报告概述
本报告由Bernstein于2026年6月发布，聚焦美伊冲突持续约95天后全球石油市场的供需再平衡。研究对象包括霍尔木兹海峡和红海的原油流动中断、亚洲主要经济体的进口变化、中国库存的缓冲作用以及OECD库存与油价的关联。报告通过量化分析，揭示了市场如何通过需求破坏、库存消耗和美洲供应增长来吸收约15百万桶/日的供应中断，并探讨了未来油价可能的走势。
报告的核心结论
全球石油市场已通过需求破坏和库存消耗吸收供应中断
自2026年3月1日起，霍尔木兹海峡和红海液体流量减少约14.9百万桶/日，累计损失约13.7亿桶。市场主要通过亚洲进口下降（7.4百万桶/日）、石油在途量减少、OECD商业库存和战略储备消耗以及美洲供应增长来消化冲击，但中国承担了约一半的调整压力。
中国凭借庞大库存缓冲成为全球石油市场的减震器
中国进口下降约6百万桶/日（同比约40%），但炼厂运行率仅微降，显示其通过动用约15亿桶商业和战略库存来维持生产。这种调整可持续约200天，为市场恢复争取时间，但冲突结束后中国将需要补充库存，可能推高油价。
OECD库存持续下降将推动油价迈向120美元/桶
当前OECD商业库存约2740百万桶，与油价水平吻合。若以每日1百万桶的速度继续下降，未来2-3个月内库存将触及历史低位区间。基于历史相关性，这将推动布伦特油价在2026年第三季度达到120美元/桶或更高。
亚洲内部石油进口格局分化严重
中国进口下降幅度最大，但其他经济体如台湾进口增加40%，印度、韩国和日本也受益于中国释放的货源。越南和韩国库存覆盖天数最为紧张，而中国和日本因库存缓冲相对从容。
报告回答的关键问题
为什么美伊冲突95天后油价仍未大涨？
报告指出，尽管约15百万桶/日的供应中断持续，但市场通过多重机制消化了冲击：亚洲进口锐减（占一半）、石油在途量下降、OECD库存消耗、美国战略储备释放以及美洲增产。其中中国动用大规模库存是核心缓冲，避免了现货价格剧烈飙升。
中国是如何吸收原油供应中断的？
中国通过大幅削减原油进口（下降40%约6百万桶/日）同时维持炼厂开工率，实际依赖商业和战略库存来填补缺口。其库存规模约15亿桶，可支撑约200天的消耗，从而作为全球市场的减震器。
OECD库存变化如何预示油价走势？
OECD商业库存与油价高度相关（R²=0.7957）。当前库存约2740百万桶，若以1百万桶/日速度下降，库存将在2-3个月内接近历史低位。按历史关系，这将推动油价升至120美元/桶或更高，因此库存趋势是油价的关键先行指标。
亚洲哪些国家受原油供应中断影响最大？
中国进口下降绝对值最大，但越南和韩国因库存缓冲薄弱，库存消耗比例最高（占冲突前库存的40%以上）。印度、日本也面临明显压力，但印度近期进口回升显示压力缓解。台湾则因替代货源进口增加而受益。
报告中的代表性数据
霍尔木兹海峡和红海液体流量减少
2026年3月1日至5月31日，相比2025年同期，通过霍尔木兹海峡和红海的液体流量（原油和成品油）日均减少约14.9百万桶，累计约13.7亿桶，反映了美伊冲突对全球石油运输的严重干扰。
中国原油库存估计
2026年4月，报告估计中国商业和战略石油储备合计约1541百万桶（约15.4亿桶），据此推断中国可支撑约200天的进口下降，为全球市场提供了缓冲。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球石油供应中断的详细量化分析：报告以瀑布图形式拆解了14.9百万桶/日中断的各个调节渠道，包括亚洲进口下降、浮式库存消耗、OECD保险库存变化、美国战略储备释放和美洲增产。
- 亚洲各国月度石油进口变化图：涵盖中国、印度、日本、韩国、台湾、新加坡等主要经济体的进口量对比（2025 vs 2026），展示不同国家受到的冲击程度和恢复节奏。
- 中国石油供需平衡表与库存估算：基于国家统计局和Kpler数据，报告构建了中国月度原油供应-需求模型，估算商业和战略库存水平，并推算出库存天数。
- 美国及OECD周度库存跟踪：包含美国商业原油和产品库存、战略石油储备的每周数据，以及OECD综合库存指数，与历史五年均值对比，揭示库存收紧趋势。
- 浮式库存动态分析：报告跟踪了除波斯湾外的全球浮式库存变化，指出其在冲突初期作为缓冲被消耗，后来因航程延长和预防性储存而略有恢复。
- 油轮运输与贸易流地图：通过Kpler数据展示主要航线（霍尔木兹海峡、红海）的日均通过量变化，以及亚洲各国进口来源的重新配置。
- 亚洲各国库存压力评估表：越南、韩国、印度、日本等国家的库存覆盖天数估算，基于进口下降幅度和现有库存，评估各国的脆弱性。
- 历史库存与油价回归模型：展示OECD商业库存与布伦特原油价格的统计关系（R²=0.7957），用于预测库存下降至历史低位时可能的油价水平。
- 石油公司估值与评级表：覆盖中国石油、中国石化、中海油、Inpex、PTTEP等亚太主要油企的评级、目标价和估值指标，作为投资参考。
- 分析师认证和利益冲突披露：包括评级体系、研究免责声明、监管信息和法律条款，确保报告的合规性与客观性。
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