报告概述
本报告为中信建投证券发布的食品饮料行业动态跟踪报告，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、软饮料及休闲食品等主要子板块。报告以周度频率跟踪行业量价指标、上游成本变化、板块市场表现和资金流向，并结合重点公司调研与经销商大会信息，分析行业所处周期位置与投资逻辑。报告特别关注茅台等高端白酒批价波动、白酒行业磨底进程，以及大众品在餐饮链、健康化、成本周期等领域出现的结构性机会，为投资者提供短期行情研判与中期的配置思路。
报告的核心结论
茅台批价回落短期压制板块表现，但白酒估值处于历史低位，底部信号清晰。
报告指出，本周飞天茅台整箱批价环比下降，对市场情绪形成一定压制，但当前白酒板块估值已处于历史相对低位，行业经过前期调整，业绩与库存压力逐步释放。在需求磨底、动销环比改善的背景下，优质资产具备较强的底部配置价值，若后续消费政策催化落地，板块有望迎来修复行情。
白酒行业动销持续磨底，汾酒经销商大会为行业提供渠道共赢范本。
报告认为，2025年白酒行业在政策调整和消费结构转型下进入深度调整期，前三季度整体承压，但汾酒凭借“汾享礼遇”体系实现价格体系稳健和逆势双增长。展望2026年，汾酒将从“渠道思维”转向“用户思维”，探索全国化2.0与年轻化、国际化两条战线，为行业营销模式变革提供参考，也印证了强品牌支撑动销的底部逻辑。
大众品聚焦餐饮链供应链、健康化功能化和成本周期优化三大主线。
报告指出，四季度餐饮供应链进入旺季，价格战趋缓，商超定制产品放量，竞争环境优化；以燕麦+、功能饮料为代表的健康化赛道保持高景气；原奶、糖蜜等成本端出现周期拐点，有望释放利润弹性。细分龙头通过产品创新和渠道变革，能够获得超越行业的结构性增长机会。
2026年上半年原奶周期拐点有望到来，乳制品深加工打开成长空间。
报告基于当前奶价持续磨底、淘汰奶牛进入自然淘汰期以及深加工产能陆续投产的判断，认为2026年上半年原奶供需关系可能迎来改善。届时上游牧业和中游乳企业绩有望修复，同时国产深加工产品如马斯卡彭、乳铁蛋白等的上市，将推进B端原料国产替代，为行业带来新的增长点。
报告回答的关键问题
茅台批价为什么持续回落？
报告显示，本周飞天茅台整箱批价1550元，环比下降1.90%，散瓶批价1545元，环比下降1.28%。批价回落主要受行业需求磨底、动销承压及渠道库存影响，属于行业调整期的价格正常波动。报告认为，当前白酒板块估值已处于历史低位，批价企稳后板块具备配置价值，同时需关注潜在政策催化对需求的提振作用。
白酒行业目前处于什么发展阶段？
报告判断白酒行业正处于深度调整期和磨底阶段。2025年1-10月白酒规上企业累计产量同比下滑11.5%，行业加速出清，但三季度后动销环比逐步回升。头部酒企通过业绩出清、渠道改革和营销创新穿越周期，汾酒经销商大会成为渠道共赢的样板。报告认为行业底部信号清晰，建议珍惜当前低位布局机会，静待春节行情。
大众品有哪些结构性机会值得关注？
报告建议把握三条主线：一是餐饮链供应链与商超定制，四季度旺季价格战趋缓，商超新品放量，如安井食品山姆上新；二是健康化功能化赛道，燕麦+、功能饮料等保持高景气；三是成本周期优化，原奶、糖蜜等成本下降释放利润弹性。细分龙头如仙乐健康、西麦食品、东鹏饮料等被列为推荐标的。
原奶周期拐点何时到来？
报告基于11月第四周主产区平均奶价3.02元/kg、持续磨底的数据，以及2026年21-22年扩群高峰期奶牛进入自然淘汰期、深加工产能逐步投产的判断，认为2026年上半年原奶周期拐点将至。届时上游牧业和中游乳企业绩有望改善，建议关注伊利、蒙牛等头部企业以及新乳业、妙可蓝多等弹性标的。
报告中的代表性数据
飞天茅台整箱批发价
2025年12月5日，环比上周下降1.90%，反映白酒批价短期承压。
白酒规上企业累计产量
2025年1-10月，同比下滑11.5%，显示行业仍处于加速出清阶段。
主产区生鲜乳平均价
2025年11月第四周，环比下降0.1元/公斤，原奶价格持续磨底，为拐点判断提供依据。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 白酒、啤酒等酒类量价指标变化：报告详细跟踪白酒批发价格总指数、名酒和地方酒批发价格指数，以及飞天茅台、八代五粮液等核心单品的批价走势，同时展示白酒和啤酒规上企业的累计及月度产量增速，帮助判断行业供需与价格趋势。
- 食品饮料上游成本指标：涵盖蛋白豆粕、大麦、生鲜乳、白鲢鱼、大豆、白条鸡、猪肉、白砂糖、铝合金、瓦楞纸、浮法平板玻璃、棕榈油及鸭副价格等多项原材料成本数据，并给出周度环比变化，便于分析成本周期对相关子板块利润的影响。
- 本周市场回顾：包括上证指数与食品饮料板块的整体表现对比，申万一级行业涨跌幅排名，以及预加工食品、啤酒、软饮料、肉制品、保健品、调味发酵品、休闲食品、乳品、白酒、其他酒类等各子板块的涨跌幅排名和具体指数表现。
- 不同市值板块表现分析：将食品饮料个股按50亿以下、50-100亿、100-300亿、300亿以上划分，比较各市值板块本周和年初以来的涨跌幅，揭示不同规模公司的市场表现差异。
- 沪深股通持股变化：列出本周沪股通、深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司的上榜情况及合计买卖金额，显示外资对贵州茅台等核心资产的交易动向。
- 行业要闻汇总：收录本周食品饮料行业的重要新闻，包括西藏青稞啤酒基地投产、乐天七星停产生啤、新疆啤酒花试种成功、华润酒业战略合作、酒类流通五项团体标准实施等，覆盖生产、渠道和标准层面动态。
- 重要公司公告梳理：摘录金种子酒、山西汾酒、安井食品、天味食品、有友食品、天润乳业等公司的高管变动、股份减持、募投项目变更、回购进展及政府补助等公告，便于投资者跟踪个股事件驱动因素。
- 下周股东大会安排：列出即将召开临时股东大会的食品饮料公司及会议时间，包括水井坊和莲花控股，为投资者提供事件日历。
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