报告概述
本报告是光大证券研究所发布的2026年7月策略观点，聚焦A股市场当前核心矛盾与未来主线。报告首先回顾6月市场剧烈波动与分化特征，指出今年行情或由盈利主导，PPI修复重塑盈利结构。随后重点探讨科技板块调整后的资金轮动方向，提出科技接力棒可能传向出口链与资源品。报告运用“经济现实-市场情绪”投资时钟与五维行业比较框架，对7月市场风格和行业配置进行系统打分，并给出港股“杠铃策略”建议。
报告的核心结论
上半年市场呈现剧烈波动与K型分化
受海内外多重因素影响，6月A股波动明显放大，宽基指数、行业表现、个股行情之间均存在显著差异。上半年电子、通信等行业涨幅超40%，而商贸零售、美容护理跌幅超20%，背后是基本面与资金面的双重分化。
今年行情或由盈利主导，PPI修复是核心主线
5月PPI同比涨幅达3.9%，持续回升正重塑上市公司盈利结构。参考2007、2017、2021年上涨阶段经验，盈利端主导的行情更具持续性。预计全部A股2026年中报归母净利润同比增速达10.0%，盈利验证窗口集中在半年报。
科技板块调整后资金在成长风格内轮动，而非转向防御
近期科技板块波动率上行与估值偏高、海外风险偏好变化相关。参考2025年两轮AI回调经验，资金并未离场，而是向新消费、创新药、商业航天等低估值成长方向切换，调整结束后AI仍有望重新成为主线但重心可能偏移。
7月建议重点关注出口链与资源品
出口链受益于外需韧性与全球供应链重构，5月出口同比增长19.4%；资源品在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，创新药、机器人等前期滞涨主题也值得关注。行业打分靠前为有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信。
报告回答的关键问题
2026年A股市场主要受什么因素驱动？
报告认为今年行情或由盈利主导，PPI修复是当前市场核心主线。5月PPI同比涨幅达3.9%，上游资源品板块直接受益，盈利能力弹性突出。中报季将成为盈利修复逻辑的集中验证窗口，预计全部A股中报归母净利润同比增速达10.0%。
科技板块调整后资金流向哪里？
科技板块回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动。参考2025年经验，AI短期回调时新消费、创新药、商业航天、资源品成为重要轮动方向。调整结束后AI往往重新成为主线，但行情重心可能从算力基建向应用端转移。
PPI回升对哪些行业利好最明显？
PPI同比增速持续回升利好的行业包括石油石化、基础化工、煤炭、有色金属、钢铁等资源品板块。报告指出上游资源品与PPI相关性最高，盈利弹性最为突出。同时部分中游制造企业若具备定价能力也可实现量价齐升。
港股市场当前应如何配置？
报告建议港股维持“杠铃策略”：防御端以高股息板块为底仓，进攻端聚焦AI产业链与有色资源板块。港股AI产业链估值低于A股和美股，国产算力、大模型及互联网平台直接受益；有色资源受益于弱美元与全球补库需求。
报告中的代表性数据
6月A股日均成交额
2026年6月，6月日均成交额同比增长134.7%，环比微降2.1%。其中6月22日单日成交额达3.76万亿元，创历史次高水平。
5月PPI同比涨幅
2026年5月，PPI同比涨幅较4月的2.8%继续扩大，是本轮PPI快速修复的延续，主要受能源品价格、供给约束和外需回暖三重支撑。
5月出口金额同比增速
2026年5月，出口增速超出市场预期，核心受益于供应链稳定性和能源成本优势，地缘政治风险上升时国内出口通常保持韧性。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括6月A股宽基指数涨跌幅、行业分化标准差、个股涨跌分布、换手率历史对比等详细图表。
- PPI修复与盈利结构分析：从总量到行业层面，展示PPI与企业营收、利润增速的相关性数据，以及上游、中游、下游的盈利传导路径。
- 科技板块波动与资金轮动历史复盘：详细梳理2025年AI两轮调整及后续替代板块的股价走势，提炼三条核心投资启示。
- 五维行业比较框架方法论：介绍市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五维度的评分逻辑与权重调整规则，并附6月分组收益回测。
- 行业配置打分排序全表：列出申万一级行业在成长和防御两种风格假设下的综合打分及各维度得分，供投资者参考。
- 港股市场深度分析：涵盖恒生指数ERP、AH溢价、南向资金流向、美联储鹰派影响、高股息与科技板块估值对比等。
- 风险提示：包括历史规律失效、中美关系波动、政策落地不及预期、市场情绪回落等四大风险因素。
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