报告概述
本报告聚焦非银金融行业，涵盖证券与保险两大子板块。报告重点分析了《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》对基金销售生态的重塑影响，解读全国金融系统工作会议对2026年金融工作的政策指引，并展望保险板块的短期业绩与中长期利费差改善趋势。报告采用政策解读与市场数据结合的分析框架，为投资者把握非银板块在春季躁动行情中的投资机遇提供参考。
报告的核心结论
基金销售新规推动行业从规模驱动转向投资者利益驱动
新规从宣传推介、直播行为、绩效考核、费用披露等方面系统规范销售行为，要求加大权益类基金保有规模和投资者盈亏的考核权重，弱化短期规模和收入导向，引导销售机构转向以客户为中心的投顾服务与资产配置能力建设。
首版商保创新药目录发布有望助力健康险增长
12月7日发布的商业健康险创新药目录纳入19款创新药，且不计入医保按病种付费范围，鼓励险企产品创新，开拓中高端健康险市场空间，为健康险保费增长提供新动力。
保险板块全年业绩有望高增，中长期利费差有望改善
短期看，四季度权益市场稳定、去年同期基数低，叠加股票风险计提因子调降，预计2025年业绩保持高增长。中长期看，长端利率企稳、权益市场上行改善资产端，新单预定利率下调及报行合一优化负债成本，利费差边际改善。
春季躁动临近，券商板块有望放大弹性
沪深两市日均成交额环比增长，两融余额维持高位，叠加政策利好与市场情绪回暖，估值仍处低位的券商板块在春季行情中具备向上弹性，建议关注政策催化及头部券商。
报告回答的关键问题
基金销售新规对基金行业有何具体影响？
新规覆盖宣传推介、直播、绩效考核、费用披露等环节，要求基金业绩展示须超六个月、不得对一年期以下业绩年化展示，直播人员需持从业资格并关闭打赏，考核指标转向保有规模和投资者长期收益，以驱机构从规模导向转向投资者利益导向，重塑行业生态。
保险板块在2026年有哪些投资机会？
报告指出，居民存款搬家趋势下分红险浮动收益优势凸显，9-11月新上分红险占比超40%；银保网点扩张支撑头部险企新单增长，个险报行合一和预定利率下调提升价值率。建议关注新华保险、中国人寿、中国平安等个股。
春季躁动行情中券商板块是否值得关注？
报告认为，增量资金入市趋势持续，春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性。沪深两市日均成交额1.95万亿元（环比+15.14%），两融余额2.50万亿元（环比+0.7%），市场活跃度提升叠加政策催化，券商板块兼具工具属性，建议关注国泰海通、华泰证券等。
首版商保创新药目录对健康险市场有何意义？
该目录纳入19款创新药且不计入医保按病种付费范围，鼓励险企开发中高端健康险产品，拓宽健康险增长空间。同时，有助于险企优化产品结构，提升健康险的保障属性与盈利能力。
报告中的代表性数据
沪深两市日均成交额
2025年12月8日至12月12日当周，环比增长15.14%，反映市场交易活跃度提升。
沪深两市融资融券余额
截至2025年12月13日，环比增长0.7%，显示杠杆资金参与意愿平稳。
10年期国债收益率
截至2025年12月12日，较上周下降1bp，长端利率保持稳健。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周市场表现：包含上证指数、深证成指、沪深300、创业板指以及证券和保险指数的涨跌幅数据。
- 基金销售新规征求意见稿细则解读：从宣传推介、直播行为、销售绩效考核、费用披露和行业竞争五个维度展开，分析每项规则对行业的具体影响。
- 全国金融系统工作会议要点梳理：涵盖货币政策、资本市场、房地产金融、地方债务风险化解以及金融治理等领域的最新政策导向。
- 保险板块深度分析：短期业绩展望（四季度权益市场、基数效应、风险计提因子调降）与中长期逻辑（长端利率、权益市场、负债成本拐点、分红险趋势）。
- 券商板块投资逻辑：市场交易量、两融数据、券商估值分位数分析，以及个股推荐（含A/H股标的）。
- 重点公司估值与财务分析表：覆盖中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中国银河、华泰证券等20余家非银公司2025-2026年EPS、PE、PB、ROE预测及评级。
- 风险提示：包括资本市场波动、政策推进不及预期、行业竞争加剧等风险因素。
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