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报告概述

本报告是平安证券对保险行业2026年度的策略展望，覆盖A股保险板块行情复盘、资产端权益投资与固收配置、人身险银保与个险渠道、财产险综合成本率等核心议题。报告基于上市险企财报、行业监管政策及市场数据，采用横向对比与趋势分析方法，梳理2025年行业表现并展望2026年资负两端走向。读者可通过本报告快速把握保险板块的长期配置逻辑、业务结构优化方向以及不同市况下的个股选择思路，为投资决策提供参考框架。

报告的核心结论

2026年险资权益配置重在结构优化，投资比例提升空间有限

报告指出，截至2025年二季度末多数上市险企权益资产和股票投资比例已处于历史高位，预计2026年进一步提升空间有限。未来重点转向行业多元化布局，高股息与新质生产力并重，以降低收益波动并增强弹性。权益市场具备长期向好基础，2026年投资收益率和净利润有望保持稳健。

人身险银保渠道重要性凸显，将拉动NBV稳健增长

2025年主要上市险企银保新单和NBV普遍高速增长，银保NBV在总NBV中占比提升。预定利率下调、浮动收益型产品转型以及同类金融产品稀缺，预计2026年业务结构持续优化，推动NBVM提升，进而助力NBV在高基数下保持稳健增长。

财产险COR改善态势有望延续

2025年前三季度头部产险公司综合成本率普遍同比下降，车险费用管控与非车险“报行合一”落地是主要驱动。头部险企在定价、理赔和服务上具备优势，预计2026年保费稳增、COR继续向好，承保盈利有望保持稳健。

保险股β属性明显，2026年具备长期配置价值

报告预计2026年保险板块资负两端业绩稳健，保险股对权益市场弹性较大。若权益市场震荡，建议关注中国太保；若权益市场向好，建议关注中国人寿、新华保险。行业层面维持“强于大市”评级，看好长期配置价值。

报告回答的关键问题

2026年险资入市还有多少空间？

报告认为，政策持续打通险资入市卡点，但上市险企权益资产和股票投资比例已接近历史高点，预计2026年投资比例进一步提升空间有限。重点转向结构优化和多元化配置，例如增配OCI股票、拓展新质生产力方向，以平衡收益与波动。

银保渠道为何成为人身险增长引擎？

“报行合一”降本增效、网点经营提质扩面，头部险企产品与服务优势凸显。2025年主要上市险企银保新单和NBV高速增长，银保NBV占比明显提升。预定利率下调后，分红险等浮动收益型产品更具吸引力，银保渠道有望继续拉动NBV稳健增长。

财产险COR改善能否持续？

报告指出，车险费用管控措施到位，压降赔付率成为改善COR的关键；非车险“报行合一”落地，费用率有望改善。头部险企持续优化业务结构、推进风险减量管理，预计2026年保费稳增、COR向好态势可延续。

购买保险股应该关注哪些标的？

报告建议根据市况选择：若权益市场持续震荡，关注负债端具韧性、资产端具弹性的中国太保；若权益市场持续向好，关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。同时提示权益波动、利率下行等风险。

报告中的代表性数据

15.5%

保险行业权益投资比例

2025年三季度末，股票和基金投资规模占保险资金运用余额的比例，为22Q2末以来最高点，显示险资权益配置比例明显回升。

+55.2%

新华保险前三季度总新单同比增速

2025年前三季度，主要上市险企中增速最高，带动NBV同比增长50.8%，体现人身险负债端高景气。

96.1%

人保财险综合成本率

2025年前三季度，同比改善2.1个百分点，头部产险公司COR改善趋势明显。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 行情复盘详细数据：包含2025年A股主要指数、保险个股涨跌幅对比，以及保险板块较沪深300超额收益的阶段性变化图表，帮助理解板块跑输大市的原因。
  • 险资入市政策梳理：系统整理2023年以来提高权益投资比例、优化长周期考核、设立长期股票投资试点、调整风险因子等监管政策，并分析其对险资配置的影响。
  • 上市险企资产配置深度分析：分公司展示债券、股票、基金、非标等资产占比变化，重点拆解OCI股票增配力度与动因，并对比各家公司权益投资比例的历史分位。
  • 保险机构持股行业分布：基于Wind持股汇总数据，列出25Q3末保险机构持股市值排名前五的行业及季度变动，呈现高股息与新质生产力并重的多元化增持特征。
  • 人身险渠道拆解：分别对银保和个险渠道进行详细分析，包含主要上市险企银保新单、银保NBV、NBVM、代理人数量与质量等指标，以及预定利率下调对产品结构的影响。
  • 财产险分险种数据：展示“老三家”产险保费、COR、车险赔付率与费用率，以及人保非车险分险种COR变化，剖析车险与非车险的改善驱动。
  • 寿险打平收益率测算：基于NBV和VIF打平收益率数据，对比各家上市险企的负债成本变化，判断新业务成本压降效果。
  • 投资建议与风险提示：给出行业与个股层面的配置建议，并详细列出权益市场波动、寿险新单不及预期、产险赔付超预期、长端利率下行等四大风险因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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