报告概述
本报告以康波周期理论为框架，深入分析2026年中期全球宏观经济环境。报告重点研究了新一轮技术革命（可再生能源、人工智能、具身智能）对全球经济的影响，以及中美两大经济体在周期叠加下的K型分化特征。报告覆盖美国、中国、欧洲、日本等主要经济体，从产业投资、就业、通胀、货币政策、固投、消费等多维度展开系统分析，并探讨了资产定价逻辑的变迁。通过综合运用长波周期、库兹涅茨周期等分析工具，报告为投资者提供了宏观环境变化的深度洞察，帮助理解当前经济结构的分化与未来的演变方向。
报告的核心结论
新一轮康波周期处于导入期，AI等是主导产业
报告认为当前并非上一轮康波的萧条期，而是以可再生能源、人工智能、具身智能为代表的新一轮康波周期前段。这些技术相互关联，形成上下游产业关系，并已带动全球贸易和投资增长。AI相关产品贡献了2025年全球贸易量的1/6和增速的42%，韩国半导体出口、中国集成电路设备出口均高速增长。
中美经济均呈K型分化，但驱动因素不同
美国经济的K型源于高利率放大资产负债表差异以及AI放大利润表和就业差异。中国经济的K型则来自康波周期上行与库兹涅茨周期下行的对冲：高技术制造和出口链景气，而建筑业、传统制造业和居民部门仍在调整。这种分化导致新老资产景气背离和市场折溢价。
美国货币政策趋紧，中国维持宽松取向
美国在通胀压力下，虽然6月未加息但点阵图暗示择时加息，欧洲和日本已进入加息周期。中国则面临供强需弱、内需不足，政策重心仍是扩张有效需求，预计下半年财政加快落地、货币保持偏宽。中美通胀容忍度不同，美国对通胀敏感，中国更需温和物价改善企业利润。
利率锚定旧经济，权益锚定新经济
报告基于历史经验指出，10年期国债收益率同步于建筑业PMI（旧经济），而沪深300指数同步于高技术行业PMI（新经济）。旧经济调整取决于地产和基建见底，预计明年及以后；新经济扩张仍处于AI算力扩张周期，出口和PMI二阶拐点尚未出现。
资产配置建议科技共识压舱，增配价值
2026年上半年全球科技产业链共振、商品叙事收敛、人民币升值正循环三大因素未变，科技仍可作为中期压舱资产。但海外第六轮货币政策收紧周期初现，历史上每轮收紧均诱发风险资产调整。建议逐步增加价值类资产配置，推动适度均衡以优化风险收益比。
报告回答的关键问题
当前康波周期处于什么阶段？
报告指出，当前处于新一轮康波周期的导入期，而非流行观点所说的萧条期。导入期特征为新一代通用技术（可再生能源、人工智能、具身智能）爆发，关键要素和资本开支方向明确，全球贸易和增量被带动，但产业带动广谱性不足，对就业以替代效应为主，导致K型分化。
为什么中国经济呈现K型分化？
中国经济K型分化源于康波周期上行与库兹涅茨周期下行的对冲。一方面，高技术制造、出口链和新产业投资高度景气；另一方面，建筑业部门、传统制造业部门和居民资产负债表仍处于调整中。库兹涅茨周期（房地产周期）从2021年触顶后快速调整，带来地产链投资不足、土地财政下行和居民去杠杆。
中美货币政策取向有何差异？
美国作为消费型经济体，对通胀敏感，货币政策的通胀阈值低，在通胀压力下趋紧（欧洲、日本已加息）；中国作为制造业经济体，需温和物价改善企业利润，政策空间更大，仍保持财政加快落地、货币整体偏宽。海外流动性最宽阶段已过，中国政策重心仍是扩张有效需求。
利率和权益资产分别受什么驱动？
报告分析过去五年经验数据，利率跟随旧经济（库兹涅茨周期），10年期国债收益率同步于建筑业PMI；股票跟随新经济（康波周期），沪深300同步于高技术行业PMI。原因在于旧经济依赖间接融资主导利率，新经济依赖直接融资驱动股市。
报告中的代表性数据
美国实体商业设备投资增速（2026Q1）
2026年第一季度，主要受信息处理设备投资推动；知识产权产品投资增长13.0%，数据中心投资增长超22%。
韩国出口同比增速（2026年前5个月）
2026年1-5月，前4个月半导体出口同比增速达148.1%。
中国出口同比增速（前5个月）
2026年1-5月，其中集成电路及自动数据处理设备合并增速达63.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含通用技术变革及其主导产业的历史演进图表（六轮康波周期），展示从机械化到人工智能的产业变迁路径。
- 报告提供了美国中小企业乐观指数、高技术行业与传统行业景气度分化的详细图表，量化呈现K型分化的程度。
- 固定资产投资增速、建筑业PMI与国债收益率、高技术制造业PMI与沪深300指数的历史对比图表，支撑“利率旧经济、权益新经济”的核心框架。
- 包含新一代信息技术行业PMI走势图，用于判断AI产业链景气度的二阶变化。
- 报告详细分析了美国货币政策周期，基于1994年以来六轮海外货币收紧周期的历史复盘，包括历次加息对纳斯达克指数的影响幅度。
- 包含中国宏观经济政策展望，对下半年财政落地、货币政策工具（超长期特别国债、政策性金融工具）的具体测算和节奏分析。
- 报告列出了三大风险情形：地缘政治与原油冲击、沃什式政策超预期、固投持续下行的详细分析。
- 完整版含广发宏观研究团队对2026年四个季度中美实际GDP增速的基准预测及假设前提。
- 报告提供了对资产配置策略的完整论述，包括科技共识压舱、逐步增配价值类资产的逻辑和具体建议。
- 涵盖外汇占款、人民币升贬值幅度等流动性指标图表，分析出口高增长带来的被动流动性投放影响。
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