报告概述
本报告聚焦2026下半年家电行业的投资策略，研究对象涵盖白电、厨电、个护小电、清洁电器、智能投影等多个子板块。报告从板块回顾出发，分析了需求改善与估值反弹的现状；随后从政策、出口、成本等维度研判趋势，指出内需政策与海外新兴市场共振；最后提出红利、泛科技、出海三条投资主线，并给出具体推荐标的。报告引用产业在线、奥维云网、海关总署等权威数据，为投资者提供全面的行业景气度判断和选股参考。
报告的核心结论
以旧换新政策持续发力，但基数压力渐显，品类表现分化。
2024年7月以来的以旧换新政策显著拉动家电销售，但25年下半年起高基数压力逐渐显现，26年Q1多品类零售同比下滑。品类间分化明显，如洗碗机线上零售保持高增，而油烟机、燃气灶等传统厨电承压。政策延续但补贴标准调整，1级能效产品补贴上限降至1500元，影响终端价格和需求结构。
海外新兴市场成为家电出口新引擎，白电企业全球产能布局有效对冲关税风险。
26年Q1家电出口景气度回升，冰洗品类稳健增长，对北美出口在4月出现回暖，但新兴市场（拉美、非洲、东南亚）持续高增。中国头部白电企业如美的、海尔在全球多地布局生产基地，降低对单一市场依赖，有效应对美国关税波动，新兴市场渗透率提升将贡献长期增量。
家电企业泛科技化转型加速，机器人、液冷等新赛道成为第二增长曲线。
多家家电企业依托自身制造和电机技术优势，向机器人零部件、数据中心液冷、半导体、PCB钻针等新兴领域拓展。例如华翔股份布局机器人减速器结构件，德昌股份重点开拓无框力矩电机，民爆光电收购厦芝精密切入PCB钻针。这些转型有望打开新的成长空间，提升公司估值。
清洁电器头部效应增强，海外市场是主要成长驱动力。
扫地机行业CR2（科沃斯、石头科技）份额持续提升，凭借产品创新和品牌力在海外市场快速扩张。石头科技25年扫地机器人销量额全球第一，科沃斯海外收入同比增长52%。洗地机规模已破百亿，但受国补基数影响增长放缓。海外仍为蓝海市场，iRobot退出进一步释放份额。
白电板块估值处于历史低位，配置性价比凸显。
截至2026年6月5日，申万白色家电指数PE为11.21X，低于2012年以来估值中枢13.41X，处于20%分位左右。尽管内销受高基数影响短期承压，但龙头公司盈利稳健、分红率高，叠加海外布局和新兴业务催化，当前估值具备安全边际和向上弹性。
报告回答的关键问题
2026下半年家电行业有哪些投资主线？
报告提出三条投资主线：一是红利主线，白黑电龙头兼具低估值、高分红和稳增长属性，推荐美的、海尔、格力等；二是泛科技主线，企业向机器人、液冷、半导体等新兴领域转型，推荐民爆光电、安孚科技、华翔股份等；三是出海主线，清洁电器等新消费品类渗透率提升，推荐科沃斯、石头科技、欧圣电气等。
以旧换新政策对家电行业的影响如何？
以旧换新政策24年7月落地后显著拉动消费，24年8大类产品销量超6000万台，25年消费者参与超1.29亿台。但26年面临高基数压力，多品类零售同比下滑，且品类间分化明显。政策延续但补贴标准调整，1级能效产品补贴上限降至1500元，对终端价格和需求结构产生影响，长期仍将推动产品结构升级。
家电企业如何应对海外关税风险？
家电企业通过全球多地设厂分散风险，如海尔在全球布局35个工业园，美的海外23个主要制造基地。东南亚、南美、中东非等新兴市场增长强劲，弥补北美市场下滑。26年4月对北美空调、冰箱出口增速已转正，新兴市场保持高景气。此外，人民币贬值也有利于出口盈利。
扫地机行业竞争格局如何？
扫地机行业头部效应增强，科沃斯和石头科技（CR2）份额持续提升，25年科沃斯/石头线上份额同比+5.4/+2.2pcts。产品创新方面，科沃斯首发滚筒活水洗，石头科技在越障、爬升上迭代。海外市场是主要成长驱动，石头科技全球销售额第一，科沃斯海外收入高增。iRobot破产重组进一步出让市场份额。
报告中的代表性数据
以旧换新累计销售量
截至2026年4月，商务部数据，截至26年4月，家电以旧换新销售3473.5万台，带动销售额1415.4亿元。
白电板块估值情况
2026年6月5日，申万白色家电指数市盈率11.21X，低于2012年以来中枢13.41X，处于20%分位。
26Q1家电出口额同比增速
2026年Q1，海关总署数据，26年Q1家电累计出口量11.74亿台，同比+10%；出口额1719亿元，同比-1%。4月单月出口量/额同比+6%/+3%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整板块回顾数据：包括白电、厨电、清洁电器的内销、外销、零售量价、库存、格局等详细图表与数据，覆盖空调、冰箱、洗衣机、油烟机、洗碗机等主要品类。
- 趋势研判分析：深入分析地产政策（公积金新政）、以旧换新政策演进、出口分地区景气度、原材料（铜、铝、钢）价格走势及成本压力，并梳理空调厂商涨价情况。
- 投资主线与个股推荐明细：详细阐述红利、泛科技、出海三条主线的逻辑，并给出重点公司的盈利预测、估值表（PE、EPS等），覆盖美的、格力、海尔、海信、石头科技、科沃斯等30余只标的。
- 金股推荐部分：对美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像等核心推荐标的进行深度分析，包括业务结构、竞争优势、财务表现和成长动力。
- 泛科技转型案例：详细介绍民爆光电收购厦芝精密（PCB钻针）、安孚科技投资南孚电池及硅光芯片、华翔股份机器人业务、绿联科技AI NAS、华之杰液冷与无人机等转型案例。
- 清洁电器专题：扫地机和洗地机的内销竞争格局、产品迭代（滚筒活水洗等）、海外市场拓展、头部企业（科沃斯、石头）的份额变化和盈利展望。
- 个护小电与智能投影分析：剃须刀、电吹风行业增长承压，飞科回归核心价格带；智能投影行业持续承压但高端技术（激光、4K）份额提升，极米科技产品迭代。
- 两轮车专题：电动两轮车新国标落地影响内销，头部企业优势扩大；外销受益东南亚油改电政策，原油价格上涨推动电动两轮车销量暴增。
- 风险提示：详细分析汇率波动风险、原材料价格波动风险、地产数据低迷风险，并给出当前汇率、铜铝钢价格的具体数据和走势。
- 完整的公司估值表与评级：涵盖白电、厨电、小家电、清洁电器、电工照明等板块的重点公司，给出2026-2028年归母净利润预测、每股收益及PE估值，并标注投资评级。
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