报告概述
本报告是国泰海通证券发布的数字人民币专题研究。报告以数字人民币为研究对象，系统阐述其作为央行法定数字货币的定位、特征和发展历程，并重点分析政策推动与生态适配对数字人民币推广的影响。研究范围覆盖零售支付、对公服务和跨境支付等应用场景，同时延伸至产业链上中下游。报告采用国际比较与情景测算相结合的方法，以数字美元为参照分析我国发展数字人民币的意愿与能力，并建立市场空间测算框架。读者可借助本报告理解数字人民币的运营机制、产业格局和投资逻辑。
报告的核心结论
政策推动与生态适配将加速数字人民币发展。
报告指出，发展数字人民币有利于人民币国际化，能够解决传统跨境支付效率慢、成本高、安全性受限等问题。同时，我国数字支付生态成熟、普及化程度高，数字人民币零手续费可减少第三方支付运营成本，渠道端支付机构有动力与能力推动场景落地。
数字人民币已从零售场景扩展至对公与跨境领域，成为数字经济基础设施。
数字人民币定位于现金类支付凭证（M0），采取中心化管理与双层运营模式。目前已在17个省级行政区的26个地区试点，并启用数字人民币国际运营中心，推出跨境数字支付、区块链服务、数字资产三大平台，生态体系初步建立。
数字人民币在跨境支付领域优势明显，有望成为人民币国际化新引擎。
传统跨境支付需要多国银行接力清算，周期长、成本高。数字人民币实现即时结算、低成本与交易可追溯，大幅提升结算效率。多边央行数字货币桥项目已进入最小可行化产品阶段，数字人民币国际运营中心正式运营，将推动人民币在“一带一路”和东盟区域的结算占比提升。
数字人民币产业链加速渗透，银行IT与支付生态领域受益明显。
产业链上游技术支撑、中游系统适配、下游终端落地均存在盈利点。银行IT与金融科技公司提供核心系统与钱包改造服务，支付机构依托场景拓展获取渠道服务费。报告看好长亮科技、宇信科技、拉卡拉、移卡、连连数字等标的。
报告回答的关键问题
什么是数字人民币？它有哪些特点？
数字人民币是人民银行发行的数字形式法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性。其特点包括中心化管理、双层运营、定位于M0、可控匿名、支持离线支付等。它不同于加密货币和稳定币，是国家信用的数字化延伸。
数字人民币与第三方支付有什么区别？
数字人民币是法定货币，属于M0，而微信支付、支付宝等第三方支付是支付工具，其账户资金属于银行存款（M1/M2）。数字人民币具有无限法偿性，交易零手续费，支持双离线支付和可控匿名；第三方支付需要绑定银行账户，通常有手续费。两者并非对立，目前微信、支付宝等平台已接入数字人民币，协同发展。
数字人民币如何改善跨境支付？
传统跨境支付需多个国家银行接力清算，周期长、成本高。数字人民币利用数字化流转实现快速结算，大幅提升效率并降低成本。多边央行数字货币桥和国际运营中心进一步拓展跨境应用，为中小企业跨境支付提供便利，有助于推动人民币国际化。
数字人民币的发展面临哪些风险？
报告在风险提示部分指出，数字人民币试点范围、业务规则、跨境应用权限受央行及监管部门政策直接影响，若政策收紧可能导致项目推进延迟；同时存在技术漏洞、黑客攻击、数据泄露等安全风险，以及行业竞争加剧、价格战等风险，这些可能对产业链上下游企业造成冲击。
报告中的代表性数据
数字人民币试点累计交易金额
截至2025年9月末，试点地区累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，通过数字人民币App开立个人钱包2.25亿个，反映数字人民币试点推广的实际进展。
2030年数字人民币交易额预测
2030年，报告基于谨慎、中性、乐观情景测算，国内日常消费支付与跨境支付合计交易额有望达到该区间，中性条件下约132.2万亿元，对应数字人民币需求约3.8万亿元。
人民币在全球支付清算中的市场份额
截至2024年8月，根据黄奇帆在国际金融论坛年会上的发言，人民币在全球支付清算中市场份额约4.69%，显示人民币国际化仍有较大提升空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 数字人民币的定义与特征详解：报告引用人民银行数字人民币白皮书，说明数字人民币是央行发行的数字形式法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合，与实物人民币等价。报告详细解释其中心化管理、双层运营、M0定位、可控匿名、离线支付等技术特征，并列表对比其与现金、银行存款、加密货币、稳定币、第三方支付在发行主体、信用基础、匿名性、交易成本等维度的异同。
- 数字人民币发展历程全景回顾：报告梳理从2014年人民银行成立法定数字货币研究小组，到2016年提出顶层设计、2017年启动研发、2019年末开始实地试点，再到2022年试点版App全面上线、2023年SIM卡硬钱包发布、2024年多边央行数字货币桥进入MVP阶段的完整时间线，并列出四批共26个试点地区的战略布局。
- 数字人民币生态体系建设进展：涵盖数字人民币App功能完善、兑换流通管理、互联互通、钱包生态三大主体功能建设，以及试点地区累计交易金额、个人钱包开立数量等运营数据。报告还重点介绍2025年9月数字人民币国际运营中心运营，以及跨境数字支付平台、区块链服务平台、数字资产平台三大业务平台的定位与功能。
- 国际比较与经验借鉴：报告以数字美元为“他山之石”，分析美国在维持美元霸权、信用卡文化、复杂金融市场结构、严格监管等因素下，数字美元发展意愿和能力均受限。对比我国在移动支付生态成熟、人民币国际使用占比低、跨境支付需求迫切等方面的条件，论证我国具备发展数字人民币的意愿和能力，并比较各类货币与钱包的优劣势。
- 数字人民币运营架构与发行机制：报告详解“中央银行-指定运营机构”双层运营模式，包括央行发行库、商业银行库、登记中心、认证中心、数据中心组成的“一币两库三中心”技术架构，以及数字人民币从生成、发行下拨、兑换流通、支付交易到清算回笼的完整生命周期和数据流转过程。
- 产业链结构与盈利模式拆解：报告将数字人民币产业链划分为上游技术支撑、中游系统适配、下游终端落地三个环节。上游包括芯片、数字加密、网络安全，中游包括银行IT、货币钱包、身份认证，下游包括POS机、ATM、硬件钱包等。报告逐一分析各环节的盈利逻辑，如硬件销售、软件开发、运维服务、交易分润等。
- 市场空间测算模型与结果：报告构建国内日常消费支付与跨境支付两大场景的测算框架，详细列出数字支付规模、渗透率、全球跨境支付规模、人民币份额、数币渗透率等参数假设，给出谨慎、中性、乐观三种情景下的2030年交易额区间，以及数字人民币需求量、第三方支付增量收入等衍生测算结果。
- 产业链相关标的梳理与估值：报告针对银行IT与金融科技领域，推荐提供数字人民币核心系统、钱包技术改造服务的长亮科技、宇信科技；针对支付生态领域，推荐拉卡拉、移卡、连连数字等。报告还提供这些公司2024年至2026年的盈利预测与估值表，并提示政策监管调整、技术迭代与安全、行业竞争加剧等风险。
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