报告概述
本报告以证监会2025年6月推出的科创板“1+6”深化改革政策为研究对象，系统评估政策实施一周年的成效。报告覆盖融资端、投资端、工具端及市场生态四大维度，通过对比政策前后数据、分析制度设计逻辑，呈现科创板在支持未盈利硬科技企业上市、丰富指数ETF产品、疏通创投退出渠道、激发产业整合活力等方面的进展。报告采用定性分析与定量数据相结合的方法，为理解资本市场服务新质生产力的制度创新提供全景式视角，有助于投资者、政策制定者及产业链参与者把握科创板改革方向与市场机遇。
报告的核心结论
未盈利硬科技企业上市通道成功激活
通过设立科创成长层、重启并扩围第五套上市标准，科创板在一年内新增22家上市公司，其中3家采用第五套标准，半导体和生物医药领域集聚明显。新上市公司研发投入占比中位数达14.95%，部分企业超过600%，凸显“硬科技”属性。科创成长层已容纳34家未盈利企业，并通过差异化安排实现了风险精准分层。
指数化投资蓬勃发展，中长期资金加速流入
科创板指数体系扩容至34条，ETF产品突破120只，总规模达2400亿元。科创芯片、创新药、人工智能等主题ETF规模接近800亿元。保险、养老金等中长期资金持仓持续增长，科创板ETF流动性显著优于其他板块，成为耐心资本入市的重要载体。
询价转让成为创投退出重要渠道，有效缓解减持压力
2025年科创板询价转让成交金额362.56亿元，同比增长199.42%。该制度允许大额股份通过市场化定价转让，受让方锁定6个月，避免对二级市场形成抛压。出让方以创投机构为主，受让方涵盖公募、私募、QFII等专业机构，优化了上市公司投资者结构。
创投“募投管退”循环显著改善，早期投资占比提升
2025年VC/PE在A股减持退出总额1087.57亿元，同比增长137.67%。并购退出、S基金交易等多元化路径加速成型，早期投资（种子期至A轮）占比提升至72.8%。退出渠道畅通带动再投资意愿增强，2025年股权投资市场投资总额同比增长45.6%。
并购重组市场量质齐升，产业整合活力释放
“科八条”发布以来，科创板累计披露产业并购200余单，交易金额超1060亿元。中芯国际406亿元收购中芯北方等案例高效获批，体现并购重组制度改革红利。半导体领域横向整合与战略重组活跃，推动“科技—资本—产业”良性循环加速形成。
报告回答的关键问题
科创板“1+6”政策如何支持未盈利企业上市？
政策通过设置科创成长层并重启第五套上市标准，允许未盈利但技术领先、研发投入大的企业上市。配套举措包括引入资深专业机构投资者制度（帮助审核判断）、试点IPO预先审阅机制（保护企业信息安全）、扩大第五套标准至人工智能、商业航天等领域，以及提供在审期间灵活融资安排。这使得半导体、生物医药等硬科技企业得以进入资本市场。
科创板指数和ETF产品发展现状如何？
截至2026年6月，科创板指数体系已达34条，涵盖宽基、主题、策略等类型；ETF产品超过120只，总规模2400亿元。其中科创芯片、创新药、人工智能等主题ETF规模近800亿元。科创债ETF上市金额近3000亿元，有效引导储蓄资金向科技领域集聚。流动性方面，科创板ETF日均换手率高于不含科创板的大盘指数ETF。
询价转让制度如何帮助创投机构退出？
询价转让允许股东（主要为创投）以不低于市价七折的价格，通过向专业机构投资者询价的方式转让股份，受让方需锁定6个月。2025年科创板询价转让成交金额362.56亿元，同比增长199.42%。该制度适合大额一次性退出，定价市场化，且不对二级市场造成直接抛压。典型如澜起科技股东以收盘价92%转让，有效认购倍数达2.4倍。
科创板改革对创投“募投管退”循环有何影响？
退出渠道多元化显著改善了创投循环。2025年VC/PE在A股减持退出总额同比增长137.67%，并购退出案例数同比增84.3%，S基金交易活跃。退出周期缩短，部分优质项目从受理到过会最快仅73天。退出回报保持较高水平，2026年Q1科创板IPO退出平均账面回报2.64倍。再投资意愿增强，早期投资占比提升至72.8%，资本加速流向硬科技领域。
科创板并购重组市场有哪些新动向？
自“科八条”发布以来，科创板并购重组显著活跃，累计披露产业并购200余单，交易金额超1060亿元。典型案例包括中芯国际406亿元收购中芯北方剩余股权，从披露到过会仅8个月。首单适用简易审核程序的中微公司收购杭州众硅已提交注册。半导体领域横向整合与战略重组成为主流，推动产业链资源优化配置。
报告中的代表性数据
新上市公司研发投入占比中位数
2025年6月18日至2026年6月2日期间首发上市公司，2025年“618”后科创板新上市公司首发上市前近三年研发投入占比中位数。部分企业超过600%，反映高研发投入特征。
科创板询价转让成交金额
2025年，2025年科创板询价转让成交金额，同比增长199.42%。表明该制度成为创投退出重要渠道。
VC/PE机构A股减持退出总金额
2025年，2025年VC/PE机构在A股减持退出总金额，同比增长137.67%。退出渠道畅通推动创投循环改善。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 政策框架与细节回顾：详细阐述科创板“1+6”政策出台背景、核心内容（包括科创成长层设置、第五套标准重启与扩围、六项配套举措）及其制度创新意义。
- 融资端深度分析：列出2025年6月18日后科创板新上市公司的完整名单、行业分布、上市标准及研发投入数据，展示硬科技集聚趋势。
- 投资端风险分层机制：介绍科创成长层的差异化安排，包括特殊标识、信息披露要求、投资者适当性管理，以及成长层与非成长层的波动率、收益比较图表。
- 指数与ETF完整数据：列出政策实施以来新增的4条科创板指数和34只ETF产品详情，包括跟踪指数、发行日期、规模排名等，以及资金流入和流动性分析。
- 科创债ETF及资金引流效应：展示24只科创债ETF的发行规模、持有人结构（以银行为主），以及科创板AI、芯片、创新药ETF合计规模近800亿元等数据。
- 询价转让制度发展历程与市场效应：梳理从2020年推出到2025年修订的制度演变，提供2025年询价转让成交金额、平均折价率、参与机构类型等细节，并分析对减持压力的缓解作用。
- 创投退出周期、回报与再投资数据：包含2026年Q1各板块IPO退出账面回报倍数、早期投资占比（72.8%）、股权投资市场投资总额增长等分阶段数据，以及S基金交易规模。
- 并购重组量质齐升案例：列举中芯国际收购中芯北方、中微公司收购杭州众硅等代表性案例，说明审批效率提升与产业整合效果。
- 结论与政策建议：归纳五大主要成效，并从拓展行业覆盖、探索多元化估值、建立观察期制度、壮大耐心资本、完善信息披露、推动区域股权联动、制度型开放等七个方面提出具体建议。
- 风险提示与免责声明：提醒关注未盈利企业估值泡沫、专业投资者利益冲突等潜在风险，并附有完整的分析师声明、免责条款及评级说明。
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