报告概述
本报告由招商证券发布，研究对象为快递物流行业，覆盖电商快递、综合物流（含跨境空运、货代、快递出海、合同物流）两大板块。报告回顾了2026年上半年行业基本面变化和市场表现，从需求、供给、竞争格局、成本等维度展开分析，并展望下半年趋势，梳理了行业投资逻辑与主要标的。报告旨在为投资者提供行业格局判断和选股参考。
报告的核心结论
反内卷推动快递行业价格修复和盈利大幅增长。
2026年上半年，受益于反内卷政策及低价件减少，行业价格同比回升，1-5月单票收入约7.67元，同比增长约1.9%。主要快递公司Q1盈利普遍大增，如圆通归母净利润增长60.8%，申通增长94.3%。
行业有序竞争，格局有望缓慢优化，盈利中枢逐步抬升。
在监管托底、总部及加盟商成本盈利约束下，高强度价格竞争难以持续。未来竞争趋向有序化，叠加需求增长和成本优化，行业盈利中枢有望逐步抬升。
地缘冲突催化国际物流机遇，跨境空运量价齐升。
美伊冲突加剧全球供应链紧张，2026年1-5月民航国际货邮周转量同比增长16.9%，上海出境空运价格指数均值同比上涨16.3%。出口需求强劲及供给收紧支撑国际货运持续高景气。
头部快递企业具备准红利属性，中尾部企业存弹性空间。
头部公司资本开支高峰已过，现金流稳定、资产负债率低，经营确定性强，份额和盈利优势有望扩大。中尾部企业若管理改善，在低盈利基数下可释放较大业绩弹性。
报告回答的关键问题
2026年快递行业价格为何回升？
主要受反内卷政策推动以及低价件减少带来的结构优化。2026年1-5月行业平均单票收入约7.67元，同比增长约1.9%。5月单票收入同比增长3.6%，收入增速明显高于业务量增速。
快递行业未来竞争格局如何演变？
报告认为，在监管托底、总部及加盟商成本压力下，高强度价格竞争难以长期持续，行业将趋于有序竞争。同时，尾部公司出清和加盟商层面优化将推动格局缓慢优化，价格水平有望稳定。
国际物流高景气能持续吗？
受益于中国出口强劲、美伊冲突导致供给收紧，跨境空运和货代业务高景气有望延续。但需关注贸易政策变化（如欧盟征收小包裹税）及地缘局势演变。报告预计26年下半年海外物流需求仍保持较快增长。
快递公司哪些具备投资价值？
报告推荐关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股等。头部公司如中通、圆通经营稳健、现金流充沛，具有准红利属性；中尾部如韵达、申通若管理改善弹性较大。
报告中的代表性数据
快递业务量
2026年1-5月，全国快递业务量累计完成，同比增长5.2%。
行业平均单票收入
2026年1-5月，同比增长约1.9%，价格同比回升。
民航国际货邮周转量增速
2026年1-5月，民航国际货邮周转量累计达145.5亿吨公里，同比增长16.9%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含2024-2026年快递业务量单月增速、价格走势、市场份额变化等50余张图表。
- 电商快递板块深度分析：从需求、供给、竞争结构、成本四个维度全面剖析行业现状与展望。
- 综合物流各子板块详解：跨境空运、货代、快递出海、合同物流的量价走势与盈利分析。
- 主要快递公司经营与盈利情况对比：包含业务量、营收、毛利、归母净利润等详细数据。
- 公司分述与投资标的梳理：对中通、圆通、申通、韵达、顺丰、极兔、东航物流、中国外运等逐一分析。
- 行业风险提示：详细讨论价格战、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、成本上行、国际贸易政策变化等风险。
- 研究方法与评级体系：说明研究框架、分析师承诺及股票/行业评级标准。
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