报告概述
本报告是中信建投证券发布的食品饮料行业周度动态报告，以食品饮料板块为研究对象，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品及速冻、软饮料和休闲食品等细分领域。报告回顾本周市场表现，跟踪酒类量价指标和上游原材料成本变化，梳理行业要闻与重要公司公告，并基于行业动态给出投资观点与推荐标的。报告采用板块涨跌幅排名、子行业分化、市值分层、沪深股通持股变化等维度进行分析，帮助投资者把握行业短期波动与中长期结构性机会。
报告的核心结论
白酒行业底部信号清晰，估值处于历史低位。
报告指出，白酒需求处于磨底阶段，动销承压但环比回升，行业进入存量竞争的深度调整期，以业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道、新营销模式探索构成底部配置逻辑。目前白酒板块估值处于历史相对低位，具备较强底部配置价值，高端酒企与区域龙头有望率先受益。
大众品聚焦餐饮供应链、健康化和成本周期三条主线。
报告认为，大众品存在结构性机会：一是餐饮链供应链与商超定制边际改善，价格战趋缓；二是健康化功能化赛道高景气，燕麦、功能饮料等品类增长突出；三是成本周期优化，原奶、糖蜜等原料价格下行释放利润弹性。推荐相关细分龙头。
原奶周期拐点将至，乳制品利润弹性有望释放。
报告判断2026年上半年原奶周期拐点将至，主因21-22年扩群高峰奶牛进入自然淘汰期，且乳品深加工产能逐步投产。原奶价格持续磨底，牛肉价格预期稳定促使牧场加大淘牛力度，上游牧业和中游乳企业绩有望改善，头部乳企估值处于历史偏低水平。
餐饮链价格战趋缓，竞争转向质价比。
报告指出，四季度进入传统旺季，餐饮供应链价格战减缓，渠道库存包袱较轻，竞争环境优化。展望2026年，价格战趋缓将推动行业由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售崛起和餐饮连锁化率提升背景下，具备供应链效率和柔性定制能力的企业更具优势。
报告回答的关键问题
白酒行业目前处于什么阶段？
报告认为白酒行业已进入存量竞争的深度调整期，需求处于磨底阶段，动销承压但环比回升，行业延续业绩出清趋势。茅台在股东大会上表示，短期行业仍较艰难，但机遇大于挑战。目前白酒板块估值处于历史低位，底部信号清晰，具备配置价值。
茅台股东大会释放了哪些重要信号？
茅台新任董事长陈华首次亮相股东大会，强调白酒行业进入存量竞争时代，但茅台面临的机遇大于挑战。公司明确不会唯指标论，坚守质量优先，并宣布坚持高质量发展、创造可持续价值的定位，提出筑牢质量根基、推进营销市场化等五大战略，稳定了市场信心。
大众品有哪些值得关注的投资主线？
报告提出大众品聚焦三条主线：一是餐饮链供应链与商超定制，价格战缓和且定制产品放量；二是健康化功能化高景气赛道，如燕麦、功能饮料等；三是成本周期优化，原奶、糖蜜等原料价格下降释放利润弹性。投资者可沿这三条主线挖掘结构性机会。
原奶价格拐点什么时候到来？
报告预计2026年上半年原奶周期拐点将至，理由是21-22年扩群高峰奶牛进入自然淘汰期，深加工产能逐步投产，同时进口牛肉保障措施延长促使牧场加大淘牛力度。原奶价格持续磨底，拐点到来将带动上游牧业和中游乳企业绩改善与利润释放。
食品饮料板块本周表现如何？
本周A股上升，上证指数收于3888.60点，周涨1.4%。食品饮料板块周涨0.07%，跑输大盘1.33个百分点，在申万一级行业中排名第29位。子板块中预加工食品涨幅最大（3.35%），白酒跌幅最大（-0.73%），市场呈现结构性分化。
报告中的代表性数据
白酒批发价格总指数
2025年11月20日，相比11月10日提升0.04点，其中名酒指数109.00，地方酒指数103.30，反映白酒批发价格环比小幅回升。
飞天茅台整箱批发价
2025年11月28日，环比上周下降5.11%，散瓶批价1565元/瓶，环比下降5.15%，批价短期承压。
白酒规上企业累计产量
2025年1-10月，同比下滑11.5%，其中10月产量27.6万千升，同比下降18.3%，行业仍处于加速出清阶段。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 酒类量价指标变化：报告详细统计白酒批发价格总指数及名酒、地方酒分项指数，跟踪飞天茅台整箱与散瓶批价、八代五粮液批价的周度变动，并整理白酒和啤酒规上企业累计及月度产量数据，用于判断酒类行业供需格局与价格趋势。
- 成本指标变化：系统监测速冻食品、乳制品、调味品等品类的主要原材料价格，包括蛋白豆粕、大麦、生鲜乳、白鲢鱼、大豆、白条鸡、猪肉、白砂糖、棕榈油等，以及铝合金、瓦楞纸、浮法平板玻璃等包材价格，为分析成本周期变化和利润弹性提供依据。
- 本周市场回顾：复盘食品饮料板块整体表现，对比上证指数涨跌幅，统计申万一级行业排名，细分各子板块涨跌幅，并按市值划分四档观察表现差异，同时列出沪股通、深股通前十大活跃个股中食品饮料公司的买卖金额，反映资金动向。
- 行业要闻与公司公告：汇集本周食品饮料行业重要资讯，如黄酒产业博览会、精酿啤酒获奖、福建省酒类出口数据、啤酒评酒委员选拔等；同时梳理安琪酵母、春雪食品、恒顺醋业、紫燕食品、光明乳业、安德利等公司公告，涉及投资、补助、增持、减持和并购等事项。
- 下周股东大会安排：提前披露下周食品饮料上市公司临时股东大会的时间表，涉及熊猫乳品、重庆啤酒、光明肉业、张裕A、洽洽食品、会稽山、皇台酒业、万辰集团、南侨食品等，方便投资者跟踪公司治理和重大事项。
- 风险提示与评级说明：明确提示需求复苏不及预期、食品安全、成本波动等风险，同时说明投资评级标准和分析师声明，帮助投资者理解报告的分析框架和局限性。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
