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报告概述

本报告是国泰海通证券策略研究团队发布的中观景气月度跟踪报告（2025年12月第3期）。报告以高频数据和行业指标为基础，系统梳理四大板块的景气变化：下游消费（服务消费、食品饮料、地产、乘用车、生猪主粮）、科技与制造（TMT、基建地产链、制造业）、上游资源（煤炭、有色）、物流与人流（客运、货运、海运）。报告重点分析消费景气线索的增多、AI基建带动下电子产业链的持续高增长，以及传统内需板块的偏弱表现，并结合中央经济工作会议政策信号对后续趋势进行展望。该报告为投资者理解当前经济结构性分化、捕捉行业景气拐点提供了及时的数据参考和研判框架。

报告的核心结论

消费景气线索增多，服务消费与食品饮料边际改善。

报告显示，上海迪士尼拥挤度指数同比大幅提升，电影票房同比仍保持较高增长，反映服务消费景气度较高。同时，国产与国外奶粉零售价同比上升，飞天茅台批价环比反弹，表明食品饮料景气度边际改善。中央经济工作会议强调释放服务消费潜力，消费在供需两端的政策空间可能超预期。

全球AI基建带动电子产业链高景气，存储器价格高位运行。

AI基建投资持续拉动科技硬件需求，截至12月12日当周，DRAM存储器DDR4现货均价环比上涨7.8%，DDR5价格维持高位。11月台股电子产业链营收普遍增长，其中存储公司营收增速居前，存储赛道景气度偏强，电子产业增长趋势有望延续。

地产与乘用车销售同比大幅下滑，传统内需景气偏弱。

报告指出，30大中城市商品房成交面积同比下滑33.9%，乘用车日均零售同比下滑32%，降幅扩大。地产销售低位震荡，汽车消费受政策退坡和消费透支影响明显。中央经济工作会议提出稳定房地产市场，汽车行业反内卷政策下单车价格企稳回升，后续需关注政策落地效果。

物流人流景气季节性回落，集运价格回升而干散运价大跌。

报告显示，百度迁徙规模指数环比下降，国内航班执飞架次环比回落，但同比仍改善。货运方面，高速公路货车通行量与铁路货运量环比均下滑，全国邮政快递揽收量环比小幅回升。海运指数分化，SCFI环比涨7.8%，BDI环比降19.1%，反映出口景气边际下滑。

报告回答的关键问题

当前中观景气度呈现什么分化特征？

报告指出，中观景气延续分化：消费领域景气线索增多，服务消费、食品饮料边际改善；科技制造领域电子产业链受AI基建驱动延续高景气，存储器价格高位；而传统内需板块如地产、乘用车销售同比大幅下滑，煤炭、建材价格偏弱，货运需求环比回落。整体呈现“消费与科技偏强、传统内需偏弱”的格局。

AI基建对电子产业链有哪些具体拉动？

报告显示，全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，具体表现为高性能存储器价格维持高位，DRAM DDR4现货均价环比上涨7.8%，DDR5价格虽有微降但整体处于高位。11月台股半导体上市公司营收普遍增长，其中存储公司营收增速居前，存储赛道景气度明显偏强，成为电子产业链增长的重要支撑。

汽车行业反内卷对价格有何影响？

报告显示，在反内卷政策推动下，汽车行业价格战烈度有所减弱。2025年11月乘用车零售均价为17.83万元，环比上涨6.4%，同比上涨9.9%，同比增幅扩大。同时，国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见，强化对恶性低价竞争的监管，有助于行业价格稳定与良性竞争。

消费政策预期对2026年消费有何指引？

报告认为，中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，并强调清理不合理限制措施、释放服务消费潜力。展望2026年，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能。当前服务消费景气已有所提升，例如上海迪士尼拥挤度指数同比大幅增长，政策有望进一步推动消费景气上行。

报告中的代表性数据

-33.9%

30大中城市商品房成交面积同比

截至2025年12月14日当周，30大中城市商品房成交面积208.0万平方米，同比大幅下滑，其中一线/二线/三线城市同比分别-46.9%/-26.0%/-33.6%，地产销售延续低位震荡。

同比+9.9%，环比+6.4%

乘用车零售均价同比/环比

2025年11月，乘用车零售均价17.83万元，同比增幅扩大，反映反内卷政策下价格战烈度降低，行业价格企稳回升。

50.1美元，环比+7.8%

DRAM DDR4现货均价

截至2025年12月12日当周，高性能存储器价格延续高位，DDR4供需格局紧张，价格大幅上涨；DDR5均价26.2美元，环比微降0.6%，整体存储赛道景气偏强。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 报告对下游消费板块进行详细跟踪，涵盖上海迪士尼拥挤度指数、电影票房、奶粉零售价、飞天茅台批价、30大中城市商品房成交面积、10大重点城市二手房成交面积、乘用车日均零售与零售价格等高频数据，并附有历史同期对比图表。
  • 科技与制造部分重点分析电子产业链景气度，包括DRAM存储器DDR4/DDR5现货价格走势、台股半导体上市公司营收及增速分布，以及钢价、高炉开工率、浮法玻璃价格、水泥价格指数、汽车钢胎开工率、PTA开工率、企业新增招聘帖数等指标。
  • 上游资源章节集中展示煤炭价格及港口库存、SHFE与LME铜铝价格及库存变化，帮助读者把握工业金属和动力煤的短期波动与供需格局。
  • 物流人流数据覆盖十大重点城市地铁客运量、百度迁徙规模指数、国内与国际航班执飞架次、高速公路货车通行量、铁路货运量、邮政快递揽收与投递量、SCFI与BDI指数、港口货物与集装箱吞吐量等，全面反映人员流动与货运景气。
  • 报告还包含生猪价格、养殖利润、大豆玉米等农产品现货与期货价格，为农业产业链景气研判提供数据支撑。
  • 报告末页附有国内政策不确定性、贸易摩擦不确定性、全球地缘政治不确定性等风险提示，帮助投资者理解潜在影响因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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