报告概述
本报告是首创证券发布的2026年医药行业中期投资策略，研究对象涵盖创新药、CXO（医疗研发外包）和中成药三大方向。报告分析了2026年上半年医药行业市场表现，指出分化延续，外需成为业绩增量主要来源，内需呈现企稳态势。报告梳理了创新药产业升级趋势、CXO行业融资环境改善与新分子需求旺盛、中成药景气度有望触底反弹等核心内容。采用财务数据与产业趋势相结合的分析框架，为投资者提供布局方向参考。
报告的核心结论
创新药产业链业绩亮眼，内需方向有望蓄力回升。
2026年以来创新药和CXO业绩表现突出，外需贡献主要增量；医保基金收支稳定，内需边际改善，中长期内需方向有望回升。
创新药产业升级势不可挡，估值回调迎来布局良机。
中国创新药对外授权交易热度延续，国内创新药销售额占比持续提升，对比发达国家仍有较大空间；当前龙头公司估值处于历史中低水平，具备安全边际。
CXO行业趋势性反转确认，新分子CRDMO需求旺盛。
受益于全球投融资复苏，CXO企业业绩恢复增长，GLP-1、ADC等新分子药物研发活跃，带动CRDMO业务增长，行业进入新一轮景气周期。
中成药景气度有望触底反弹，龙头企业配置价值显著。
处方中成药和OTC中成药业绩恢复增长，渠道库存去化完成；品牌中成药降幅收窄，部分公司股息率较高，配置价值显现。
报告回答的关键问题
2026年医药行业投资主线是什么？
报告指出2026年医药行业投资主线是“分化延续，聚焦主线”，重点看好创新药、CXO和中成药三大方向。创新药受益于产业升级和国际化，CXO进入景气反转期，中成药触底反弹。
中国创新药对外授权交易有哪些新变化？
报告显示，2026年上半年license-out交易总金额达997亿美元，合作模式从单纯授权扩展到共同开发、商业化合作，管线价值进入兑现期，预计里程碑付款和销售分成将成为重要收入增量。
CXO行业为什么迎来趋势性反转？
全球生物医药投融资复苏，新冠高基数消化完毕，GLP-1、ADC等新分子药物研发活跃，带动CXO需求增长。2025年A股CXO公司合计收入已超2022年高点，2026Q1扣非净利润同比增长68.59%。
中成药行业业绩是否见底？
报告认为中成药业绩底部已较明确。2026Q1处方及OTC中成药代表性公司收入同比转正；渠道库存去化至低位，中药材价格下行减轻成本压力，集采影响已消化，行业景气度有望回升。
当前创新药板块估值是否合理？
报告分析，恒瑞医药、信达生物等龙头PS(ttm)已回落至近年中低水平，与海外制药企业横向对比，考虑到未来管线兑现弹性，当前A股和港股龙头制药企业估值处于偏低水平。
报告中的代表性数据
2025年我国创新药销售额
2025年，同比增长20.37%，创新药销售额占处方药比例从2023年8.41%提升至11.79%。
2026年上半年中国license-out交易总金额
2026年上半年，交易数量96项，已达2025年全年水平的73%和61%。
2026年Q1 A股CXO公司合计扣非归母净利润同比增速
2026年Q1，代表CXO行业景气反转态势确认。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：涵盖A股及港股医药行业各细分领域涨跌幅、业绩趋势、医保收支等图表。
- 创新药对外授权交易深度分析：包括近年license-out交易金额、数量、合作模式变化及头部企业案例。
- 国内外创新药研发管线跟踪：重点品种海外临床进展与注册进度预测。
- CXO行业细分领域业绩对比：全流程一体化CXO、CDMO、内需型CRO的财务数据与复苏节奏差异。
- 新分子药物市场前景：GLP-1、ADC等新型药物市场规模预测与CDMO需求分析。
- 中成药行业财务指标分析：存货、应收账款、现金流、股息率等，评估配置价值。
- 风险提示与免责声明：详细列示创新药、中成药、CXO等领域的潜在风险。
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