报告概述
本报告以港股互联网板块为研究对象，覆盖电商、即时零售/闪购、外卖、AI Agent、互联网广告、在线旅游等核心子领域。报告首先回顾2025年板块股价表现与估值水平，随后从用户规模、渗透率、竞争格局、商业模式等维度展开分析，并基于财务模型对重点公司进行盈利预测与估值比较。通过梳理各子行业的关键变量和趋势，报告为投资者提供了2026年互联网行业的前瞻性展望与配置建议。
报告的核心结论
电商大盘增速放缓，闪购融合加速
报告预计2026年电商大盘维持个位数增长，而即时零售/闪购增速可达30%以上，电商与及时零售将进一步融合，日百品类有望最快闪购化，平台间份额竞争维持激烈。
外卖UE修复是2026年主线
报告认为2026年外卖竞争仍主要在美团与淘宝闪购之间，补贴水平将回落至理性区间，行业中期目标是UE修复至1元水平。AOV修复和订单密度提升是长期效率提升的关键，平台需平衡用户、商户和骑手三端生态。
Agent产品迭代加速，商业化影响扩大
2025年各平台已初步落地生态内Agent产品，如电商AI搜索、商户运营助手、美团小美等。2026年Agent产品迭代将提速，对收入提振和成本节省的幅度扩大，驱动因素包括中国开源模型领先、平台产品能力和用户接受度提升。
AI能力强化用户粘性与广告变现
报告观察到AI对广告价格和ROI的提振作用在海外已显现，2026年国内平台有望延续该趋势。短视频、社交平台的用户时长竞争激烈，AI产品迭代将提升用户粘性和商业化效率，广告ROI提升带动价格上升。
报告回答的关键问题
2026年港股互联网板块有哪些投资机会？
报告认为机会主要来自电商与闪购融合、外卖UE修复、AI Agent落地和广告效率提升，并推荐阿里巴巴、腾讯、快手与腾讯音乐四只标的，各自具备差异化的增长驱动。
即时零售/闪购行业未来增速如何？
报告预计2026年及时零售/闪购增速将保持在30%以上，远高于电商大盘个位数增长。在头部平台加大投入、日百品类加速闪购化的推动下，行业规模有望快速扩张，电商与近场零售的融合将进一步深化。
外卖行业UE修复是什么意思？
UE指单笔订单的经济利润。报告判断2026年外卖竞争仍集中于美团与淘宝闪购之间，随着补贴回落至理性区间，行业中期目标是将UE修复至每单1元，长期依靠AOV提升和订单密度改善实现效率增长。
AI Agent在互联网行业有哪些应用？
报告指出2025年平台已初步落地生态内Agent产品，如电商AI搜索、商户运营助手、美团小美、携程TripGenie等。2026年迭代将加速，C端渗透率提升和B端降本增效需求将共同推动Agent对收入与成本的正面影响扩大。
互联网广告如何受益于AI？
AI可通过提升广告投放精准度带动ROI上升，进而提高广告价格。海外平台已显现明显效果，国内2025年出现类似趋势但幅度有限，预计2026年随着AI能力增强，短视频和社交平台的广告变现效率将进一步提升。
报告中的代表性数据
即时零售行业规模预测
2025年，报告测算2025年即时零售市场整体规模有望突破1万亿元，同比增长45%，预计到2028年将突破2万亿元，对应2025-2028年CAGR为23%。
实物商品网上零售额同比增速
2025年1-10月，据国家统计局数据，2025年1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%，报告据此预计2025年全年电商大盘维持个位数增长。
恒生科技指数前瞻市盈率
截至2025年12月9日，恒生科技指数当前1FY市盈率估值为26.9倍，对比纳斯达克36.1倍、标普500的25.7倍，估值仍具吸引力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年港股互联网板块股价表现全景回顾：涵盖恒生科技指数与主要互联网个股的涨跌幅排名，分析AI叙事驱动上涨与竞争加剧导致下跌的核心逻辑，帮助投资者快速把握板块年内行情脉络。
- 互联网子行业用户规模与渗透率比较：基于CNNIC数据，对比网络视频、电商、音乐、游戏、外卖、在线旅游等子行业的用户规模和渗透率变化，分析各行业用户增长差异，揭示交易导向子行业与时长导向子行业的不同竞争格局和线上化提升空间。
- 电商平台份额测算与增速分析：结合国家统计局实物商品网上零售额数据和平台侧信息，测算阿里巴巴、京东、拼多多、抖音、快手等主流电商的市场份额变动，并给出2025-2026年增速展望。
- 即时零售/闪购市场规模测算模型：展示报告对即时零售行业规模、订单量和增速的预测路径，以及商务部原预测的对比，说明头部玩家投入如何加速市场扩容，并分析对实物商品零售额渗透率的提升作用。
- 外卖竞争格局与UE（单位经济）深度分析：通过美团核心本地商业经营利润和阿里即时零售收入及EBITA亏损图表，分析外卖补贴战的影响、UE修复路径以及行业中期目标。
- AI Agent产品落地案例与用户数据：列举电商AI搜索、商户运营助手、美团小美、携程TripGenie等产品，并展示豆包、夸克、腾讯元宝、DeepSeek等国内AI产品MAU数据，评估C端渗透趋势。
- 国内互联网广告收入与结构变化：呈现2017-2026年广告收入及增速预测，以及电商、短视频、社交平台等渠道的广告份额演变，分析AI对广告ROI和价格的作用机制。
- 在线旅游数据与国际业务恢复：包括国内旅游收入、民航国际客运量等指标，分析出境游高增速及其对OTA平台收入贡献的提升趋势，并展望2026年人均旅游花费修复和线上渗透率提升带来的增长机会。
- 重点公司盈利预测与估值比较：针对阿里巴巴、快手、腾讯音乐等推荐标的，列出收入、利润、分部业务等财务预测表格，并与海外科技巨头进行估值对比，给出目标框架。
- 投资建议与风险提示：汇总报告推荐股票逻辑及面临的主要风险，如宏观消费疲弱、竞争加剧、大模型竞争等，为投资者提供决策参考。
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