报告概述
本报告聚焦中国航空发动机产业链，以2025年财务数据为核心，系统分析航发动力旗下四大主机厂（黎明、西航、贵州黎阳、南方公司）及中上游供应商的经营表现。报告覆盖大型、中型、中小型及涡轴发动机产业链，采用营收、利润率、均衡生产、固定资产投资等多维指标，结合“小核心，大协作”战略框架，评估产业链成熟度与发展阶段。为投资者提供“十四五”收官期的行业全景，并展望“十五五”期间维修后市场、军贸、燃机及通航动力等结构性机遇。
报告的核心结论
维修后市场将成为十五五航发产业链压舱石业务
黎明公司2021-2025年累计营收达1202亿元，西航集团达612亿元，大量存量发动机已进入维修期。报告认为，维修后市场将为主机厂和零部件耗材供应商带来结构性增长，是十五五期间最确定的增量来源。
军贸业务有望成为十五五第二增长曲线
2025年五·七空战提升了我国新制战斗力的国际关注度，且美系装备市场信誉受损，我国军贸获得售后优势。报告预计十五五期间中美关系缓和，装备出海战略将提振航发产业链海外需求。
小核心大协作体系已成熟，核心供应商转入增收增利阶段
2025年主要供应商营收持续增长，逐步扭亏为盈；主机厂前五大供应商关联交易占比降至12.96%。报告认为体系已进入成熟稳定期，后续有望从委外转为外购，进一步增厚利润。
贵州黎阳仍处于扩张期，其他主机厂进入调整期
贵州黎阳2025年营收69.92亿元，同比+37.29%，为四大主机厂唯一正增长，仍处扩张阶段。黎明公司、西航集团营收小幅回落，南方公司连续四年收缩，均处于调整或存量阶段。
固定投资维持高位，十五五发展潜力充足
四大主机厂2026年固定投资计划仍处高位，如黎明公司12.05亿元、西航集团7.39亿元。报告认为连续高投入为十五五产能兑现铺路，燃机、商发、维修等赛道有望接力增长。
报告回答的关键问题
航发产业链十四五收官之年表现如何？
2025年航发产业链整体进入调整期，大型发动机重点型号交付满足阶段性需求，黎明公司营收同比-5.15%，西航集团营收同比-16.46%。但贵州黎阳营收同比+37.29%仍扩张，南方公司连续四年收缩。产业链从增量交付转向存量维护，维修后市场悄然打开。
小核心大协作模式对供应商有何影响？
该模式已成熟，主要供应商如沈阳华秦、贵州航亚等营收持续大幅增长，逐步扭亏为盈。而原有体系内供应商如黎航部件营收持续收缩。主机厂前五大供应商关联交易占比降至12.96%，表明外协体系已落地，后续管理有望从委外转为外购，进一步增厚供应商利润。
十五五期间航发产业链有哪些新增长点？
报告指出三大增长点：一是维修后市场，黎明和西航累计营收超千亿，存量发动机维修需求释放；二是军贸业务，受益于国际局势和装备出海战略；三是民品燃机与低空通航，全球用电需求拉动燃机高景气，航发动力已成立通航动力公司布局低空经济。
航发产业链当前投资时点如何？
报告认为当下已接近战略性布局时点。主机厂处于调整期，但固定投资维持高位，产能储备充足。十五五期间维修后市场、军贸、燃机等新赛道有望贡献第二增长曲线，建议关注航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技等。
报告中的代表性数据
航发动力本部营收（2025年）
2025年，同比-22.54%，主要因大型发动机需求阶段性满足，进入调整期。
贵州黎阳营收增速（2025年）
2025年，是四大主机厂中唯一正增长的公司，表明其中型发动机仍处于扩张期。
黎明公司2021-2025年累计营收
2021-2025年，表明大型发动机存量规模巨大，维修后市场空间广阔。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 四大主机厂（黎明、西航、贵州黎阳、南方公司）历年营收、利润、总资产、利润率及产业链上下游详细数据。
- 各主机厂固定资产投资计划（2016-2026年）及2026年项目明细，含政府投资与自筹资金。
- 均衡生产指标分析，通过半年报与年报营收比值判断主机厂生产交付节奏。
- 供应链公司营收变化表格，覆盖航发控制、航发科技、航材股份、图南股份、华秦科技、航宇科技等20余家核心供应商。
- 航发产业链产能达产情况汇总，含IPO、定增募投项目进展及外协子公司建设状态。
- 各公司业务覆盖矩阵，显示不同主机厂对应的供应商分工与配套关系。
- 后续预测：十五五期间需求端（维修、军贸、商发、通航）与供给端（小核心大协作成熟）的供需匹配展望。
- 投资建议与风险提示，明确推荐标的及行业需求、原材料、估值、保密等风险因素。
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