报告概述
本报告是海通国际对中国必选消费领域的月度需求跟踪研究，覆盖次高端及以上白酒、大众及以下白酒、啤酒、调味品、乳制品、速冻食品、软饮料和餐饮八个子行业。报告以海通国际的收入预测模型为基础，结合国家统计局产量数据和渠道调研，分析各行业的单月及累计收入变化、价格走势、渠道库存和竞争格局。报告还针对重点上市公司给出评级与基本面点评，为投资者判断消费板块短期景气度、库存周期和价格趋势提供了月度高频参考。
报告的核心结论
11月必选消费全行业增速普遍放缓
报告重点跟踪的8个必选消费行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮保持正增长，次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒出现负增长，且所有品类增速均较上月减弱。报告认为，宏观经济环境、行业结构性矛盾及季节性因素共同压制了消费需求。
白酒行业调整延续，库存出清仍需时间
次高端及以上白酒和大众及以下白酒11月收入均同比下滑，主流价格带全面下探，渠道库存压力较大。即时零售成为唯一增长亮点，部分酒商即时零售销售占比达90%，头部品牌在华东市场实现逆势增长，但行业整体仍处于库存出清阶段，长期面临消费需求疲软压力。
乳制品需求承压，价格竞争加剧
11月乳制品收入同比下滑，双节过后渠道库存上升，液态奶线上零售价折扣率继续加大。原奶价格低位企稳，地方性低温奶销售好于龙头常温奶。展望明年，供给持续去化有望推动原奶价格回升，市场低价竞争情况预计减少，利好上游牧业和龙头乳企。
啤酒进入淡季，高端化与即时零售支撑结构
11月啤酒收入同比小幅下降，全国气温骤降压缩户外消费场景。双11大促带动精酿、礼盒装等高端啤酒线上囤货需求，即时零售渠道渗透率持续提升。厂家坚守高端化路线，市场维持良性竞争，渠道端以去库存为核心。
软饮料增长动能减弱，明年增速或放缓
11月软饮料收入仍保持增长，但促销力度加大，折扣变化明显高于其他行业。全国产量自9月以来首次下滑，10月继续负增长。报告预计，在经历2023至2025年较快增长后，明年软饮料行业增速恐将放缓。
报告回答的关键问题
2025年11月中国必选消费行业整体表现如何？
11月重点跟踪的8个必选消费行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮保持正增长，次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒负增长。所有品类增速均较上月放缓，报告认为这主要受宏观经济环境、行业结构性矛盾和季节性因素共同影响。
白酒行业库存出清还要多久？
报告显示，白酒行业仍处于库存出清阶段，次高端及以上白酒和大众及以下白酒收入同比均下滑，价格带全面下探，渠道库存压力较大。头部酒企通过分红、回购强化市值管理，但长期仍面临消费需求疲软和库存压力，出清时间尚不确定，需持续跟踪动销和批价变化。
乳制品价格战何时能结束？
报告指出，当前乳制品需求仍承压，液态奶线上折扣率继续加大，价格竞争较多。但原奶价格低位企稳，随着供给持续去化，报告预计明年原奶价格有望上升，市场低价竞争情况将减少，这既利好上游牧业，也利好龙头乳企，价格战或随供需改善而缓和。
啤酒高端化和即时零售是趋势吗？
报告显示，虽然11月啤酒行业进入传统淡季，但双11带动精酿、礼盒装等高端啤酒线上囤货需求，即时零售渠道渗透率持续提升。厂家坚守高端化与管理精益化路线，市场维持良性竞争，经销商以去库存为核心，高端化与即时零售已成为支撑行业结构的重要方向。
软饮料行业为何产量连续负增长？
报告观察到，软饮料行业产量在9月出现今年以来首次下滑，10月继续保持负增长，而11月收入仍正增长但促销加大，折扣变化明显高于其他行业。报告认为，经历2023至2025年较快增长后，行业增速恐将放缓，需关注天气、促销及消费需求变化。
报告中的代表性数据
次高端及以上白酒收入（月度预测）
2025年11月，海通国际预测数据，1-11月累计收入3492亿元，同比下滑6.2%。报告指出该行业呈现量价齐跌态势。
白酒产量（实际值）
2025年10月，国家统计局数据，1-10月白酒累计产量290.2万千升，累计同比下滑11.5%。
乳制品收入（月度预测）
2025年11月，海通国际预测数据，1-11月累计收入4190亿元，同比下滑2.2%。液态奶线上折扣率继续加大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含八个子行业的单月收入预测及同比增速图表，直观展示各行业2020年以来单月收入走势和增长变化，便于读者快速把握行业短期景气度，是判断月度拐点的重要工具。
- 各子行业累计收入预测及同比增速图表，反映年初至11月的累计表现，帮助判断行业在年度维度上的增长趋势与基数效应，为年度策略提供数据支撑。
- 主要消费品产量同比数据图表，结合国家统计局产量数据，从供给端验证行业需求变化，例如白酒产量同比下滑、软饮料产量连续负增长等，辅助交叉验证需求预测的可靠性。
- 各子行业基本面详细跟踪与点评，包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、啤酒、调味品、乳制品、速冻食品、软饮料和餐饮的需求特征、价格动态、渠道库存、竞争格局等，并给出对行业关键矛盾的定性判断。
- 重点上市公司评级与观点列表，覆盖贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、伊利股份、东鹏饮料等，报告均给出Outperform评级，为投资者提供个股层面的参考。
- 11月价格报告及投资策略相关链接，引导读者参考月度价格报告和投资策略，了解批价走势与高股息策略，形成从需求到价格的完整跟踪体系。
- 风险提示部分，包括经济增长低于预期、收入增长缓慢、食品安全问题等，提示投资者关注宏观与行业层面的潜在不利因素。
- 英文摘要部分，对核心要点进行总结，方便国际投资者快速了解报告观点和关键数据，服务于不同语言背景的读者。
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