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报告概述

本报告聚焦2026年一季度全球大类资产配置，覆盖权益、债券、大宗商品三大市场。报告基于宏观三周期嵌套框架，分析海外及国内宏观环境，并采用G值划分市场风险等级，结合Black-Litterman模型优化全球权益配置。此外，针对不同风险偏好的投资者给出量化配置比例，旨在为投资者提供中长期资产配置参考。

报告的核心结论

2026年权益市场延续“慢牛”结构化行情

报告指出，宏观中周期与短周期均处于底部反弹阶段，有望形成向上共振。科技成长、反内卷、消费及低波红利将相互交织，驱动市场呈现“慢牛”格局。长期资金入市（如险资）提供流动性支撑，但行情以结构化为主，非全面普涨。

债券收益率下行空间受限，建议波段交易

当前利率已处历史低位，叠加中美利差收窄和政府债供给前置，资产荒缓解。报告预判2026年十年期国债收益率在1.5%-2.0%区间震荡，趋势性牛市难现。投资策略需从“买入持有”转向波段交易，捕捉短期扰动机会。

继续看多黄金和铜，黄金有望冲击5000美元

报告认为，美联储降息预期、美元信用体系动摇及全球央行购金潮是黄金上涨的核心动力，2026年金价有望冲击5000美元/盎司。铜方面，中国宏观周期向上共振叠加AI基础设施需求，供不应求格局支撑价格。

宏观中短周期有望在2026年形成向上共振

报告通过三周期嵌套模型判断，中周期（产能利用率视角）已探底企稳，短周期（库存周期）预计2026年见底后开启新一轮上升。海外中美贸易冲突缓和，国内“十五五”规划落地，新质生产力成为重要方向，共同支撑经济复苏。

报告回答的关键问题

2026年A股市场会如何表现？

报告认为，2026年A股整体将呈现“慢牛”为主的结构化行情。科技成长、反内卷、消费及低波红利等方向将交替活跃，长期资金（如险资）持续入市提供流动性，但指数上涨节奏较缓，需关注结构性机会而非普涨。

2026年黄金还能买入吗？

报告继续看多黄金，认为2026年金价有望冲击5000美元/盎司。主要理由包括：市场对美联储降息预期强烈，美元信用体系动摇（美元全球储备占比持续下降），以及全球央行持续购金。黄金作为“非政治化”资产，长期配置价值凸显。

2026年债券市场有什么投资机会？

报告指出，2026年债券市场趋势性机会有限，十年期国债收益率预计在1.5%-2.0%区间震荡。建议投资者从配置转向波段交易，关注短期扰动带来的交易机会，同时警惕流动性风险和估值波动，尤其是二级资本债等品种。

2026年大宗商品配置重点是什么？

报告大宗商品方面重点看多黄金和铜。黄金受益于降息预期和去美元化趋势；铜则受中国宏观周期向上、AI基础设施及电网升级需求支撑，供需紧平衡格局延续。建议超配黄金和铜，但需注意黄金波动风险。

报告中的代表性数据

3.1%

IMF预测2026年全球GDP增速

2026年，根据IMF2025年10月《世界经济展望》，2026年全球经济增速预计从2025年的3.2%下降至3.1%。

14.93%

2025年保险资金权益投资占比

截至2025年9月，保险资金运用余额中股票和基金投资占比为14.93%，较2024年9月上升2.13个百分点，显示险资权益投资趋势加强。

1.5%-2.0%

2026年十年期国债收益率预测区间

2026年，报告预判2026年十年期国债收益率在1.5%-2.0%区间震荡，趋势性牛市难现，建议波段交易。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整宏观环境分析：包括IMF全球经济预测、美日货币政策对比、中国固定资产投资、消费、出口等高频数据图表。
  • 三周期嵌套模型详解：长周期（50-60年）、中周期（10年）、短周期（3-4年）的划分与当前所处阶段判断，及对资产配置的含义。
  • 权益市场深度分析：申万31个一级行业2025年涨跌幅排行，科技、反内卷、消费等主线逻辑，以及长期资金入市政策梳理。
  • 债券市场季度回顾：2025年四个季度国债收益率曲线变化详解（熊平、牛陡、熊陡等形态），及供需结构分析（IFRS9影响、银行配置意愿等）。
  • 大宗商品供需框架：黄金的三维驱动模型（美联储政策、美元信用、央行购金），铜的供需缺口测算及AI基建需求分析。
  • 量化策略模型细节：G值系统性风险划分方法、Black-Litterman全球权益配置模型、不同风险等级下的组合回测表现（图22-29）。
  • 大类资产配置比例表：模型法、主观法、综合法下保守型、谨慎型、稳健型、积极型、激进型投资者的具体配置比例（表5）。
  • 全球权益资产配置策略：A股、美股（纳斯达克100）、新兴市场（印度Sensex30）的B-L模型配置比例及历史表现对比。
  • 投资建议汇总及风险提示：大类资产排序（股市>大宗商品>债券>货币），及权益、债券、大宗商品、金融工程各维度风险因素。

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