报告概述
本报告以2026年陆家嘴论坛集中释放的一揽子金融改革增量政策为研究对象，覆盖融资端、投资端、工具端和开放端的系统性突破。报告从改革动因（四大结构性矛盾）出发，详细解读了科创板第五套标准扩围、主动ETF落地、商业不动产REITs试点、人民币外汇期货推进、离岸金融行动方案等创新举措，并分析了央行、证监会、金监总局、外汇局协同发力的政策合力。通过直接传导路径（对科创企业、上市公司、中长期资金、涉外企业）和间接传导路径（宏观生态重构），梳理政策影响与机遇，最后为地方政府、交易所、金融机构、企业等提供差异化行动建议。本报告有助于读者快速理解本轮金融供给侧改革的战略意图与实操方向。
报告的核心结论
科创板第五套标准扩围至AI、量子等硬科技领域
证监会明确将第五套上市标准适用范围从生物医药扩展至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等未盈利硬科技企业，为前沿科技企业打开A股上市通道，推动形成“创投投入－上市退出－再投入”的正向循环。
主动ETF与商业不动产REITs落地丰富投资工具
支持沪深交易所推出主动ETF，打破被动指数型产品主导格局，引导资金主动挖掘优质资产；商业不动产REITs试点首批4单项目挂牌，为持有优质商业不动产的企业提供市场化退出渠道，推动行业向“重运营、强回报”转型。
离岸金融制度体系开启系统性构建
六部委联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，明确2027、2030、2035三阶段目标，从账户管理、数字化应用、法律制度体系等方面提出系统性举措，标志着离岸金融从碎片化试点走向系统化制度构建。
中长期资金入市政策松绑强化权益市场支撑
央行与证监会推动保险资金、社保基金、企业年金等扩大权益投资比例，优化长周期考核机制，叠加主动ETF、商业不动产REITs等配置工具丰富，预计将逐步提升权益资产配置比例，为资本市场提供持续稳定的增量资金。
报告回答的关键问题
科创板第五套标准扩围覆盖哪些领域？
第五套标准从生物医药扩围至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等未盈利硬科技企业。此前仅适用于生物医药领域，已有20余家未盈利药企通过该标准上市。扩围后，AI大模型、量子算力等前沿科技独角兽可登陆科创板，缓解研发资金压力。
主动ETF与普通ETF有何区别？
主动ETF不跟踪特定指数，由基金管理人自主选择投资策略，交易策略更灵活。同时设有每日强制披露申购赎回清单制度，防止“风格漂移”。它丰富了权益类投资产品形态，为主动管理能力强的基金公司提供差异化竞争工具，满足居民多元化财富管理需求。
商业不动产REITs试点对房地产市场有何影响？
首批4单商业不动产REITs以上海、北京等核心区位成熟商业物业为底层资产，为房企提供直接融资渠道，盘活存量商业地产。长期看有助于推动行业从“重开发、轻运营”向“重运营、强回报”转型，构建房地产发展新模式，并为保险、理财等长期资金提供优质高息资产。
离岸金融行动方案的三阶段目标是什么？
方案提出到2027年末初步建立适应离岸金融业务的制度体系；到2030年末形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系；到2035年末成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽。涉及账户管理、数字化、法律制度、监管风险防控等六大领域。
本次陆家嘴论坛政策对科创企业有何具体利好？
科创板第五套标准扩围使未盈利硬科技企业可直接上市融资；并购重组便利化及储架发行机制加快产业整合；离岸金融行动方案为“走出去”企业提供境内离岸金融服务；人民币外汇期货试点降低涉外企业汇率对冲成本。全生命周期融资链条被打通。
报告中的代表性数据
2025年直接融资增量及占比
2025年全年，企业直接融资（企业债券净融资2.39万亿元、非金融企业股票融资4763亿元）占比有限，以政府债券为主，但直接融资增量首次超过间接融资增量。
中国对外直接投资存量与流量
2024年，数据表明企业出海规模庞大，人民币外汇期货试点将提高汇率风险管理能力。
境外投资者持有境内人民币金融资产规模
2026年（截至报告发布前），全球投资者对人民币计价资产需求持续攀升，离岸人民币债券市场扩容有助于留住海外人民币资金。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 改革动因深度分析：从供需错配、结构失衡、制度短板到外部倒逼四个维度解析金融体系面临的四大结构性矛盾，并置于技术浪潮、产业跃迁、改革深化三重周期交织的历史坐标中。
- 创新突破详解：逐条解读科创板第五套标准扩围、主动ETF、商业不动产REITs、人民币外汇期货、非银流动性工具等五项制度创新的具体内容、适用对象及政策意图，辅以历史案例和全球对比。
- 政策合力部门视角：分别梳理央行（利率走廊收窄、境外央行回购工具）、证监会（投融资改革、严监管）、金融监管总局（减量提质、金监工程）和外汇局（四个深化）的政策部署与协同逻辑。
- 离岸金融行动方案专题：深度解读六部委联合印发的《行动方案》，包括账户管理、数字化应用、法律制度体系等六大举措，以及2027/2030/2035三阶段目标，分析对证券、贸易、金融科技等细分领域的影响。
- 政策传导路径分析：从直接传导（科创板企业、上市公司、中长期资金、涉外企业）和间接传导（耐心资本、人民币国际化、市场生态）两个维度，构建完整的政策影响框架。
- 政策机遇与资产配置建议：分析金融机构（投行、资管、银行、保险、期货）的业务增量空间，科技企业的上市与并购窗口，以及大类资产配置中科技类指数、主动ETF和商业不动产REITs的配置价值。
- 多主体差异化行动指南：为地方政府（上海）、证券交易所、金融机构、上市公司、科技独角兽、传统企业等提供具体战术落地建议，包括建立技术尽调模型、布局主动ETF产品、运用汇率避险工具等。
- 风险防控与严监管新常态：提示政策落地不及预期、外部环境恶化、跨境套利、伪科技筛查等风险，强调适应“长牙带刺”监管环境，并建议在数字金融和绿色金融领域输出中国标准。
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