报告概述
本报告系统梳理了中国居民资产规模的增长节奏与结构变迁，重点分析了低利率时代居民资产配置行为的演变逻辑。报告首先回顾1978-2022年居民资产结构变化，然后从投资者行为视角解释为何存款搬家不明显，接着分别剖析保险产品（作为唯一刚兑品类）、银行理财（面临收益率下行挑战）和公募基金（低波与配置成为主旋律）三大资管子行业的规模、产品结构与渠道格局。报告采用历史复盘与当前数据结合的方法，旨在帮助读者理解居民资金流向趋势及资管产品布局方向，为财富管理和资产配置提供参考。
报告的核心结论
居民资产配置中保本与弹性账户比例长期为9:1
报告根据资产分类测算，个人投资者在保本账户（存款、理财、保险、债券、货币基金）与弹性账户（股票、主动权益基金、指数基金）的配置比例约为9:1，且这一结构在2020-2025年保持稳定，表明居民整体风险偏好保守。
低利率下存款搬家不明显，资金流向保本替代品
尽管10年期国债收益率跌破2%，存款利率持续下行，但绝大多数存款仍续存银行体系，仅部分溢出至保险和低波动理财产品。主因是居民尚未脱离保本思维，且传统金融产品波动性较大，亏损容忍度低。
保险产品从传统险向分红险加速转型
预定利率连续下调后，传统险保证收益优势减弱，分红险凭借“较低保底+浮动分红”设计成为新主流。2025年头部公司新单期交中分红险占比普遍超80%，预计2026年分红险将主导市场。
银行理财收益率持续下行，多资产多策略成为转型方向
2021-2025年理财平均收益率从3.55%降至1.98%，传统固收类产品难以满足收益诉求。头部理财子如招银理财推出“全+福”含权体系，通过固收打底叠加多元策略匹配居民对绝对收益与低波动的双重需求。
公募FOF从主观拼盘转向资产配置模式
2022-2024年市场调整暴露了FOF分散效果不足的问题，2024年招商银行推出“TREE长盈计划”，基于大类资产配置逻辑定制FOF产品，带动行业转型。此类产品通过配置黄金等商品实现净值平滑，成为承接存款搬家的新载体。
报告回答的关键问题
低利率时代居民存款会流向哪里？
报告指出，存款主要流向保险产品（特别是分红险）和低波动银行理财，但大部分仍以续存形式留在银行体系。未来，保险、银行理财中多资产多策略产品以及公募FOF、私募复合策略产品有望成为承接存款搬家的主要方向。
为什么居民存款搬家现象不明显？
居民投资行为呈现两个特征：一是保本账户与弹性账户配置比例长期为9:1，保本思维主导；二是投资者对亏损容忍度低，超70%客户最长亏损容忍时间不足1年，而股票市场高波动使弹性账户扩张受限。因此资金仅在保本账户内部转移。
银行理财收益率为何持续下降？
2021-2025年理财收益率从3.55%降至1.98%，主因包括：资管新规打破刚兑后净值化转型、债券收益率中枢下行、信用利差收窄、非标配置压降，以及规模快速扩张导致资产端供需失衡。预计2026年业绩比较基准进入1%时代。
保险产品结构如何适应低利率环境？
监管部门连续下调预定利率，传统险保证收益降至2%，分红险保底利率降至1.75%。目前行业正从“保证为主”转向“较低保底+浮动分红”模式，2025年分红险新单占比已显著回升，成为缓解利差损、满足客户收益需求的关键。
公募FOF为什么转向资产配置模式？
传统FOF作为明星基金经理拼盘，在2022-2024年市场调整中未能有效分散风险，收益弹性弱、回撤与单品差异小。招商银行“TREE长盈计划”率先基于资产配置定制，通过设定权益仓位和回撤目标，并加入黄金等商品实现低波动，成功推动FOF规模增长。
报告中的代表性数据
银行理财平均收益率
2025A，根据《中国银行业理财市场年度报告》，2025年银行理财产品平均收益率为1.98%，较2024年下降0.67个百分点，进入1%时代。
个人持有公募基金规模
2025A，截至2025年，个人投资者持有的公募基金规模为19.4万亿元，其中货币基金占58.1%，主动权益占15.7%，股票指数占9.9%。
保险行业总资产
2025A，2020-2025年保险行业总资产从23.30万亿元增长至41.31万亿元，年化复合增速12.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1978-2022年中国居民资产规模增长的三阶段详细复盘，包含各阶段驱动因素、资产结构变化图表及数据表格。
- 居民投资者行为深度分析：基于上海交通大学与蚂蚁集团联合调研，揭示居民期望收益漂移、亏损容忍度分布及保本/弹性账户配置比例。
- 保险产品结构转型的完整脉络：从传统险到分红险的变迁，预定利率下调时间线，以及银保渠道取代代理人渠道的趋势与数据。
- 银行理财规模增长与收益率下行归因：存款脱媒推动规模攀升，固收类主导格局，以及监管政策对现金管理类理财的限制。
- 公募基金细分产品规模演变：个人持有的股票指数、主动权益、固收+、纯债、货币、FOF等各类基金2020-2025年详细数据。
- 招银理财“全+福”含权产品体系解析：八大策略方向、规模5000亿元、客户276万人等运营数据。
- 招商银行“TREE长盈计划”与建设银行“龙盈计划”等资产配置型FOF的案例介绍，包括四档风险收益特征和目标。
- 中证国泰海通大类资产动态配置策略指数的编制方法、权重计算方式及历史净值表现（累计收益108.1%，最大回撤-5.65%）。
- 主要保险公司银保渠道新单规模及占比数据表，以及人口红利消退后代理人渠道转型分析。
- 风险提示部分：资本市场大幅波动、管理费率下滑、人才流失等潜在风险。
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