利率市场趋势定量跟踪20260618

招商证券2026-06-2010 页

报告概述

本报告是招商证券发布的利率市场趋势定量跟踪专题，研究对象为国内外利率市场的结构变化与方向判断。报告覆盖中国1-30年国债市场及美国10年期国债市场，采用核回归算法捕捉利率趋势形态，从水平、期限、凸性三个维度分析利率结构，并基于多周期突破信号给出择时观点。同时，报告构建了利率价量多周期交易策略并进行历史回测，为投资者提供可参考的量化分析框架。

报告的核心结论

国内利率市场水平结构处于历史低位

截至报告期，10年期国债到期收益率为1.73%，较上周下降1.76BP。利率水平结构读数约1.46%，处于历史3年、5年、10年视角下的5%、3%和2%分位，显示当前利率水平极低。期限结构点位中性偏高，凸性结构点位偏低，整体利率曲线趋于平坦化。

5/10/30年期国债YTM多周期择时信号均为中性偏空

基于5年、10年、30年期国债YTM测算的多周期择时信号综合评分结果均为中性震荡，但由于前期信号偏空且未反转，最终研判为中性偏空。其中长周期信号显示10年、30年期向上突破，中短周期无信号，表明利率短期上行风险有限但方向仍偏空。

美债10年期YTM多周期择时信号看多

美国市场10年期国债YTM的多周期择时信号显示长周期和中周期均向下突破，短周期无信号，合计下行突破2票达到2/3阈值，最终综合评分结果为看多，预示美债利率可能下行、价格上升。

利率价量多周期择时策略长期超额收益显著

自2007年底以来，基于5年、10年、30年期国债YTM的价量策略年化收益率分别为5.43%、6.01%、7.22%，相对等权基准超额收益分别为1.04%、1.61%、2.33%。策略逐年绝对收益大于0的胜率接近100%，体现较好的稳健性和超额收益能力。

报告回答的关键问题

当前10年期国债收益率处于什么水平？

截至2026年6月18日，10年期国债到期收益率为1.73%，较上周下降1.76BP。从历史分位看，利率水平结构处于极低位置，分别处于3年、5年、10年视角下的5%、3%和2%分位；而期限利差处于中等偏高位置，凸性指标偏低，反映市场对未来利率走势存在分歧。

国债期货择时信号怎么看？

报告基于核回归算法给出多周期择时信号。当前5年、10年、30年期国债YTM的综合择时信号均为中性偏空，即虽然短期无明确方向，但前期看空信号尚未完全消除。具体而言，长周期上10年、30年期利率形态向上突破支撑线，但中短周期无信号，显示利率上行压力有限，但趋势仍未转多。

美债利率未来走势如何？

报告运用相同的价量模型对10年期美债进行择时，结果显示多周期择时信号为看多。长周期和中周期均出现向下突破信号，表明美债利率可能延续下行趋势，对应债券价格上涨。这一信号与国内利率偏空观点形成对比，为跨市场投资者提供参考。

利率价量策略的历史表现如何？

自2007年底至2026年6月，基于5年、10年、30年期国债YTM的价量多周期策略年化收益率分别为5.43%、6.01%、7.22%，最大回撤分别为2.88%、2.74%、4.27%，收益回撤比均超1.6。自2024年底以来短期年化收益率分别为2.65%、3.08%、3.11%，超额收益显著。策略在18年间逐年绝对收益大于0的胜率接近100%，展现出较强的盈利稳定性。