报告概述
本报告为国联民生证券研究所发布的海外家电财报跟踪系列26Q1篇。研究对象包括15家海外消费电器及暖通空调（HVACR）龙头公司，覆盖北美、欧洲及新兴市场。报告主要分析26Q1各公司营收、盈利及订单表现，并跟踪数据中心冷却等结构性增长亮点。通过对比季度增速变化与年度指引调整，报告旨在帮助投资者把握家电外需边际变化、产业预期及细分赛道机遇，为国内厂商海外经营提供参考。
报告的核心结论
北美家用HVAC筑底改善超预期
26Q1北美家用暖通空调业务受益于渠道去库结束和出货修复，Carrier收入降幅收窄8pct，Lennox家用降幅收窄11pct，带动整体HVAC龙头指引上调，显示家用业务边际好转。
数据中心持续驱动商用HVAC订单高增
26Q1 Carrier全球数据中心订单同比增长500%以上，Trane美洲Applied订单连续第三个季度翻倍增长，JCI订单增长30%，订单景气尚未完全兑现收入，后续收入增速有望提速。
北美大家电需求承压，小电保持韧性
受暴风雪及通胀预期下消费情绪疲弱影响，26Q1美国核心家电出货量同比下滑10%，Whirlpool、Electrolux等大家电龙头营收降幅扩大；小家电如SharkNinja、DeLonghi仍保持双位数增长，品类分化明显。
海外龙头展望分化：暖通上调，大家电下调
给出FY26指引的11家公司中，4家上调收入指引（主要为北美HVAC龙头及SharkNinja），2家下调（Whirlpool、AOS），其余维持。关税及成本压力是普遍关注点，部分公司已启动提价措施。
报告回答的关键问题
26Q1海外家电龙头经营表现如何？
26Q1海外家电龙头经营分化明显。暖通空调板块家用业务改善超预期，商用订单受数据中心驱动高增；消费电器中大家电北美承压、欧洲平稳，小家电整体稳健。15家跟踪公司中5家收入提速，9家降速，暖通指引多有上调，大家电预期偏弱。
数据中心冷却业务对暖通龙头影响有多大？
数据中心冷却业务成为暖通龙头核心增长引擎。26Q1 Carrier数据中心订单同比+500%以上，在手订单已覆盖全年15亿美元收入目标；Trane美洲Applied订单连续三个季度翻倍增长；JCI订单增长30%主要由数据中心驱动。订单景气尚未完全兑现收入，后续增长可期。
北美大家电市场为何承压？
北美大家电承压主要因1~2月暴风雪影响需求，以及地缘冲突引发的通胀预期导致消费情绪疲弱。26Q1美国核心家电出货量同比下滑10%，Whirlpool北美收入同比-7.8%，Electrolux北美收入同比-11.6%，且两家公司均下调年度指引。小家电表现相对较好。
家电龙头如何应对关税和成本上涨？
主要应对措施包括提价和成本优化。Whirlpool启动十余年来最大幅度提价（10%+）；Carrier于4月上调出货价2%，其中75%用于对冲关税；Lennox也落地新一轮提价。采购方面，Arçelik已锁定有利价格的原材料，Daikin对约1/3铜材需求进行了套保，以延缓成本压力。
报告中的代表性数据
美国核心家电出货量同比增速
2026年Q1，据AHAM数据，26Q1美国核心家电出货量同比-10%（25Q4为+1%），受暴风雪和通胀预期拖累。
Carrier全球数据中心订单同比增速
2026年Q1，Carrier披露当季全球数据中心订单同比增长超过500%，在手订单已覆盖全年15亿美元收入目标。
中国4月家用电器出口量同比增速
2026年4月，海关口径，4月中国家用电器出口量同比+6%，较21年同期CAGR+5%，环比3月有所提速。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整海外消费电器及HVACR龙头26Q1营收、盈利及订单数据表格，涵盖15家公司及其分区域、分品类增速。
- 海外HVAC龙头数据中心相关业务进展及指引详细梳理，包括Carrier、Trane、JCI、Daikin、LGE的订单、产品及收入目标。
- 关税及成本影响分析表，汇总Whirlpool、Carrier、Lennox等公司的应对措施及盈利影响拆分。
- 北美与欧洲核心家电出货量历史趋势图表（AHAM及Electrolux数据），展示季度同比变化。
- 中国家电核心品类出口量增速及区域贡献拆分图表（空调、冰箱、洗衣机、电视），含近12个月数据。
- 海外龙头财年指引变化对比表，显示从25Q4到26Q1的指引调整及公司评级变化。
- 投资建议部分，对白电、黑电、新兴小电、厨房电器等细分领域的推荐标的及理由。
- 风险提示章节，涵盖原材料成本、地缘关税、汇率波动三大风险因素。
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