市场表现，随后重点分析拉美电商市场的增长空间与竞争格局、国内流感疫情趋势及防控治疗产业链机会、面板行业折旧压力缓解与格局集中带来的利润提升逻辑、挖掘机销售超预期背后的内外需支撑，以及光伏反内卷政策的落地进展和行业影响，同时涉及电动两轮车新国标切换的短期扰动。报告综合运用宏观数据、行业高频数据、企业财务数据和产业链调研信息，采取自上而下与自下而上相结合的框架，为投资者提供产业趋势判断和细分领域投资线索。
报告的核心结论
拉美电商高速增长但渗透率仍低，中国跨境平台已集体布局。
报告显示，拉美互联网渗透率近75%，但电商渗透率仅12%-15%，远低于中国和欧美成熟市场，增长空间可观。2023年拉美电商交易额达5070亿美元，同比增长27%，在全球零售电商增长疲软背景下保持高增长。区域竞争呈现一超多强格局，美客多市占率26%领先，速卖通、SHEIN、Temu、TikTok Shop均已完成布局，中外平台差距逐步缩小。
流感疫情加速上升且以H3N2为主，相关产业链需求有望释放。
2025年第49周南方省份ILI%为11.1%，显著高于往年同期；本轮流感以甲型H3N2病毒为主，公众对此免疫力较低，感染人数或继续增加。报告认为流感快速上升将催生就医和治疗需求，疫苗、西药、中成药、防护用品和IVD检测等环节均有望受益，其中奥司他韦等抗病毒药物销量已出现大幅提升。
面板行业折旧压力下降和集中度提升有望推动利润持续增长。
报告指出，2018-2020年扩产高峰期建设的产线将在2025-2027年间陆续结束折旧周期，京东方当期折旧已现下滑，TCL也预计2025年为折旧峰值，2026年起明显减少。同时中国大陆面板厂在手机面板市场份额接近70%，行业整合加速，价格战概率降低，龙头企业有望协调产能保障利润，业绩在25-27年快速增长。
挖掘机销售超预期，行业景气修复延续，龙头盈利弹性有望释放。
2025年11月挖掘机销量20027台，同比增长13.9%，其中国内增长9.11%，出口增长18.8%，印证行业逐步走出底部区间。国内需求受基建补短板和设备更新政策带动，海外受益于‘一带一路’及存量设备更新周期，政策托底与海外韧性支撑下2026年销量有望保持温和增长。
光伏反内卷进入实质落地阶段，行业将重塑竞争格局。
报告观察到光伏龙头联合成立注册资本30亿元的光和谦成公司，被视为反内卷政策落地信号。反内卷的本质是行业从规模导向转向盈利质量与现金流安全，龙头放缓无序扩产、压降低效产能，监管通过能耗和环保门槛引导出清。中长期行业集中度提升、技术竞争回归效率与可靠性，但产能出清仍可能带来阶段性波动。
报告回答的关键问题
拉美电商市场为什么值得关注？
报告指出，拉美电商渗透率仅12%-15%，远低于中国的约45%和欧美成熟市场的25%-30%，但互联网渗透率已近75%，加上当地消费者偏好即时消费，市场增长潜力突出。2023年拉美电商交易量达5070亿美元，同比增长27%，预计2026年将达9120亿美元，是全球零售电商疲软背景下少见的高增长区域。
流感爆发带来哪些产业链机会？
报告认为，本轮流感以H3N2为主，南方省份ILI%高于往年，上升趋势快，将带动疫苗、抗病毒西药、中成药、口罩手套等防护用品以及IVD检测需求。其中奥司他韦近一周销量上升237%，玛巴洛沙韦销量提升180%，相关企业包括金迪克、华兰生物、众生药业、以岭药业、万孚生物等。
面板行业利润提升的核心逻辑是什么？
核心逻辑来自两方面：一是2018-2020年扩产高峰产线陆续结束折旧，折旧费用持续下降，例如TCL预计2025年为折旧峰值，2026年环比减少约10亿元；二是行业集中度提升，大陆面板厂手机市场份额2025年有望突破70%，龙头协调产能能力增强，价格战概率降低，共同推动利润增长。
挖掘机销售为什么超预期？
2025年11月挖掘机销量同比增长13.9%，超预期主要源于国内基建补短板和设备更新政策落地带动需求修复，以及‘一带一路’推进和海外存量设备更新周期支撑出口韧性。出口量同比增长18.8%，好于国内增速，显示海外市场成为重要增长引擎。
光伏反内卷会带来哪些变化？
报告判断，反内卷将带来三个变化：一是行业集中度提升、竞争回归理性，龙头盈利能力修复；二是技术竞争从堆砌产能转向效率与可靠性，提升全球话语权；三是企业更重视全球合规和本地化布局。光伏龙头联合成立新公司是政策落地信号，但产能出清仍可能引发阶段性波动。
报告中的代表性数据
拉美电商交易量
2023年，同比增速27%，预计2026年达到9120亿美元，数据显示拉美电商仍处高增长阶段。
申万面板行业累计归母净利润
2025年前三季度，同比增长161%，反映面板企业业绩显著改善。
挖掘机销量
2025年11月，同比增长13.9%，其中国内销量9842台同比增长9.11%，出口量10185台同比增长18.8%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球及A股市场周度复盘：涵盖上证指数、深证成指、创业板指、港股、美股及欧洲市场表现，以及美联储降息对市场风险偏好的影响。
- 高频经济数据跟踪表：包含CRB大宗商品、原油、黄金、煤炭、钢铁、铜铝、碳酸锂、运价指数等20余项资源的周度价格变化，便于把握宏观景气。
- 拉美电商深度分析：包括拉美电商规模预测、用户数量、互联网普及率、分国别市场梯队、主要平台份额，以及中国跨境平台的月活对比数据。
- 流感疫情监测数据：呈现南方和北方省份哨点医院流感样病例就诊百分比趋势、病毒分型检测结果，以及药品和IVD等产业链受益方向与相关标的梳理。
- 面板行业折旧周期研究：详细列出京东方、TCL、惠科各产线投产时间和折旧期限，结合在建工程和当期折旧趋势，说明利润释放的时间窗口。
- 挖掘机销售数据透视：分国内和出口的月度销量、累计销量及同比增速，并给出2026年展望和风险因素。
- 光伏反内卷进展分析：包括新成立公司的股权结构图、龙头联合体背景，以及行业从规模扩张转向盈利质量的三方面中长期影响。
- 电动两轮车新国标影响评估：提供11月行业产量、销量、内销和出口数据，以及雅迪和九号等头部品牌内销增速的分化表现。
- 风险提示与投资评级说明：列明宏观经济波动、市场竞争、产品创新等风险，并附有分析师声明和法律声明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
