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报告概述

本报告以长鑫科技科创板上市为契机，深入剖析银行系资本通过金融资产投资公司（AIC）参与硬科技股权投资的战略价值。报告首先梳理了AIC从债转股工具向科技创新核心载体演变的政策脉络，随后以长鑫科技为典型案例，测算五大国有银行及部分中小银行通过AIC等渠道的穿透持股比例及其在不同市值情景下的利润增厚效应。报告还探讨了银行系资本作为耐心资本所面临的考核周期错配、风险文化转换和退出生态等挑战，并给出投资建议。该报告为理解银行股估值逻辑切换及科技金融业务前景提供了独特视角。

报告的核心结论

AIC从债转股工具升级为银行支持科技创新的核心载体

政策推动下，AIC已从单纯服务于市场化债转股，转变为可直接开展不以债转股为目的的科技企业股权投资。试点范围从上海扩展至18个城市及其所在省份，签约意向金额突破3800亿元，成为一级市场重要增量资金来源。长鑫科技案例标志着银行系资本以股权共益者角色深度参与硬科技领域。

银行持股硬科技开启非息收入增长新范式

通过AIC长期持股硬科技企业，银行有望分享企业价值增长带来的股权增值收益，改变依赖利息收入的传统模式。以长鑫科技为例，假设上市后市值达1.5万亿元，建设银行增值收益占2025年归母净利润约5.55%，徽商银行因利润基数小可达9.97%，为非息收入贡献显著新增长点。

长期资本与科技企业周期匹配仍面临多重挑战

银行体系季度年度考核周期与科创企业长研发周期存在错配；传统风控依赖抵押担保，与股权投资容忍不确定性的要求冲突；股权退出生态尚不完善，影响资本流动性和再投资效率。银行系资本要深耕硬科技，需在内部机制、风控体系及市场生态等方面持续优化。

报告回答的关键问题

银行系资本如何参与硬科技企业投资？

主要通过旗下金融资产投资公司（AIC）进行股权投资。五大国有银行均设立AIC，可直接或间接持有硬科技企业股权。以长鑫科技为例，五家国有大行通过AIC及其他渠道合计穿透持股约4.5%，同时部分股份行和城商行也通过参股基金等方式参与，形成银行系资本对硬科技领域的金融支持网络。

AIC股权投资试点的最新进展如何？

2024年9月，金融监管总局将AIC股权投资试点范围由上海扩展至18个重点城市；2025年3月进一步扩至这些城市所在省份，并允许引入保险资金。截至报告期，全国AIC股权投资签约意向金额已突破3800亿元，2025年新增规模近1000亿元，占同期全国股权投资新增规模约10%，成为一级市场重要增量资金来源。

银行持股长鑫科技对其利润有多大贡献？

基于不同市值假设，贡献度差异明显。以建设银行为例，在长鑫科技上市后市值1.5万亿元情景下，增值收益约占其2025年归母净利润的5.55%；交通银行约4.33%，农业银行约3.55%。若市值更高，利润贡献将相应增长。徽商银行虽持股有限，但利润基数小，占比可达9.97%。

报告中的代表性数据

建设银行1.74%，农业银行0.95%，工商银行0.64%，中国银行0.38%，交通银行0.38%

五大国有银行穿透持股长鑫科技比例

截至招股书披露，基于招股书及穿透计算，建设银行通过建信投资、建银国际等渠道合计持股比例最高。股份行中招商银行持股0.23%，徽商银行0.15%。

9.97%

徽商银行在长鑫科技1.5万亿市值下的利润增厚测算

2025年归母净利润为基数，假设长鑫科技上市后市值达1.5万亿元，徽商银行穿透持股0.126%，扣除成本后税前浮盈约16.48亿元，占其2025年归母净利润（165亿元）的9.97%，为测算银行中占比最高。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 上市银行持有长鑫科技详细测算表格：包含工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、浦发银行、徽商银行、北京银行等多家银行的披露股东、持股数量、持股市值及持股比例数据，数据来源包括公司公告、天眼查、爱企查、Wind等。
  • 穿透后持股比例估算表：展示各银行穿透后持股比例、母行初始成本估算、摊薄后持股比例及2025年归母净利润数据，便于投资者精确计算银行实际风险敞口。
  • 不同市值下的情景假设分析：针对长鑫科技上市后市值分别达到1.5万亿、2万亿、2.5万亿元三种情形，测算各银行的扣减成本后税前浮盈及其占归母净利润的比例，为投资者提供多情景参考。
  • 银行板块数据跟踪：包含A股和H股银行板块周度涨跌幅图表、A股银行个股涨跌幅与估值数据、H股银行个股涨跌幅、1个月期同业存单发行利率走势、7天质押式回购利率、国债收益率曲线及两融余额等市场指标，帮助把握板块动态。
  • 风险提示：详细列出经济增长不及预期、测算偏差（成本价格及穿透持股架构）、市值假设不确定性等三大风险因素，提醒投资者注意实际与预测的差异。
  • 投资建议：当前银行板块聚焦核心营收恢复性增长主线，重点推荐两条主线——一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行，二是股息性价比高的国股行，并给出具体选股逻辑。
  • 分析师声明及投资评级说明：明确分析师独立性及评级标准（买入、增持、持有、减持等），以及相对基准指数（沪深300等）的涨幅区间定义。
  • 免责声明：明确报告仅供客户使用，不构成投资建议，信息准确性不作保证，过往预测不构成未来依据，版权归属国盛证券等法律声明。

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