报告概述
这份宏观周报以2025年12月中央经济工作会议为分析核心，结合多项高频经济活动指标，对中国宏观经济运行态势进行全方位跟踪。报告覆盖居民出行与消费、工业生产、建筑开工、地产成交、外贸物流、价格变化、金融市场以及中观行业景气度等多个维度，并梳理了上周重要政策与数据事件。分析框架上，报告通过高频数据同比环比变化、行业供需分位数水平以及政策动态追踪，构建了从宏观定调到微观验证的完整观察链条。对于关注政策走向、经济修复节奏和资产价格变化的投资者与研究人员，这份报告提供了及时、系统的数据参考与政策解读，有助于把握年底经济运行的边际变化及明年政策发力的重点方向。
报告的核心结论
中央经济工作会议明确温和扩张政策基调，持续关注高质量发展
2025年中央经济工作会议提出，明年要坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策。财政政策将保持积极发力，合理安排赤字率和专项债规模；货币政策继续适度宽松，强调灵活运用降准降息等多种工具。会议统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，推动现代化产业体系建设和重点领域风险化解，释放出政策托底与经济转型并重的明确信号。
地产政策表述更积极，着力推动投资止跌回稳
与以往相比，本次会议对房地产政策的表述更为积极，强调推动投资止跌回稳。近期地方层面也在加快落地支持政策，如深圳优化住房公积金提取、山东推出住房以旧换新15条措施等。这些举措旨在畅通新房与二手房交易渠道、激活住房消费潜力，反映出政策端对稳定地产需求和投资的决心，后续增量政策落地节奏值得关注。
11月通胀偏弱而出口反弹，贷款走势分化凸显内需待提振
11月数据显示，食品价格上行推动CPI同比回升至0.7%，但核心通胀指标有所回落；出口增速如期反弹至5.9%，进口增速回升至1.9%。与此同时，新增人民币贷款同比少增1900亿元，居民和企业贷款走势进一步分化，表明实体经济融资需求仍不均衡，内需修复基础尚需政策继续巩固。
高频数据显示生产走弱而出行活跃，地产成交同比仍偏低
上周居民出行活动维持高位，18城地铁客运量同比上行4.1%，但工业生产逐步走入淡季，焦化、高炉开工率同比均回落，建筑钢材成交和水泥开工率也低于去年同期。44城新房和22城二手房成交面积同比降幅虽有收窄，但仍分别达到41.9%和34.6%，建筑与地产链条的修复仍需时间。
央行重提降准降息，流动性保持充裕取向明确
中央经济工作会议及央行党委会议均强调灵活运用降准、降息等工具，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本维持在较低水平。上周银行间流动性偏紧、国债收益率曲线趋平，12月至今央行流动性净回笼8430亿元。政策表态与短期资金面形成对比，预示跨年阶段货币政策操作将更加积极，以支持明年经济实现开门红。
报告回答的关键问题
2025年中央经济工作会议释放了哪些政策信号？
会议明确2026年要坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策，发挥存量与增量政策的集成效应。财政政策保持积极发力，货币政策继续适度宽松，强调灵活运用降准降息工具，支持扩大内需、科技创新和中小微企业等重点领域，同时统筹稳增长、稳就业、稳物价与防风险，整体基调温和扩张。
当前中国经济修复呈现哪些结构性特征？
经济呈现冷热不均的修复格局：一方面居民出行活跃，18城地铁客运量同比上行4.1%，电影票房同比大增179.9%；另一方面工业生产步入淡季，焦化、高炉开工率同比回落，建筑钢材成交量同比下降9.5%。出口增速反弹至5.9%，但核心通胀回落、居民与企业贷款分化，显示外需有支撑、内需仍待提振。
房地产政策有哪些最新动向？
中央经济工作会议对地产的表述更为积极，强调推动投资止跌回稳。地方层面，深圳发布公积金提取新规，支持购房首付款提取和既提又贷；山东推出住房以旧换新指导意见，涵盖卖旧换新、收旧换新、拆旧换新三种模式。上周44城新房成交同比降幅收窄至41.9%，二手房降幅收窄至34.6%，政策效果仍在显现中。
货币政策将如何支持明年经济增长？
央行明确将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准、降息等多种工具保持流动性充裕，推动社会综合融资成本维持低位，并强化与积极财政政策的协同，更大力度支持扩大内需、科技创新、中小微企业和民营经济。
报告中的代表性数据
11月出口同比增速
2025年11月，以美元计价，较10月的-1.1%显著回升，显示外需有所改善，但需关注关税政策变化及12月高频指标显示的回调压力。
44城新房成交面积同比
2025年12月6日至12日，同比降幅较前一周的49.1%收窄，其中一线城市同比下降44.1%，二、三线城市分别下降37.0%和51.0%，地产销售仍处磨底阶段。
12月央行流动性净回笼
2025年12月至今，截至12月12日，央行通过货币政策工具净回笼资金8430亿元，银行间流动性偏紧，但政策层面已重提降准降息，后续投放有望加码。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 高频经济活动跟踪：分上游、中游、下游三个环节呈现重点电厂耗煤、港口库存、焦化高炉开工率、铜库存、铁路公路货运、建筑钢材成交、水泥开工等高频指标的周度同比与环比变化，配有多年历史区间对比图表，便于判断生产活动的季节性位置。
- 出行与消费活动数据：涵盖18城地铁客运量、百城拥堵指数、国内外航班数、乘用车零售、电影票房等指标，并附有与2019年基期水平的对比，可用于评估居民消费和服务业修复进度。
- 地产需求与政策追踪：分线城市新房与二手房成交面积同比增速、土地成交面积与楼面均价变化，以及深圳、云南、山东等地最新地产政策的详细梳理，帮助把握政策松绑节奏与市场反应。
- 外贸高频跟踪与运价指数：包含华泰出口需求日度指数（HDET）对月度出口的拟合值、BDI指数、CCFI、CDFI运价走势，以及义乌小商品景气指数的边际变化，用于前瞻出口动能。
- 价格指标与通胀变化：覆盖国际油价、金价、国内铜、螺纹钢、焦煤、水泥、化工品及主要农产品价格的周度变动，并计算铜金比、油金比等相对价格指标，辅助判断通胀与增长预期。
- 利率、汇率及金融市场环境：系统展示DR007、R007、国债收益率曲线、企业债信用利差、同业存单发行利率、人民币汇率、沪深300指数及估值水平，并跟踪央行公开市场操作与流动性净投放情况。
- 中观行业景气度追踪：以行业表格形式对比有色金属、煤炭、石油石化、光伏、半导体、农林牧渔等行业的供给、需求与价格所在历史分位数，并标注周度、月度及同比变化，可直接用于行业横向比较。
- 宏观政策指标跟踪：汇总12月8日至12日中央政治局会议、中央经济工作会议、央行及金融监管总局会议的核心表述，并列示未来一周重要经济数据发布日历，方便跟踪政策与数据落地节奏。
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