【粤开宏观】基建投资增速为何低迷？下半年能否回升？

报告概述

本报告为粤开证券宏观研究专题，聚焦2026年上半年中国基建投资增速明显回落的现象。报告首先辨析国家统计局与市场常用两种基建投资口径的差异，随后从行业结构和资金来源两个维度展开分析：一方面测算各基建细分行业对整体增速的拉动作用，另一方面梳理财政预算资金、国企筹资、民间投资等不同来源的变化。报告还结合一般公共预算支出、新增专项债发行进度、城投融资环境等因素，解释基建投资低迷的原因，并对下半年走势进行展望。适合关注宏观经济、固定资产投资和财政政策的读者阅读，有助于理解基建投资波动背后的结构性因素与政策逻辑。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 基建投资口径辨析：详细对比国家统计局基建口径与市场分析常用口径的行业覆盖范围，说明两种口径的差异及数据可得性，并展示两种口径下基建投资增速走势的一致性，帮助读者准确理解统计数据的含义。
• 基建投资行业结构测算：基于国家统计局数据估算2025年基建投资的行业分布，包括水利环境和公共设施管理业、交通运输仓储邮政业、电力热力燃气水生产供应业三大门类的占比，以及各细分行业如公共设施管理、道路运输、水利管理等的具体比重。
• 各行业对基建增速的拉动分析：利用2026年1-5月细分行业投资数据，测算道路运输、公共设施管理、水利管理、非道路运输、信息传输等行业对整体基建投资增速的拉动百分点，直观呈现哪些行业在拖累、哪些行业在支撑。
• 基建投资资金来源结构：将基建投资按财政预算资金、国企筹集资金、民间投资三类拆解，分析2015年至2024年的结构变化，包括民间投资占比下降、国企占比维持在约六成、财政预算资金占比抬升至20%以上等特征。
• 财政资金依赖度与行业表现：展示2024年不同基建行业投资中来自预算内资金的比例，如水利管理、公共设施管理、道路运输、非道路运输等行业的财政依赖度差异，并分析其对行业投资增速的影响。
• 财政资金投放进度剖析：分析2026年1-5月一般公共预算基建支出和新增专项债发行进度低于序时进度的现象，从项目衔接空档、专项债自审自发后的审慎审核、地方政府重点工作分散等角度解释原因。
• 城投融资与基建关系：梳理近年城投债净融资额变化，比较2025年和2026年同期数据，说明城投对基建支撑趋弱是长期趋势，但并不能充分解释2026年初的短期回落，而是影响增速中枢。
• 下半年基建投资展望：从项目端和资金端两方面论证基建投资回升的逻辑，包括重大项目进入建设阶段、地方政府工作重心转向稳增长、全年财政额度充足等，并给出2026年6-12月一般公共预算基建支出同比增速预估和专项债发行规模预测。
• 完整图表数据：报告包含11张图表，覆盖不同口径基建投资增速对比、行业结构、行业拉动、资金来源、财政依赖度、财政资金进度、城投债券净融资、基建支出增速预测等，便于读者直观查阅和引用。