报告概述
本报告为医药生物行业定期报告，聚焦于2026年中期医药板块的投资机会。报告研究对象为医药生物整体行业，覆盖化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业、医疗服务等子领域。分析内容涵盖市场行情回顾、板块估值水平、行业热点政策（如跨境分段生产、集采、创新药审批）、重点公司动态及投资方向。报告采用自上而下的行业比较与自下而上的个股基本面分析相结合的方法，并给出具体的投资组合建议。对于投资者，该报告有助于快速把握医药板块当前的低位布局价值、核心产业趋势及短期交易机会。
报告的核心结论
医药板块处于估值低位，基本面持续向好，看好底部修复。
报告指出，当前医药板块股价处于低位，但基本面持续向好的趋势没有变化，股价与基本面的剪刀差持续扩张，终会迎来纠偏。以TTM估值法计算，医药板块估值26.4倍PE，低于历史平均水平34.8倍PE，且相对全部A股（扣除金融）的溢价率为-4.3%，具备较高性价比。
CXO及创新药是两条高确定性投资主线。
报告重点推荐CXO及创新药方向。创新药方面，国产ADC和CAR-T取得里程碑进展，全球首款双抗ADC和实体瘤CAR-T获批上市。CXO方面，跨境分段生产政策落地，允许全球药企拆分产业链，头部CDMO可承接更多MNC商业化大单，外需订单有望持续增长。
跨境分段生产政策落地利好国内CDMO承接更多订单。
新规则允许全球药企将敏感工序留在海外，而将上游CDMO生产环节放在国内，订单不再被迫全线迁出中国。这有助于对冲1260H清单订单分流风险，头部CDMO如药明康德、凯莱英等有望承接更多商业化大单，业绩确定性增强。
国产创新药取得突破，全球首款双抗ADC和实体瘤CAR-T获批。
百利天恒的伦康依隆妥单抗（全球首款EGFR×HER3双抗ADC）和科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液（全球首款实体瘤CLDN18.2 CAR-T）于2026年6月获批上市，标志着我国在双抗ADC和细胞治疗前沿赛道取得领先成果，打开了新的商业化空间。
报告回答的关键问题
2026年下半年医药板块投资方向是什么？
报告认为应聚焦CXO及创新药两条高确定性主线。CXO板块受益于跨境分段生产政策落地和海外研发投入上行，外需订单有望持续增长；创新药板块则受益于多款国产ADC、CAR-T获批及临床推进，商业化进程加速。此外，可关注原料药向新能源、半导体材料跨界转型的主题轮动机会。
跨境分段生产政策对CXO行业有何影响？
该政策允许全球药企将ADC、小分子新药的生产链拆分在不同厂区，敏感工序留在海外，上游CDMO生产环节放在国内。这改变了此前需全链条在同一厂区生产的规则，使MNC不再被迫将订单全部迁出中国，头部CDMO（如药明康德、凯莱英）可承接更多商业化大单，对冲地缘政治风险，利好CXO板块业绩预期。
国产创新药近期有哪些重大突破？
2026年6月，百利天恒的全球首款EGFR×HER3双抗ADC（伦康依隆妥单抗）获得附条件批准上市，用于复发转移性鼻咽癌后线治疗；科济药业的全球首款实体瘤CLDN18.2 CAR-T（舒瑞基奥仑赛注射液）获批上市，打破了CAR-T仅用于血液肿瘤的局限。此外，多款国产ADC管线进入III期临床或海外多中心临床。
医药板块当前估值水平如何？
以2026年盈利预测计算，医药板块估值为23.0倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率8.2%；以TTM估值法计算，当前估值26.4倍PE，低于历史平均水平34.8倍PE，相对全部A股（扣除金融）的溢价率为-4.3%。报告认为板块估值处于低位，具备安全边际。
报告中的代表性数据
医药板块年初至今收益率
2026年初至6月26日，同期沪深300收益率为5.15%，医药板块跑输19.26个百分点，显示板块表现相对弱势。
医药板块TTM市盈率
截至2026年6月26日，低于历史平均水平34.8倍PE，相对全部A股（扣除金融）的溢价率为-4.3%。
第十二批国家集采品种数及对应市场规模
2026年6月24日公告，国家组织药品联合采购办公室启动第十二批集采，涉及公立医疗机构对应市场规模约600亿元，新增海外药企GMP现场核查门槛及限价条款。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业热点聚焦：详细解读近期重要政策及事件，包括稳外资行动方案、多款创新药获批、第十二批集采启动、中药品种保护审评工作调整等。
- 科创板及港股申报情况：列出当前申报企业名单及审核状态，科创板5家（提交注册、问询、受理等），港股88家（聆讯通过、处理中），便于跟踪IPO动态。
- 一周行情动态：展示沪深300与医药生物指数周涨跌幅，以及各子行业（医疗服务、化学制药等）的周涨跌幅对比，附有图表。
- 板块估值分析：以2026年盈利预测PE和TTM PE两种口径计算医药板块估值，并与历史水平、全部A股（扣除金融）对比，体现估值分位。
- 个股表现及重点推荐：披露本周涨幅及跌幅居前的个股（扣除ST），并展示中泰医药重点推荐组合（10只个股）的月度及周度表现。
- 本周中泰医药报告列表：汇总当周发布的相关研究报告，方便用户追溯具体分析。
- 重点公司动态：详列20家重点公司的重大进展，包括新药获批、临床批件、海外授权、回购注销等事件。
- 维生素价格跟踪：提供维生素A、E、C、D3、B1、B2及泛酸钙的价格变化图表，为原料药相关投资提供参考。
- 风险提示：明确列出临床进展、商业化、政策、药品质量等潜在风险因素，帮助理性决策。
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