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报告概述

本报告是Goldman Sachs发布的《中国货运追踪》报告，系统分析了集装箱、油轮和空运三大货运板块的近期动态。报告覆盖了中国港口吞吐量、美国进口需求、全球原油海运及库存变化、空运货量及运价等关键指标。研究方法上，报告结合了高频港口数据、卫星追踪数据及行业机构预测，并融入了GS DataWorks的专有分析。读者可以通过本报告快速把握全球货运市场在通胀、地缘政治和季节性因素交织下的最新趋势。

报告的核心结论

美国补库需求支撑集装箱运价短期上行。

美国零售商库存销售比降至1.32倍（2022年4月以来最低），叠加通胀担忧，补库需求提前启动。报告中引用美国NRF数据，5-6月集装箱进口预测已上调至同比+11%/+8%，但预计8月起同比转负。港口拥堵和船速放缓也减少了有效运力，进一步支撑运价。

霍尔木兹海峡前景是油轮市场的核心变量。

报告指出，5月通过霍尔木兹海峡的原油和成品油轮日通行量仍比2026年2月战前水平低97%/95%，导致VLCC TCE运价较战前下跌38%。但全球原油库存较战前下降3%，美国、印度库存降幅更大，一旦海峡重新开放，补库需求有望推动运价反弹。

空运市场因亚太货量激增而运价高涨。

截至2026年5月25日，上海浦东空运出口运价指数同比上涨33%。亚太地区航空货量在5月11-17日当周环比增长11%，主要受电商和电子产品需求拉动。但新加坡航空燃油附加费限制可能抑制进一步涨价空间。

莱茵河低水位加剧欧洲港口拥堵风险。

莱茵河关键水位（考布站）接近历史低位，导致驳船无法满载航行。报告显示，鹿特丹港的集装箱船等待运力（TEU计）5月环比上升，拥堵程度接近2022年低水位时期。这可能推高欧洲航线的即期运价。

报告回答的关键问题

当前美国集装箱进口需求处于什么阶段？

美国正处在提前开始的补库周期中。库存销售比1.32倍为近四年最低，零售商积极备货以应对通胀和潜在关税。NRF预测5-6月进口量同比增长，但8月后因消费信心下滑可能转为下降。整体旺季进口量预计同比减少2%。

霍尔木兹海峡关闭对油轮运价有多大影响？

直接影响巨大。5月海峡油轮通行量较战前锐减约97%，导致VLCC TCE运价跌至98,154美元/天，较战前下降38%。同时，5月原油海运量环比下滑5%，暗示进口商在押注海峡重新开放后油价下跌，从而推迟采购。

欧洲港口拥堵是否会持续？

短期可能加剧。报告指出莱茵河低水位已限制驳船运输，导致货物转向港口，增加集装箱船等待时间。目前鹿特丹港拥堵程度已高于4月，且类似2022年低水位情景，当时拥堵量平均上升30%。若水位持续偏低，拥堵或将延续至夏季。

集装箱新船交付对运价有何影响？

新船交付在下半年将加速，可能对运价形成压力。2026年月均交付量约为现有运力的0.4%，低于2025年的0.6%，但季节性补库结束后，供应增量可能超过需求，从而拖累即期运价。

报告中的代表性数据

1.32倍

美国零售业库存销售比

2026年3月底，为2022年4月以来最低水平，低于历史均值1.35倍，表明补库需求迫切。

98,154美元/天

VLCC TCE运价（中国基准）

2026年5月28日，较2026年2月战前水平下跌38%，主要因霍尔木兹海峡关闭导致有效需求下降。

+33%

上海浦东空运出口运价指数同比涨幅

截至2026年5月25日，亚太空运货量周环比增长11%，推动运价持续走高。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 中国主要港口周度集装箱吞吐量图表（Exhibit 1）：展示2026年4-5月同比+7%的增长趋势，并与2019年平均水平对比。
  • 美国NRF月度集装箱进口预测及修正历史（Exhibit 2）：呈现5-6月预测上调、8月起预期下降的完整数据。
  • 美国制造业、批发和零售库存销售比（Exhibit 3）：分行业显示库存水平，突出零售商补库紧迫性。
  • 中国至美国集装箱船东向出发量（Exhibit 4）：高频追踪14日移动均值，反映贸易流变化。
  • 美国进口集装箱中国市场份额（Exhibit 5）：从2026年一季度的33%降至4月的30%。
  • GS DataWorks专有港口拥堵指标（Exhibit 36）：量化美东/美西停留超3天船舶数量变化。
  • 集装箱船平均航速趋势（Exhibit 37）：显示2026年5月较2月航速降低导致有效运力减少1%。
  • 全球原油库存分区域比较（Exhibit 46-50）：包括全球、中国、美国、OECD欧洲、印度的库存水平与历史均值对比。
  • 中国炼厂开工率（Exhibit 54）：国有炼厂开工率67%，为2022年以来新低。
  • 霍尔木兹海峡各类船舶通行量（Exhibit 55-60）：涵盖集装箱船、原油油轮、成品油轮、散货船、LNG、LPG，每日追踪并与战前对比。

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