报告概述
本报告是招商证券发布的利率市场趋势定量跟踪专题，聚焦国内及美国国债收益率走势。研究对象包括5年、10年和30年期中国国债以及10年期美国国债的到期收益率。报告采用核回归算法捕捉利率趋势形态，构建多周期（长、中、短）择时信号，综合判断利率方向。同时，报告基于历史数据回测了多周期交易策略的收益风险表现。读者可通过本报告了解当前利率市场的结构特征及量化择时观点，辅助债券投资决策。
报告的核心结论
5年期国债利率择时信号看多
基于5年期国债YTM的多周期择时信号显示，长周期无信号，中周期和短周期均向下突破，合计下行突破2票，上行突破0票，综合评分结果为看多，表明利率有下行趋势。
10年期国债利率择时信号中性偏空
基于10年期国债YTM的信号显示，长周期向上突破，中周期向下突破，短周期无信号，上下突破各1票，综合评分中性，但信号近期由看空转为中性，因此判断为中性偏空。
30年期国债利率择时信号看多
基于30年期国债YTM的信号显示，长周期向上突破，中周期和短周期向下突破，合计下行突破2票，上行突破1票，达到2/3阈值，综合评分看多。
美债利率择时信号看多
基于美国10年期国债YTM的多周期择时信号显示，长、中、短周期均向下突破，合计下行突破3票，上行突破0票，综合评分看多，预示美债利率可能下行。
报告回答的关键问题
当前国债利率市场处于什么状态？
截至2026年6月26日，10年期国债收益率为1.73%，较上周微升0.15BP。从均值回归视角看，利率水平结构处于历史低位（10年1%分位），期限结构中性偏高（69%分位），凸性结构偏低（14%分位）。
多周期择时信号如何综合判断利率方向？
报告采用长、中、短三个周期（分别对应月、双周、周切换频率）的利率趋势突破信号，通过投票方式综合：若同向突破票数达2/3，则给出方向判断；否则为中性。5年期和30年期看多，10年期偏空，美债看多。
利率价量周期择时策略的历史表现如何？
自2007年底以来，基于5年、10年、30年期国债YTM的策略长期年化收益率分别为5.43%、6%、7.21%，逐年绝对收益胜率接近100%。2024年底以来短期年化收益分别为2.66%、3.07%、3.09%，最大回撤控制在1.57%以内，超额收益稳健。
报告中的代表性数据
10年期国债收益率
2026年6月26日，截至本周的10年期国债到期收益率，较上周升高0.15BP。
10年期YTM策略短期年化收益率
自2024年底至2026年6月，基于10年期国债YTM价量趋势的短期年化收益率，最大回撤0.58%，收益回撤比5.31。
30年期YTM策略长期年化收益率
2007年12月31日至2026年6月，基于30年期国债YTM价量趋势的长期年化收益率，最大回撤4.27%，收益回撤比1.69。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 利率市场结构变化详细分析：包括1至10年期国债YTM转化得到的水平、期限和凸性结构读数及历史分位数，附带近3年趋势图表。
- 国内利率价量周期择时信号完整测算：分别展示5年、10年、30年期国债YTM的长、中、短周期突破信号及综合评分结果，附最近一年突破信号图。
- 海外利率价量周期择时信号：基于美国10年期国债YTM的多周期择时信号，显示长、中、短周期均向下突破，综合看多。
- 利率价量周期择时策略构建方法：详细说明交易信号来源、投资标的（不同久期债券指数）、组合构建规则（含仓位调整条件）及止损方式。
- 策略历史表现完整回测数据：自2007年底以来逐年收益率表，分别展示5年、10年、30年期YTM策略的轮动策略收益率、等权基准收益率和超额收益率。
- 近期策略净值走势图：展示2023年底至今的5年、10年、30年期策略净值与业绩基准对比，直观反映近期表现。
- 风险提示与分析师声明：包括历史数据失效风险、投资评级说明及免责条款。
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