报告概述
本报告从利率结构、价量周期择时信号和策略表现三个维度，对国内外利率市场进行定量跟踪。研究对象包括国内5年、10年、30年期国债YTM及美国10年期国债YTM，覆盖2026年5月29日当周数据。报告采用核回归算法识别利率趋势形态，并构建多周期共振交易策略，为投资者提供利率方向的量化参考。读者可借此快速了解当前利率的绝对水平、期限结构及凸性特征，以及多周期视角下的择时观点，辅助债券投资决策。
报告的核心结论
当前利率水平结构处于历史低位，期限结构中性偏高，凸性结构偏低。
截至报告期，10年期国债到期收益率为1.75%，较前周下降0.69BP。将1至10年国债YTM分解为水平、期限和凸性指标后，水平结构读数约1.48%，处于历史3年6%分位、10年2%分位；期限结构读数0.58%，处于历史10年46%分位；凸性结构读数-0.01%，处于历史10年10%分位。
国内5年、10年、30年期国债YTM多周期择时信号均为看多。
基于核回归算法的多周期择时信号显示，5年、10年、30年期国债YTM在长周期和中周期均出现向下突破支撑线，短周期无信号，三个周期中下行突破获得2票，满足2/3阈值，综合评分结果为看多。
美国10年期国债YTM多周期择时信号为看多。
将国内价量择时模型应用于美国市场，10年期美债YTM在长、中、短三个周期均出现向下突破支撑线，下行突破获得3票，综合评分结果为看多。
利率价量多周期交易策略长期超额收益显著，胜率高。
自2007年底以来，基于5年、10年、30年期国债YTM的价量交易策略长期年化收益率分别为5.44%、6.02%、7.24%，相对久期等权基准超额收益为1.04%、1.61%、2.34%；自2024年底以来短期年化超额收益分别为0.52%、1%、1.66%。过去18年策略逐年绝对收益为正的胜率接近或达到100%。
报告回答的关键问题
当前10年期国债收益率处于什么水平？
截至2026年5月29日当周，10年期国债到期收益率为1.75%，较上周下降0.69BP。从历史分位看，利率水平结构处于历史10年2%分位，属于较低水平；期限结构处于46%分位，中性偏高；凸性结构处于10%分位，偏低。
利率价量择时信号如何判断国债期货方向？
招商证券使用核回归算法捕捉利率趋势形态，通过长、中、短三个周期的支撑线/阻力线突破情况给出综合信号。当至少两个周期向下突破时，信号看多；当至少两个周期向上突破时，信号看空。当前5年、10年、30年期国债YTM均为看多信号。
利率价量择时策略的历史表现怎么样？
基于10年期国债YTM的价量策略，自2007年底以来年化收益6.02%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.2；相对等权基准超额年化1.61%。自2024年底以来，短期年化收益3.15%，超额1%。策略在过去18年逐年绝对收益均为正，显示出良好的稳健性和超额收益能力。
报告中的代表性数据
10年期国债到期收益率
2026年5月29日当周，较前周下降0.69BP；利率水平结构读数1.48%，处于历史10年2%分位。
基于10年期国债YTM的多周期交易策略年化收益率（长期）
2007年底至报告期，最大回撤2.74%，收益回撤比2.2；相对久期等权基准超额年化1.61%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 利率市场结构变化：详细展示1至10年国债YTM转化后的水平、期限、凸性指标及其历史分位数，包含近3年走势图。
- 国内利率价量周期择时信号：分别给出5年、10年、30年期国债YTM的长、中、短周期突破信号图，并说明多周期综合评分逻辑。
- 海外利率价量周期择时信号：将模型应用于美国10年期国债YTM，展示多周期突破信号及综合看多结果。
- 利率价量周期择时策略的完整构建方法：包括投资标的（短久期、中久期、长久期债券指数）、组合构建规则（多周期共振条件及久期配置）、止损方式等。
- 策略历史表现详细统计：自2007年底以来逐年绝对收益、等权基准收益、超额收益的完整表格（2008-2026年），涵盖5年/10年/30年期三个策略。
- 策略净值走势图：2023年底至报告期的净值曲线，包含轮动策略、业绩基准和超额收益三条线，直观展示短期表现。
- 风险提示：本报告基于历史数据，市场环境变化时策略可能失效，利率价量模型存在局限性。
- 分析师声明及评级说明：负责本报告的分析师承诺，以及股票和行业评级标准。
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