报告概述
本报告是万联证券对2026年下半年交通运输行业的投资策略分析。研究对象涵盖航空、快递和红利资产（高速公路、铁路运输、港口）三大板块。报告分析了各板块的供需格局、成本走势、政策影响及竞争态势，并基于估值与业绩展望给出投资建议。采用自上而下的行业框架，结合财务数据、政策动向及国际形势（如美伊谈判），为投资者提供中长期配置思路。
报告的核心结论
航空板块短期受益于美伊停战带来的成本缓释，中长期供需格局改善。
美伊停战谅解备忘录达成，航油价格上行压力缓解，航空股有望迎来修复性反弹。长期看，需求端因免签扩容和商务修复持续增长，供给端机队增速维持低位，预计2026年票价将回暖，板块估值处于低位，性价比突出。
快递行业在反内卷政策推动下，价格回升、业绩拐点确立。
国家邮政局持续强调反内卷，多地快递价格上调，2026年1-4月快递均价同比上涨1.5%，收入增速高于件量增速。上市快递企业2026Q1归母净利润普遍高增，行业从价格战转向高质量发展，头部企业利润份额优势明显。
红利资产中，高股息个股配置性价比提升，铁路货运具量价弹性。
市场风险偏好提高，红利资产相对科技股表现较弱，但高速公路、港口等高股息个股因稳健业绩和股息率优势，配置价值凸显。铁路货运受益于能源价格上涨，煤炭运输量回升，大秦线货运量同比转正，量价弹性值得关注。
港口板块在外需支撑下吞吐量稳健，高分红优势持续。
2026年Q1沿海港口货物和集装箱吞吐量同比分别增长5%和8.3%，受益于出口产品结构升级和海外补库。板块内青岛港、上港集团等个股股息率超3%，业绩稳健，适合防御性配置。
报告回答的关键问题
美伊停战对航空股有何影响？
美伊停战谅解备忘录达成后，航空煤油价格大幅上涨的压制因素得以缓解，航空公司成本端压力减轻，航空股有望实现修复性反弹。报告指出此前油价上涨是压制航空板块的核心因素，停战协议签署后市场情绪改善，但后续仍需关注谈判进展。
快递反内卷政策效果如何？
反内卷政策自2025年下半年持续推进，2026年效果显著：1-4月快递均价同比上涨1.5%，业务收入增速（6.6%）高于业务量增速（5.1%）。上市快递企业2026Q1归母净利润普遍实现两位数增长，行业价格回升，竞争趋于理性，头部公司如中通、圆通利润份额提升。
2026年下半年哪些红利资产值得关注？
报告建议关注两类红利资产：一是高股息率且业绩稳健的高速公路和港口个股，如青岛港、上港集团等；二是具量价弹性的铁路货运板块，尤其大秦铁路，受益于煤炭运输量回升和股息率达5.7%的高分红优势。此外，航空客运分流利好高铁，京沪高铁票价上浮也打开盈利空间。
航空票价何时能回暖？
2026年以来航空票价已现回暖趋势，4月国内经济舱平均票价同比上涨16.0%，较2019年增长4.9%。报告认为，客座率已升至高位（86%），进一步提升空间有限，需求增长将带动票价回升，叠加供给低速增长，供需格局改善支撑票价中长期上行。
报告中的代表性数据
2026年4月民航国内经济舱平均票价
2026年4月，同比2025年增长16.0%，同比2019年增长4.9%，显示票价回暖趋势。
2026年1-4月快递包裹单件均价
2026年1-4月，同比上涨1.5%，反内卷政策下价格回升，业务收入增速（6.6%）高于业务量增速（5.1%）。
通发系2025年EBIT占比（中通快递）
2025年，中通快递以31.7%的件量份额占据通达系53.9%的息税前利润，利润份额显著高于件量份额，规模效应突出。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 航空业供需关系详细图表：包含六大上市航司2019-2026年月度可用座公里、收入客公里及客座率走势，国内/国际市场分项数据。
- 航空成本分析：航油价格与航空煤油出厂价月度数据、燃油附加费调整历史、汇率波动对航司汇兑损益的影响。
- 快递行业市场结构：实物商品网上零售额与快递业务量增速对比、快递服务品牌集中度CR8及CR6变化、主要快递公司市场份额演变。
- 快递公司财务对比：通达系及顺丰的季度单票收入、单均毛利、资本开支规模、核心成本（运输、中转、派费）趋势。
- 高速公路板块个股分析：A股与港股上市公司股息率、归母净利润增速、涨跌幅关系散点图，以及板块相对沪深300走势。
- 铁路运输深度数据：京沪高铁、广深铁路、大秦铁路的营收与利润历史表现、票价市场化进程、煤炭进口量及大秦线货运量累计同比。
- 港口板块个股估值与分红：16家A股港口上市公司2025年ROE、分红率、股息率及PE分位数，附2026年一致预期。
- 投资建议与风险提示：各板块的详细投资逻辑、推荐个股列表、宏观经济增长不及预期、地缘冲突升级、油价波动等风险因素。
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