理财规模增长：逻辑与展望
兴业证券2026-06-2017 页
报告概述
报告以银行理财行业为研究对象，系统梳理了理财规模变化的历史阶段特征，从监管政策、居民投资能力与意愿、企业配置行为等角度拆解核心驱动因素，并结合当前宏观环境与市场趋势，研判未来理财规模的增长方向。报告采用阶段性分析与因素拆解框架，有助于读者理解理财市场的底层逻辑和未来走向。
报告的核心结论
银行理财规模增长呈现清晰的阶段性特征，受监管、收益和风险偏好共同驱动。
报告将理财规模变化划分为五个阶段：2018年前快速扩张、2018年监管落地导致收缩、2019-2021年企稳回升、2022-2023年赎回潮、2024年后相对吸引力回升。不同阶段的主导因素不同，早期监管宽松和收益优势是主因，后期居民风险偏好和存款利率下行成为关键。
监管因素边际弱化后，居民风险偏好将成为理财规模增长的主要驱动力。
报告认为，短期内监管大概率以局部调整为主，而居民风险偏好因收入信心偏弱、地产低迷而持续低位，更加青睐理财这类“类存款”资产。尽管理财与存款利差收窄，但规模仍在增长，说明弱风险偏好是当前扩容的核心力量。
理财机构应继续以固收配置为主线，并探索“固收+”策略增强吸引力。
当前投资者仍偏好中低风险产品，理财机构在固收投研和渠道方面具有优势。在低利率、低波动环境下，传统固收收益承压，通过配置少量权益资产（如“固收+”混合类产品）可优化收益表现，从而有效撬动规模增长。
预计2026年末银行理财规模将增长至约35.4万亿元，年度增速约6.2%。
综合监管环境、居民配置偏好、存量超额储蓄等因素，报告给出2026年末理财规模预测。支撑因素包括：居民超额存款充裕、存款利率低位使得理财收益优势凸显、居民风险偏好短期内难以抬升。
报告回答的关键问题
银行理财规模变化主要受哪些因素驱动？
银行理财规模变化主要受三方面因素驱动：一是监管政策，2018年资管新规等导致规模收缩，之后监管影响逐渐弱化；二是投资者配置偏好，包括居民可投资金（如超额储蓄）和投资意愿（理财相对收益和风险偏好）；三是市场收益环境，如债市波动引发赎回潮，存款利率下行提升理财吸引力。
居民超额存款如何影响银行理财规模？
2023年以来居民超额存款高增，主要源于购房减少、消费谨慎和理财少增。报告分析认为，超额存款是理财规模的潜在来源；随着居民逐渐适应净值波动，超额存款开始边际回流理财市场，支撑理财规模增长。2024-2025年定期存款增速放缓、理财和活期存款增速回升，也验证了资金从存款向理财的“跷跷板”效应。
理财净值化转型对收益率和规模有什么影响？
净值化转型后，理财收益率与货币周期相关性增强，底层资产价值波动直接传导至净值，导致收益率整体走低（如1-3年期净值型理财年化收益率从约7%降至3%左右）。同时，净值波动加剧了投资者恐慌，2022年债市调整引发赎回潮。但长期看，转型降低了系统性风险，且存款利率下行凸显了理财的相对收益优势，推动2024年后规模回升。
企业为什么在减少银行理财配置？
企业并非理财投资主力军，但2026年1-5月上市公司认购理财规模较去年同期下降50%。原因有两个：一是银行理财收益率下降，对企业吸引力减弱；二是企业拥有比居民更多元的选择，如券商资管、信托、逆回购等，资金被分散。相比之下，结构性存款等产品更受企业欢迎。
报告中的代表性数据
1.43亿人
理财投资者数量
2025年，其中个人投资者1.41亿人，占绝对主力，个人投资者的配置行为决定理财规模走向。
31.91万亿元
2026年一季度末理财存续规模
2026年3月末，较2025年末下降1.38万亿元，受监管“打榜”规范及季末存款回表影响，后4-5月季节性回升。
35.4万亿元
预测2026年末理财规模
2026年末，对应年度增速6.2%，基于监管温和、居民弱风险偏好和超额储蓄支撑等因素。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史阶段分析：报告详细划分了2005年至今银行理财规模的5个阶段，并附有存续规模与增速图表，帮助读者直观理解长期走势。
- 监管法规演变全景：梳理了从2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》到2025年多项新规的完整时间线，包括资管新规、理财新规、估值指引等关键文件及其影响。
- 投资者行为深度拆解：分别从个人投资者的投资能力（超额储蓄、资产切换）和投资意愿（理财与存款利差、风险偏好）进行数据化分析，并包含企业端配置变化。
- 理财资产配置与收益走势：涵盖理财产品投向分布（债券、现金、非标等）、各类型产品收益率曲线（现金管理类、固收类、混合类），以及权益端行业偏好（石油石化、电力设备等）。
- 规模预测模型与敏感性分析：基于监管、居民风险偏好、超额储蓄等假设，给出2026年末约35.4万亿元的预测，并讨论风险因素（宏观变化、监管超预期、净值波动）。
- 重要图表与数据附录：包括图1-21和表1，覆盖房价、居民资产结构、超额存款拆分、理财季节性规律、普益口径与官方口径对比等，支持结论。
- 风险提示与法律声明：包含三个明确风险提示（宏观环境、监管力度、净值波动），以及完整的投资评级说明和分析师声明。
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