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报告概述

报告以2026年上半年为观察期，系统研究现实世界资产代币化（RWA）市场发展。报告将RWA市场分为公开分发市场与机构内部型市场，重点分析前者规模、资产结构与用户增长。围绕美国国债、代币化股票、大宗商品、稳定币及信用类资产等核心品类，报告从规模、持有人、交易量等维度展开，并探讨基础设施格局与风险趋势，旨在帮助读者理解RWA从概念验证到规模化竞争的关键跃迁。

报告的核心结论

RWA市场持续扩张但结构分化

截至2026年6月30日，不含稳定币的公开分发RWA市场规模达326.5亿美元，较年初增长约50.7%，但增长驱动力从普涨转向美国国债和代币化股票等少数品类，信用类及另类资产表现分化。

代币化股票成为零售用户增长核心入口

2026年上半年代币化股票规模增长约167.1%，持有人数量增长超220%至39.5万。该品类连接非美国投资者与美股、ETF等全球高认知资产，推动RWA市场从机构配置向零售入口扩展。

稳定币用户基础扩大，深化与RWA融合

稳定币持有人从2.07亿增至2.70亿，虽然市值稳定在约3000亿美元，但用户基础扩大表明稳定币作为RWA结算底座和流动性基础的作用进一步强化，RWA的认购、赎回、交易均依赖稳定币。

信用类及另类资产进入质量竞争阶段

资产支持信贷、公司债等非标品类增长有限，私募股权和创投类资产绝对规模仍小。下一阶段竞争核心是底层资产真实性、估值透明度、现金流稳定性及合规结构设计，只有高质量资产才能获得长期资金信任。

报告回答的关键问题

2026上半年RWA市场整体表现如何？

2026年上半年公开分发RWA市场规模达到326.5亿美元，较年初增长约50.7%，持有人数量从57.9万增至94.7万。增长驱动从普涨转向美国国债和代币化股票等少数品类，机构内部型市场则出现波动。

代币化股票为何成为用户增长最快品类？

代币化股票规模半年增长167.1%，持有人增长超220%，因其为全球用户提供便捷链上接触NVIDIA、Tesla、S&P 500 ETF等高认知资产的入口，天然具备零售吸引力。但监管敏感度高，需平衡合规与分发。

稳定币对RWA市场有何作用？

稳定币是RWA市场的结算底座与流动性基础。2026年上半年稳定币总市值稳定在约3000亿美元，累计交易量约8.97万亿美元。RWA的认购、赎回、交易、抵押和收益分配均依赖稳定币，其用户基础扩大为RWA带来更多潜在投资者。

非标资产RWA发展面临哪些挑战？

非标资产如上链信贷、公司债等面临底层资产真实性、估值透明度、现金流稳定性、违约处置和法律追索等挑战。这些资产虽潜力大，但绝对规模增长有限，需在资产筛选、风险管理和合规结构上取得突破。

RWA市场未来风险有哪些？

报告指出五类风险：资产真实性风险（链上代币不等于链下资产）、流动性风险（部分资产难交易）、合规风险（不同司法辖区监管差异）、信用风险（底层资产质量）以及稳定币结合RWA的结构性风险（如久期错配）。

报告中的代表性数据

326.5亿美元

公开分发RWA市场规模

2026年6月30日，不含稳定币的公开分发RWA市场规模，较2026年初增长约50.7%。

39.5万

代币化股票持有人数量

2026年6月30日，较年初的12.2万增长超过220%，成为RWA零售化核心入口。

2.70亿

稳定币持有人数量

2026年6月30日，较年初的2.07亿增加约6288万，增幅约30.3%，用户基础持续扩大。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 市场总览：详细分析公开分发市场与机构内部型市场的规模变化，指出增长从普涨转向结构分化。
  • 资产结构深度拆解：分章节介绍美国国债、大宗商品、代币化股票、信贷与公司债等品类的规模、持有人及发展趋势。
  • 稳定币专题分析：涵盖市值、持有人、交易量、网络分布、资金流向，并探讨其作为RWA结算底座的功能。
  • 基础设施与市场格局：分析以太坊、Solana等公链定位，以及发行平台、托管、身份系统等基础设施竞争。
  • 趋势展望与风险判断：预测下半年增长集中于少数品类，并指出资产真实性、流动性、合规等五类风险。
  • 代币化股票监管详解：讨论证券发行、投资者适当性、跨境销售等合规挑战。
  • 信用类资产质量评估框架：强调资产筛选能力、风险管理能力在下一阶段竞争中的关键性。
  • 附录推荐阅读：《RWA：重估现实世界资产》一书导读，从金融史视角理解RWA长期价值。

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