报告概述
本报告以2026年上半年沪深两市定增市场为研究对象，重点分析竞价定增项目的发行、竞争、收益与供给格局，同时详细解读7月3日证监会再融资新规征求意见稿。报告基于Wind数据，从上市项目数量、募资规模、折价率、申购竞争、绝对与超额收益、收益拆解（折价、行业β、个股α）、存量项目结构（行业、市值、估值）等多个维度展开分析，并展望下半年趋势。报告对投资者把握定增市场动态、理解制度变化、优化报价策略具有参考价值。
报告的核心结论
供给持续扩容，科技制造为主线
2026年上半年定增审核节奏持续加快，过会注册项目数创24年以来新高。存量竞价项目412个，高度集中于中游制造与TMT（项目数及募资额均过半），这些领域股价表现显著强于沪深全市场，但估值已处于近三年70%分位以上，安全边际收窄。
竞争加剧推升溢价，折价率持续收窄
由于申购参与度提升，国有资本与实体企业等配置型资金加速入场，推高报价中枢，26H1平均申报溢价率上行至12.5%。基准折价率环比下降1.99pct至9.77%，创2022年以来新低；市价折价率环比下降1.68pct至12.24%，低折价项目占比持续提升。
绝对收益边际降温，行业β主导收益分化
26H1竞价绝对收益率均值为30.82%，环比下降11.99pct；超额正收益占比仅43%，降幅超20pct。收益呈现“行业β主导、个股α趋弱”特征：行业涨幅均值25.2%为收益主要支撑，而个股α均值转负至-8.09%。TMT、中游制造、周期涨幅超28%，对应项目绝对收益率超35%；医疗及器械、金融跌幅超10%，收益靠后。
新规重塑定价逻辑，定价回归市场化
2026年7月3日证监会就再融资规则修改征求意见，核心调整包括：统一定价基准日为发行期首日，压缩跨期套利空间；小额快速额度提升至6亿元（扣除商誉后净资产超百亿可达10亿元）；引入储架发行制度；允许长线资金提前锁定50%份额。同时将定价限售期延长至3年，引导价值投资，锁价定增将从“锁定低价”转向“判断价值”。
存量项目估值分化，需精选个股
存量竞价项目集中于电子、机械设备、电力设备等科技制造领域，但估值分化明显：电子、机械设备PE分位值超80%，处于历史高位；计算机、医药生物、汽车则低于50%。二级市场调整已近底部，建议利用当前分歧，以折扣价格布局产业趋势确定的资产，中期AI仍是主战场，关注国产AI芯片链及半导体设备等。
报告回答的关键问题
定增市场供给端为何持续放量？
报告指出，存量储备充足（截至26H1末竞价项目412个、拟募资5359亿元），小额快速通道额度大幅提升至6亿元，储架发行赋予企业择时弹性，三重因素叠加，定增供给端放量可期。审核节奏持续加快，26H1过会注册232个项目，同比增加44%。
折价率持续收窄的原因是什么？
主要原因包括：二级市场股价走高推高发行底价；机构申购竞争加剧，平均参与家数升至25家，入围率降至52%；配置型资金（国有资本、实体企业）加速入场，报价以入围为导向，对折价容忍度高，推升申报溢价率。26H1基准折价率9.77%创2022年以来新低。
竞价定增收益为何出现明显分化？
收益分化主要源于行业β的差异。26H1行业涨幅均值25.2%，TMT、中游制造、周期涨幅超28%，对应项目绝对收益率超35%、正收益占比超八成；而医疗及器械、金融行业跌幅超10%，项目收益靠后。个股α均值转负至-8.09%，高折价项目的安全垫优势也有所减弱。
再融资新规征求意见稿的核心调整有哪些？
核心调整四大看点：1）定价基准日统一为发行期首日，消除套利空间；2）小额快速额度由3亿元提升至6亿元，引入扣商誉后净资产计算；3）引入储架发行“一次注册、分次发行”，有效期延长至2年；4）允许董事会提前确定不超过募资总额50%的发行对象，并纳入社保、公募、险资等长线资金，限售期相应延长。
定增投资策略应如何适应新规变化？
报告建议，新规下应重点关注项目参与方结构（长线资金占比、国资是否参与）及标的质地。定价基准日统一后，锁价定增套利空间压缩，投资需回归战略价值判断。报价策略上，有国资参与的项目剩余50%份额竞争或更激进；应优先选择行业景气度向好、折扣合理且基本面过硬的标的。
报告中的代表性数据
2026年上半年定增上市项目数及募资额
2026年上半年，沪深上市定增项目112个，同比+45.45%，创近两年半年度新高；合计募资3634.61亿元，受高基数影响同比-47.91%。其中竞价项目72个，募资1075.68亿元。
2026年上半年竞价定增市价折价率
2026年上半年，市价折价率均值环比下降1.68个百分点，创2022年以来新低；基准折价率均值9.77%，环比下降1.99个百分点，亦为2022年以来新低。
截至2026年上半年末存量竞价项目数及拟募资额
截至2026年6月30日，存量排队定增项目中，竞价项目412个，拟募资额约5358.50亿元，其中过会注册项目71个，拟募资额1302.20亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括2023年至2026年H1定增上市数量、募资总额走势图，以及竞价与定价项目募资率、募足率对比图表。
- 定增发行结构分析：详细展示竞价项目按募资规模、总市值、发行规模/市值、发行规模/总股本等维度分布，以及行业风格切换的统计。
- 申购竞争与折价率深度分析：包含申报机构数、入围率、各类型机构报价统计（私募、公募、国有资本等），以及基准折价率和市价折价率的区间分布表。
- 收益拆解与行业β、个股α分析：将解禁绝对收益率拆解为市价折价率、行业涨幅、个股α，并分行业、分市值、分折价率区间展示收益分布。
- 审核节奏与存量项目明细：包括过会注册项目数、审核周期（预案-发行各阶段耗时）、简易程序项目占比，以及过会/注册竞价项目明细表（含公司、行业、募资额、用途等）。
- 再融资新规征求意见稿全文梳理：详细列出每条修改条款的原文与改动细节，包括定价基准日、小额快速额度、储架发行、部分发行对象、限售期、豁免条款等。
- 存量项目行业估值与股价表现：按申万一级行业列出存量竞价/定价项目的项目数、今年以来涨幅、PE/PB分位值等，以及沪深全市场对比。
- 下半年展望与投资策略：针对供给放量、定价重构、收益分化三大趋势，提出具体的投资策略和行业方向建议，如关注国产AI芯片链、半导体设备、fab厂价值重估等。
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