报告概述
本报告是湘财证券研究所对2026年三季度全球大类资产配置的展望。报告从海外和国内宏观环境出发，运用三周期嵌套方法分析经济周期位置，并基于湘财三维度模型对权益市场、债券市场和大宗商品（黄金、原油、铜）分别给出判断。此外，报告提供了量化策略下的资产配置模型，针对不同风险偏好的投资者给出具体比例建议。报告旨在为投资者提供三季度大类资产配置的参考。
报告的核心结论
A股三季度维持震荡整理格局。
报告认为，宏观面由强转弱，市场面受中东冲突和国内经济担忧影响波动加大，但基本面有支撑，湘财三维度模型处于“宏↓市↓基↑”状态。建议关注有基本面支撑的上游有色金属板块。
三季度债券盈利机会减少，继续低配。
2026年上半年国债收益率牛陡，但下半年全球流动性收紧，国内虽不跟随大幅收紧，但继续牛陡概率减小。报告判断债券盈利机会减少，建议低配债券。
三季度看空黄金、原油，看多铜。
看空黄金因美联储降息预期减弱和美元信用体系未如预期薄弱；看空原油因中东冲突缓和及各国补库需求可能压低价格；看多铜因中国宏观周期向上共振、AI基建和电网需求上升，以及铜矿供应偏紧。
全球流动性收紧趋势渐成。
欧、日央行已加息，美联储显现加息信号，中东冲突推升油价导致通胀上行，迫使多国收紧货币政策。2026年下半年全球资金总体呈现收紧趋势，对中国资产配置产生影响。
报告回答的关键问题
2026年三季度A股市场会如何走？
报告认为A股市场总体保持震荡整理格局。宏观面由强转弱，市场面受中东冲突和国内经济担忧影响波动加大，但基本面有支撑，工业企业利润前4个月显著转强。湘财三维度模型处于“宏↓市↓基↑”状态，建议关注有基本面支撑的上游有色金属板块。
黄金价格在三季度会下跌吗？
报告看空2026年三季度黄金。主要原因是支撑金价上涨的美联储降息预期因中东冲突大幅回落，且美元信用体系并未如预期薄弱，美元在全球外汇储备份额仍超50%。此外，欧洲和日本加息进一步压制黄金。
哪些大宗商品在三季度值得关注？
报告看多铜，看空黄金和原油。铜受益于中国宏观周期向上共振、AI基础设施和电网升级需求，以及新铜矿开发周期长导致供应偏紧；原油因中东冲突缓和及各国补库需求可能下行；黄金因降息预期减弱和美元信用体系稳固而看空。
全球流动性收紧对资产配置有何影响？
全球流动性收紧趋势下，报告建议低配债券，因为国内债券盈利机会减少；权益市场虽震荡但仍有结构机会，关注基本面支撑板块；大宗商品中黄金和原油偏空，铜偏多。量化策略中，权益类资产仍建议较高配置。
报告中的代表性数据
美国5月PCE物价指数同比
2026年5月，受中东冲突推升油价影响，美国PCE物价指数连续上涨，5月已突破4%，是美联储加息预期上升的重要推动因素。
我国5月社会消费品零售总额当月同比
2026年5月，这是2022年12月以来首次月度同比转负，拖累前5个月累计增速下滑至1.40%。主要受高基数扰动和地产投资下行拖累居住消费链条影响。
综合法下稳健型组合股票型基金配置比例
2026年6月18日（近5日G值均值口径），基于当前市场风险等级较低，综合法下稳健型组合对股票型基金的配置比例明显高于债券型基金，其中中证500配置比例高于沪深300。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观环境深度分析：包括海外和国内宏观展望，运用三周期嵌套方法分析经济周期位置，以及重要宏观数据表格（固定资产投资、消费、出口等）。
- 大类资产详细展望：对权益市场（A股主要指数涨跌幅、行业表现、三季度展望）、债券市场（国债收益率曲线变化、三季度判断）和大宗商品（黄金、铜、原油的供需与价格分析）进行详细阐述。
- 量化策略模型：介绍基于G值指标的市场系统性风险划分方法，以及大类资产配置模型（股票型、债券型、货币型、黄金基金）的构建与回测表现。
- 全球权益资产配置模型：使用Black-Litterman模型整合长短期视角，配置A股、纳斯达克100和新兴市场指数，并与纯A股策略对比。
- 不同风险偏好下的配置比例：给出保守型、谨慎型、稳健型、积极型、激进型投资者的综合法配置比例表格，涵盖沪深300、中证500、债券、货币、黄金ETF。
- 投资建议与风险提示：汇总三季度大类资产推荐排序：股市>大宗商品>货币>债券，并详细列出权益、债券、大宗商品和金融工程方面的风险因素。
- 图表目录：包含22张图表（如IMF全球经济展望、国债收益率走势、黄金现货价等）和5张表格（如A股指数涨跌幅、美联储降息概率等），直观展示数据。
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